>> 中信建投-魚躍醫(yī)療(002223)呼吸制氧板塊高速增長(zhǎng)，品牌影響力持續(xù)提升-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,李虹達(dá) |
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核心觀點(diǎn)
公司中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。短期來(lái)看，公司近年來(lái)在國(guó)內(nèi)外品牌影響力持續(xù)提升，線上與線下、國(guó)內(nèi)與海外渠道同步發(fā)力，呼吸制氧、血糖管理、感染控制等核心業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著民眾健康意識(shí)的提升，公司新產(chǎn)品的持續(xù)迭代和豐富，公司的家用醫(yī)療器械平臺(tái)型龍頭地位有望保持穩(wěn)固。
事件
公司發(fā)布2023年半年報(bào)
2023年8月29日，魚躍醫(yī)療發(fā)布2023年半年報(bào)，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.80億元（+40.17%），歸母凈利潤(rùn)14.94億元（+89.64%），扣非歸母凈利潤(rùn)12.55億元（+96.19%）。EPS為1.50元/股。
簡(jiǎn)評(píng)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，呼吸制氧板塊拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.80億元（+40.17%），歸母凈利潤(rùn)14.94億元（+89.64%），扣非歸母凈利潤(rùn)12.55億元（+96.19%）。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.77億元（+31.51%），歸母凈利潤(rùn)7.80億元（+141.01%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.52億元（+123.52%）。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)增速接近此前業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間上限。公司上半年收入、利潤(rùn)增速較快，一方面受益于呼吸治療解決方案業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，另一方面也受益于公司作為國(guó)產(chǎn)家用醫(yī)療器械龍頭的品牌形象深入人心，及新產(chǎn)品陸續(xù)上市和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
呼吸制氧業(yè)務(wù)顯著放量，糖尿病業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
上半年公司呼吸治療解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.08億元（+109.99%）。其中，制氧機(jī)同比增長(zhǎng)140%，呼吸機(jī)同比增長(zhǎng)超110%，霧化產(chǎn)品同比增速近70%。我國(guó)慢阻肺及睡眠呼吸暫?；颊呷后w龐大，未來(lái)隨著滲透率的提升，該產(chǎn)品線有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。上半年糖尿病護(hù)理解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.63億元（+31.07%）。其中14天免校準(zhǔn)CGM產(chǎn)品注冊(cè)證順利落地，并成功開始商業(yè)化銷售。國(guó)內(nèi)CGM滲透率仍然較低，具有較大的市場(chǎng)潛力。
家用電子檢測(cè)類產(chǎn)品恢復(fù)性增長(zhǎng)，感染控制類業(yè)務(wù)高基數(shù)下有所下滑
上半年家用類電子檢測(cè)及體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.68億元（+31.85%），其中電子血壓計(jì)產(chǎn)品同比增長(zhǎng)近20%，公司已成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電子血壓計(jì)市場(chǎng)的第一品牌，海外市場(chǎng)亦在逐步突破，整體業(yè)務(wù)規(guī)模仍保持較快增長(zhǎng)。感染控制解決方案板塊實(shí)現(xiàn)收入4.42億元（-32.34%），業(yè)務(wù)規(guī)模相較去年同期特殊市場(chǎng)需求背景下的高基數(shù)有所下降，公司積極拓展感控業(yè)務(wù)新賽道，在院內(nèi)、院外市場(chǎng)陸續(xù)推出新產(chǎn)品，后續(xù)該板塊仍有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。上半年急救板塊實(shí)現(xiàn)收入0.80億元（+25.26%），自主研發(fā)的AED產(chǎn)品M600獲證后，有望推動(dòng)該板塊加速拓展。上半年康復(fù)及臨床器械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.08億元（+9.09%），隨著院內(nèi)客流量和手術(shù)量回暖，手術(shù)器械、針灸針、輪椅等恢復(fù)增長(zhǎng)。
展望下半年，隨著民眾健康意識(shí)的提升，呼吸制氧產(chǎn)品的滲透率有望逐步提升；新一代CGM產(chǎn)品的放量和指血血糖儀的份額提升有望推動(dòng)血糖管理板塊快速發(fā)展；感染控制板塊在去年同期高基數(shù)下全年增速或有壓力。公司作為國(guó)產(chǎn)家用醫(yī)療器械龍頭，品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)體現(xiàn)，全年來(lái)看有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
發(fā)布員工持股計(jì)劃草案，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)設(shè)定符合預(yù)期
2023年9月13日，魚躍醫(yī)療發(fā)布2023年度員工持股計(jì)劃（草案）。本次員工持股計(jì)劃受讓股份總數(shù)預(yù)計(jì)不超過(guò)6,230,167股，約占總股本的0.62%，其中，首次受讓部分5,930,190股，占本次員工持股計(jì)劃股票總數(shù)的95.19%。持股計(jì)劃的參加對(duì)象包括公司董事（不含獨(dú)立董事）、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及其他核心骨干員工，總?cè)藬?shù)不超過(guò)150人（不含預(yù)留份額）。持股計(jì)劃的股票購(gòu)買價(jià)格為17.30元/股，擬籌集資金總額上限為10,779萬(wàn)元。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以公司前兩年（2021年-2022年）凈利潤(rùn)均值（約15.39億元）為基數(shù)，2023-2025年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于30%、32%、52%（凈利潤(rùn)口徑以合并報(bào)表歸母凈利潤(rùn)為準(zhǔn)，且不包含股份支付費(fèi)用的影響）。總體來(lái)看，員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)設(shè)定符合預(yù)期，有利于進(jìn)一步提升高管、員工的積極性，利好公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下毛利率有所改善，期間費(fèi)用率控制較好
公司2023年上半年毛利率為51.68%（+4.44pp），預(yù)計(jì)主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，高毛利產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，此外原材料價(jià)格趨穩(wěn)回落，預(yù)計(jì)對(duì)毛利率也產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)。上半年銷售費(fèi)用率12.30%（-0.43pp），管理費(fèi)用率4.01%（-1.72pp），研發(fā)費(fèi)用率5.50%（-1.77pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.77%（+0.22pp），期間費(fèi)用控制較好。凈利率為29.75%（+7.91pp）。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為15.00億元（+61.73%），主要系公司銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)銷售商品收到的現(xiàn)金增加所致。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少8.3天至29.5天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少21.9天至102.3天，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化。
品牌影響力持續(xù)提升，新產(chǎn)品值得期待
短期來(lái)看，公司近年來(lái)在國(guó)內(nèi)外的品牌影響力持續(xù)提升，線上與線下、國(guó)內(nèi)與海外渠道同步發(fā)力，呼吸制氧、血糖管理、感染控制等核心業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著民眾健康意識(shí)的提升，公司新產(chǎn)品的持續(xù)迭代和
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