>> 華鑫證券-世運電路(603920)公司事件點評報告：業(yè)績符合預期，新能源PCB持續(xù)放量空間廣闊-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 499KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正,呂卓陽 |
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事件
世運電路發(fā)布2023年半年報：公司2023年上半年實現(xiàn)營收21.51億元，同比下降2.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.96億元，同比增長46.85%；毛利率為17.61%。經(jīng)計算，公司2023年Q2單季度實現(xiàn)營收11.36億元，環(huán)比增長11.92%，歸母凈利潤1.21億元，環(huán)比增長61.33%，毛利率16.34%，環(huán)比下降2.69個百分點。
投資要點
▌上半年營收短期承壓，利潤端快速增長。
2023年上半年，下游終端需求較弱，同時受下游渠道持續(xù)調整庫存影響，公司營收小幅下降。此外，2023H1公司歸母凈利潤快速增長，主要原因是：（1）產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化帶來高附加值產(chǎn)品比重的增加，產(chǎn)品均價提高；（2）公司海外銷售占比較高，匯兌收益有一定增加；（3）部分主要原材料市場價格有一定下降，公司單產(chǎn)成本同比下降。
▌率先布局汽車PCB，大力開拓國內(nèi)外市場。
公司布局汽車PCB多年，經(jīng)驗積累豐厚，獲得了國內(nèi)外許多優(yōu)質汽車終端客戶的高度認可，成功通過了三星等客戶的認證。同時，公司抓住新能源汽車快速發(fā)展的機遇，成為特斯拉、寶馬、小鵬、廣汽、長城等品牌新能源汽車的供應商并維持緊密合作。此外，公司已通過百度自動駕駛認證，在蔚來智能座艙、上汽本田車載通信模組等項目中已獲得定點及進入新品導入階段，小鵬汽車智能座艙域控制器和三電項目等已實現(xiàn)量產(chǎn)。穩(wěn)定優(yōu)質的客戶與深厚的技術積累助力公司持續(xù)開拓國內(nèi)外市場，鞏固了公司在汽車PCB領域的優(yōu)勢地位。
▌持續(xù)加大研發(fā)投入，戰(zhàn)略性新產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)。
2023上半年，公司研發(fā)投入總計6,881.75萬元，占公司營收的3.20%。目前，公司汽車用高頻高速3階、4階HDIPCB和HDI軟硬結合板、耐離子遷移電高壓厚銅PCB等產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)，汽車輔助駕駛和自動駕駛77GHz毫米波雷達和4D高精度毫米波雷達PCB等新產(chǎn)品正在打樣或小批量供貨，公司在汽車PCB領域的優(yōu)勢愈發(fā)彰顯。同時，公司業(yè)務開拓取得進展，云端數(shù)據(jù)中心、AI大算力模組、邊緣計算等高多層超低損PCB已實現(xiàn)量產(chǎn)，目前最高量產(chǎn)層數(shù)達到24層，已具備28層產(chǎn)品的制造能力，服務器PCB未來有望成為公司第二增長曲線。未來，公司將充分利用創(chuàng)新實踐基地平臺，布局前沿技術，持續(xù)開拓高頻高速高層高階 PCB 業(yè)務，推動產(chǎn)品結構升級。
▌ 盈利預測
公司海外業(yè)務廣闊，同時積極布局國內(nèi)新能源 PCB 領域，大力開拓國內(nèi)外市場，我們預測公司 2023-2025 年收入分別為50.11、59.48、69.47 億元，EPS 分別為 0.94、1.13、1.31元，當前股價對應 PE 分別為 18、15、13 倍。在新能源汽車快速發(fā)展的背景下，公司進一步拓展 AI 及儲能領域等較高成長性賽道，發(fā)展前景廣闊，因此維持“買入”投資評級。
▌ 風險提示
新能源汽車銷量不及預期；下游需求不及預期；行業(yè)競爭加??；PCB 產(chǎn)品原材料價格波動；市場波動等風險。
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