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策略摘要
　　在沙特延長減產(chǎn)、油價(jià)強(qiáng)勢運(yùn)行的背景下，LPG成本端支撐偏強(qiáng)，但LPG市場已逐步將利好消化，自身基本面利好有限。對于主力合約PG2310而言，考慮到存量倉單在9月底清零、且需求進(jìn)入淡旺季切換的階段，仍具備潛在上行驅(qū)動(dòng)，可繼續(xù)關(guān)注逢低多的機(jī)會(huì)，不宜追漲。
　　投資邏輯
　　■市場分析
　　本周國際油價(jià)延續(xù)上漲趨勢，Brent突破93美元/桶，WTI站上90美元關(guān)口。短期油價(jià)的驅(qū)動(dòng)依然來自強(qiáng)基本面，在歐佩克減產(chǎn)、美國頁巖油增產(chǎn)緩慢、俄羅斯供應(yīng)受制裁影響的環(huán)境下，當(dāng)前供應(yīng)端的彈性要小于需求端（交通出行相關(guān)消費(fèi)具有一定韌性），下半年石油平衡表存在明顯的缺口預(yù)期，近期原油與成品油雙去庫也印證了這種預(yù)期。往前看，原油市場驅(qū)動(dòng)依然偏強(qiáng)，但隨著價(jià)格到達(dá)高位，上方空間也在逐步縮小。就潛在的利空因素而言，供給端能產(chǎn)生超預(yù)期利空的來自伊拉克土耳其管道的恢復(fù)，短期帶來40萬桶/日的供應(yīng)增長，需求端來看，主要來自中國補(bǔ)庫力度放緩或者煉廠去庫存，近期中國陸上庫存有所消化，但尚未形成明顯下行趨勢，且原油進(jìn)口量維持高位。因此，利空因素并不顯著，油價(jià)有望維持震蕩偏強(qiáng)走勢。
　　在油價(jià)高位運(yùn)行的背景下，下游能化商品絕對價(jià)格均受到支撐。就LPG自身基本面來看，沙特減產(chǎn)的影響還在兌現(xiàn)。結(jié)合船期數(shù)據(jù)來看，沙特8月發(fā)貨量預(yù)計(jì)僅有47萬噸，環(huán)比7月下降20萬噸，同比去年減少39萬噸。除了上游減產(chǎn)的影響外，當(dāng)?shù)馗邷靥鞖庖矊?dǎo)致裝船速率下降，進(jìn)一步收緊現(xiàn)貨供應(yīng)。隨著夏季進(jìn)入尾聲，沙特9月發(fā)貨量或有所回升，目前預(yù)計(jì)在56萬噸。往前看，沙特額外減產(chǎn)將延續(xù)到年底，意味著其LPG供應(yīng)將持續(xù)受到抑制。此外，伊朗供應(yīng)也有明顯收縮，就中東整體而言，8月和9月發(fā)貨總量預(yù)計(jì)都在375萬噸左右，對比5-7月水平下降約45萬噸。美國方面，丙烷過剩格局還在延續(xù)，在國內(nèi)高庫存、MB價(jià)格承壓的背景下，美國LPG出口維持高位。參考船期數(shù)據(jù)，美國9月份發(fā)貨量預(yù)計(jì)達(dá)到539萬噸，環(huán)比8月增加41萬噸，同比去年提升123萬噸。美國供應(yīng)總量將保持充裕，但巴拿馬運(yùn)河擁堵及港口極端天氣仍會(huì)對供應(yīng)造成擾動(dòng)。整體來看，海外液化氣市場還未明顯轉(zhuǎn)弱，CP、FEI掉期價(jià)格維持震蕩走勢，其中由于物流因素FEI本周表現(xiàn)要強(qiáng)于CP。
　　國內(nèi)方面，在消化9月CP的利好后，市場或進(jìn)入盤整階段。供應(yīng)方面，山東、東北地區(qū)部分煉廠裝置有望恢復(fù)生產(chǎn)，國產(chǎn)LPG商品量存在回升預(yù)期。與此同時(shí)，我國LPG進(jìn)口相比6/7月份水平有所回落，但仍處于高位區(qū)間，9月到港量目前預(yù)計(jì)在278萬噸，環(huán)比8月下降9萬噸，同比去年增加32萬噸。需求方面，金九銀十到來，民用氣消費(fèi)有望改善，且國慶節(jié)前存在補(bǔ)貨需求。但近期化工端需求有邊際轉(zhuǎn)弱的跡象，PDH、MTBE、烷基化裝置開工負(fù)荷均出現(xiàn)下滑。尤其是丙烷脫氫裝置開工率已降至70%以下，虧損導(dǎo)致行業(yè)招標(biāo)明顯放緩。
　　總體來看，原油成本端支撐持續(xù)增強(qiáng)，但LPG市場已逐步將利好消化，自身基本面利好有限。對于主力合約PG2310而言，考慮到存量倉單在9月底清零、且需求進(jìn)入淡旺季切換的階段，仍具備潛在上行驅(qū)動(dòng)，可繼續(xù)關(guān)注逢低多的機(jī)會(huì)，不宜追漲。
　　■策略
　　單邊中性偏多，逢低多PG2310合約，不宜追漲
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　油價(jià)大幅下跌；燃燒需求不及預(yù)期；化工裝置需求不及預(yù)期；PG注冊倉單量大幅增加；中東與北美供應(yīng)大幅增加