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處置回購(gòu)股份釋放充分善意，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司9月15日發(fā)布回購(gòu)股份進(jìn)展公告，擬以不低于8.97元的價(jià)格出售回購(gòu)股份，數(shù)量不超過(guò)總股本的2%，11月18日之前對(duì)未實(shí)施出售或未出售完畢的剩余首次回購(gòu)股份予以注銷。綜合考慮當(dāng)前收盤價(jià)和相關(guān)法規(guī)，我們預(yù)計(jì)11月18日之前公司或可以注銷占總股本3.51%-4.51%的首次回購(gòu)股份，顯著增厚股東權(quán)益。我們維持23-25年EPS為0.43/0.80/0.96元的盈利預(yù)測(cè)，可比公司平均2023PE為12倍，考慮到公司除了基本面亮眼之外，亦具備北京城中村改造、“一區(qū)一策”等多項(xiàng)潛在催化，我們依然認(rèn)為公司合理2023PE為21倍，目標(biāo)價(jià)9.03元，對(duì)應(yīng)1倍PB，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　歷史上兩次通過(guò)回購(gòu)維護(hù)股價(jià)，回購(gòu)股份占總股本的8.01%
　　公司出于維護(hù)股價(jià)的目的，在20年9-11月、21年5-7月分別回購(gòu)了4.51%、3.50%股份。根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，回購(gòu)股份需要在披露回購(gòu)結(jié)果暨股份變動(dòng)公告后三年內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式出售，即4.51%回購(gòu)股權(quán)需在23年11月18日之前完成出售、3.50%回購(gòu)股權(quán)需在2024年7月8日之前完成出售。
　　處置回購(gòu)股份方案彰顯充分誠(chéng)意
　　此次方案明確兩個(gè)要點(diǎn)：1、出售回購(gòu)股份價(jià)格不低于2022年末每股凈資產(chǎn)，即8.97元，出售數(shù)量不超過(guò)總股本的2%；2、公司將于23年11月18日之前履行變更回購(gòu)股份用途的程序，對(duì)未實(shí)施出售或未出售完畢的剩余首次回購(gòu)股份予以注銷。考慮到公司9月15日收盤價(jià)6.70元與8.97元仍有34%的較大差距，且即便達(dá)到8.97元，根據(jù)上交所《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》，在任意連續(xù)90日內(nèi)減持?jǐn)?shù)量不得超過(guò)總股本的1%，我們認(rèn)為此次方案充分彰顯了公司誠(chéng)意，公司或可以注銷占總股本3.51%-4.51%的首次回購(gòu)股份，有望顯著增厚股東權(quán)益。
　　銷售快速增長(zhǎng)，持續(xù)鞏固北京市場(chǎng)資源優(yōu)勢(shì)
　　根據(jù)中指院的數(shù)據(jù)，1-8月公司實(shí)現(xiàn)銷售金額284億元，同比+52%，在主流房企中排名靠前，主要得益于天壇府和22年北京拿地項(xiàng)目的積極去化。同時(shí)，根據(jù)公司公告，1-8月公司在北京、三亞、黃山拿地總價(jià)達(dá)到148億元，權(quán)益總價(jià)85億元，其中在北京獲取奶西、四季青2宗地塊，拿地總價(jià)114億元，權(quán)益總價(jià)73億元，按政府指導(dǎo)價(jià)計(jì)算總貨值158億元，繼續(xù)鞏固北京市場(chǎng)資源優(yōu)勢(shì)?？紤]到上半年優(yōu)秀的現(xiàn)金流表現(xiàn)和充裕的貨幣資金儲(chǔ)備，我們預(yù)計(jì)公司年內(nèi)有望在北京進(jìn)一步拓展資源儲(chǔ)備。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：北京區(qū)域市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，棚改和一級(jí)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)投資、少數(shù)股東損益占比導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。