>> 華泰期貨-油脂周報：宏觀影響，油脂止跌回升-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞 |
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策略摘要
油脂觀點
■市場分析
本周三大油脂期貨盤面先下跌后反彈，雖USDA報告中北美大豆單產(chǎn)下調(diào)，但消費下降、南美產(chǎn)量增產(chǎn)預(yù)期、加之國外大豆壓榨利潤減少以及大豆出口的轉(zhuǎn)弱，對盤面形成一定壓力。加之馬棕報告也利空，前半周油脂承壓下跌，后半周原油站穩(wěn)90美元，以及宏觀利好，油脂止跌回升。
后市看，豆油方面，9月12日USDA報告下調(diào)大豆單產(chǎn)至50.1蒲/英畝，在預(yù)期范圍內(nèi)；盡管種植面積增加10萬英畝，但產(chǎn)量下調(diào)至41.46億蒲處近8年次低；同時美豆需求也遭下調(diào)，使得美豆庫存降至2.2億蒲高于預(yù)期，從而市場交易美豆盤面短期利多出盡，美豆沖高回落。隨著進入收割期，供應(yīng)端炒作也基本結(jié)束，美豆未來的交易重心將轉(zhuǎn)移至需求尤其是出口上。出口端，兩大運河的通行情況與美豆價格息息相關(guān)，密西西比河的通行情況影響內(nèi)陸與港口間的價差，并進一步體現(xiàn)在CNF報價上；巴拿馬運河的通行情況不僅影響CNF報價，還決定了美豆能否順利出口，從而影響著市場對美豆出口的預(yù)期。截至9月1日，巴西2022/23年度大豆的銷售比例為79.8%，目前的大豆銷售步伐依然落后于去年同期的82.6%，也低于五年同期均值88.3%。巴西豐富的舊作大豆以及阿根廷第四輪大豆美元計劃的啟動或會對美豆出口形成競爭。國內(nèi)現(xiàn)貨市場交易清淡，預(yù)計基差仍有小幅下跌空間，終端節(jié)前備貨結(jié)束，渠道補庫還需等待，下次需求轉(zhuǎn)好或在節(jié)后，基差不宜過分看空，預(yù)計短期在原油影響下價格偏強震蕩運行。
棕櫚油方面，9月11日MPOB 8月棕櫚油供需數(shù)據(jù)顯示，馬棕8月期末庫存增22.54%至212.5萬噸，遠高于預(yù)期。產(chǎn)量增8.91%至175萬噸，高于彭博與路透預(yù)估，但低于此前MPOA及UOB對8月產(chǎn)量的預(yù)估；出口大幅下降9.79%至122萬噸，減幅高于預(yù)期；進口環(huán)比增6.53%至11萬噸；消費環(huán)比減27.14%至25萬噸，減幅高于預(yù)期，整體上報告影響偏空。8月下半月馬來呈現(xiàn)出干旱的跡象，市場對產(chǎn)區(qū)受厄爾尼諾影響終于進入旱季而展開炒作。然而進入九月后，馬來半島的降雨開始豐沛，根據(jù)NOAA顯示，本周馬來降雨預(yù)計較為正常，而到下一周馬來半島再次迎來較多的降雨。這意味著馬來旱季可能再次宣告失敗，較多的降雨或?qū)Ξa(chǎn)量產(chǎn)生一定的抑制作用，近期的SPPOMA產(chǎn)量數(shù)據(jù)得到驗證。9月15日，據(jù)外媒報道，印尼將9月16日至30日的毛棕櫚油參考價格設(shè)定為每噸798.83美元，9月1-15日為805.2美元/噸。出口稅（Tax）和出口專項稅（Levy）分別為33美元/噸和85美元/噸，較此前持平。國內(nèi)棕櫚油自7月開始持續(xù)累庫，8月中國棕櫚油預(yù)計到港50萬噸，與7月基本持平，因為馬來進口量不大，預(yù)計是從印尼進口的。馬來西亞BMD強勢主要因為原油上漲帶來支持，疊加印度SEA顯示印度8月棕櫚油進口需求保持強勁以及厄爾尼諾天氣可能威脅未來棕櫚油生產(chǎn)，也為棕櫚油價格上漲提供助力。國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，成交及提貨一般。目前9-10月買船增量明顯，目前9月預(yù)估到港量較大，終端需求依舊偏清淡，行情偏弱震蕩，近期關(guān)注棕櫚油國內(nèi)到港情況及競品油脂。
菜籽油方面，加拿大統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，2023年加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)估1756.1433萬噸，市場預(yù)期為1818萬噸，隨著加拿大的大草原菜籽逐步收割，季節(jié)性收獲壓力開始逐步顯現(xiàn)。曼尼托巴省報告稱，全省的收割工作總體完成了18%，收割進度較快。國內(nèi)方面，由于前期菜籽買船利潤不佳，二季度國內(nèi)油廠采買菜籽量較低，當(dāng)前國內(nèi)進口菜籽處于相對低位，國內(nèi)菜籽壓榨量當(dāng)前將持續(xù)處于低位，直至加拿大油菜籽到港。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，中國四季度菜籽采買數(shù)量已經(jīng)達18條船，集中于9-10月船期，預(yù)計屆時菜油產(chǎn)量將增量明顯，然而國內(nèi)沿海庫存維持較高水平，菜油供應(yīng)依然寬松。整體看，在加拿大統(tǒng)計局報告菜籽預(yù)估產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)釋放利多信號以及國內(nèi)沿海菜油庫存累庫供應(yīng)依然寬松相互影響下，短期內(nèi)國內(nèi)菜油維持寬幅震蕩上漲趨勢，國內(nèi)菜油正值需求淡季有價無市，基差相對穩(wěn)定。菜油庫存維持高位，需求有望在四季度好轉(zhuǎn)，后市有望在需求好轉(zhuǎn)拉動震蕩上漲。
■策略
單邊謹(jǐn)慎上漲
■風(fēng)險
無
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