>> 東方證券-家電行業(yè)：家電出口的短視角和長機遇-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
周振 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
短期國外去庫效果明顯，匯率優(yōu)勢拓寬盈利能力。8月國內(nèi)家電出口金額80.64億美元，同比增加11.4%，自2023年3月來，家電出口金額增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，23年1-8月累計出口金額達(dá)582.85億美元，累計同比-0.50%，跑贏同期國內(nèi)出口總額同比5.10pct。海外主動去庫存效果顯著，自從2022年5月起美國家用電器存貨量金額同比增速逐漸回落，23年7月延續(xù)下降態(tài)勢，同比下降4.83%。疊加歐美主要國家CPI回落，通脹緩解，消費者信心提升，家電行業(yè)訂單數(shù)有所回升，有望進(jìn)入補庫周期。由于中美經(jīng)濟(jì)周期錯位，短期內(nèi)美元升值壓力持續(xù)。家電企業(yè)通常工廠在國內(nèi)，成本以人民幣計價，銷售在海外以美元計價，美元升值一方面從報表口徑增加企業(yè)外銷收入并增加匯兌收益，另一方面有利于擴(kuò)大海外銷售毛利率。參考2018下半年美元升值的相同情況，家電行業(yè)海外業(yè)務(wù)毛利率同樣有所提升。
長期海外市場“國進(jìn)洋退”，全球化布局進(jìn)入收獲期。以海外家電消費主要市場北美地區(qū)為例，在電視、冰箱、洗衣設(shè)備與掃地機器人等主要家電消費品類中傳統(tǒng)日韓與歐美廠商競爭力減弱，銷售額占比不斷下降，以海信、TCL、海爾、石頭科技為首的國產(chǎn)家電銷售額占比不斷提升。國產(chǎn)企業(yè)依靠成本與技術(shù)迭代優(yōu)勢廣泛布局全球產(chǎn)能與渠道，通過并購的方式吸取技術(shù)優(yōu)勢與完善品牌矩陣，國產(chǎn)企業(yè)出海的全球化布局已進(jìn)入收獲期。
海外線上渠道滲透率提高，降低出海渠道壁壘。疫情催化導(dǎo)致海外消費習(xí)慣改變，全球線上渠道滲透率逐步提升，北美地區(qū)增幅最為顯著。線上渠道消費契合小家電價格低，體積小，便于運輸與無需安裝的特點。國外電商競爭格局高度集中，亞馬遜長期保持市場份額第一，有利于吸引新進(jìn)商家及消費者，F(xiàn)BA模式提供背書的同時能大大降低家電出海的渠道壁壘。
中國跨境電商快速發(fā)展帶來家電出海機遇。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2022年中國跨境電商進(jìn)出口規(guī)模達(dá)15.7萬億元，同比增長10.6%，19-22年年均復(fù)合增速為14.4%，其中出口規(guī)模為12.3萬億元，同比增速達(dá)11.8%，19-22年年均復(fù)合增速為11.2%。美國亞馬遜中國賣家GMV持續(xù)增長，2022年達(dá)2010億美元，占比約26%?？缇畴娚痰姆睒s為家電出海提供了新的機遇，一方面中國擁有全世界配套最完備的制造業(yè)體系，家電行業(yè)的產(chǎn)品優(yōu)勢逐步由低成本向高性價比轉(zhuǎn)移，跨境電商相較于傳統(tǒng)外貿(mào)減少了中間環(huán)節(jié)，進(jìn)一步提升供應(yīng)鏈效率，另一方面國內(nèi)電商運營起步較早，有成熟的運營鏈路與營銷經(jīng)驗可以復(fù)制到新市場，提升品牌銷量。
投資建議與投資標(biāo)的
短期隨著海外去庫存取得成效，后續(xù)將逐漸過渡至補庫周期，疊加低基數(shù)效應(yīng)，后續(xù)幾個季度的出口改善趨勢確定，長期來看家電出口產(chǎn)業(yè)也發(fā)生了顯著變化，比如綜合競爭力提升下海外市場已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的“國進(jìn)洋退”大趨勢，跨境電商的蓬勃發(fā)展預(yù)計將繼續(xù)強化海外份額與盈利的提升。建議關(guān)注自有品牌出的海信視像(600060，未評級)、海信家電(000921，未評級)、海爾智家(600690，未評級)、與清潔小家電，此外代工類企業(yè)也將受益貝塔修復(fù)，建議關(guān)注廚小代工企業(yè)和工具類代工企業(yè)。
風(fēng)險提示
原材料價格上漲；匯率大幅波動；海外需求減弱
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