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核心觀點(diǎn)：
　　本周美國CPI略超預(yù)期但對(duì)金價(jià)影響有限，關(guān)注黃金內(nèi)外盤價(jià)差拉大。本周五倫敦金現(xiàn)收盤價(jià)1923.57美元/盎司，周漲幅0.2%，滬金收盤價(jià)469.72，周漲幅為0.6%；再從相關(guān)數(shù)據(jù)看，美元指數(shù)周五收盤價(jià)105.34，周漲幅0.3%，美國10年TIPS利率周五錄得1.98%，周漲幅5bp。1）本周美國CPI略反彈，核心CPI繼續(xù)有序回落。①首先，CPI同比3.7%，預(yù)期3.6%，前值3.2%，讀數(shù)回升主要源于OPEC+減產(chǎn)背景下的油價(jià)上漲，其實(shí)油價(jià)7月已開始上漲，且8月和7月WTI原油價(jià)格環(huán)比漲幅接近，都在7%-8%左右，但CPI讀數(shù)反應(yīng)或略滯后（7月CPI能源項(xiàng)環(huán)比僅0.1%，而8月為5.6%），這也導(dǎo)致7月CPI低于預(yù)期，8月則略超預(yù)期。②其次，美國8月核心CPI同比4.3%，預(yù)期4.3%，前值4.7%，核心通脹仍在有序下降。結(jié)構(gòu)上看，住房通脹環(huán)比降至0.3%，為年內(nèi)低點(diǎn)，同比讀數(shù)則受高基數(shù)影響繼續(xù)技術(shù)性走弱至7.3%；核心商品通脹8月同比由0.9%繼續(xù)走弱至0.4%，環(huán)比從-0.3%略反彈至-0.1%，預(yù)計(jì)后續(xù)核心商品通脹將低位企穩(wěn)，暫不具備大幅反彈動(dòng)力；核心服務(wù)通脹總體看維持韌性，細(xì)項(xiàng)走勢(shì)有所分化，其中運(yùn)輸服務(wù)環(huán)比走強(qiáng)一定程度上受油價(jià)上漲影響（如燃油成本帶動(dòng)機(jī)票漲價(jià)），而娛樂服務(wù)、教育通信等環(huán)比則有所走弱。③最后綜合來看：核心CPI仍在走弱，說明當(dāng)前利率對(duì)通脹仍有限制作用，這使得美聯(lián)儲(chǔ)9月不加息成為大概率事件；但另一方面，油價(jià)沖擊及商品通脹回升的可能性仍然存在隱憂，美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)或難以明確釋放加息周期結(jié)束的信號(hào)，因此數(shù)據(jù)發(fā)布后金價(jià)整體進(jìn)入震蕩博弈狀態(tài)。2）關(guān)注黃金內(nèi)外盤價(jià)差擴(kuò)大。自8月以來滬金超預(yù)期走強(qiáng)，與倫敦金價(jià)差不斷走闊，而本周價(jià)差進(jìn)一步加速擴(kuò)至歷史極值，周五甚至一度沖高至33元/克。短期國內(nèi)滬金供需矛盾加劇，內(nèi)外盤價(jià)差拉大，且跨市套利盤一定程度上失靈，因此價(jià)差遲遲無法得到修復(fù)，本周五滬金有所走弱但還較為堅(jiān)挺，而倫敦金則明顯走強(qiáng)，使得價(jià)差得以收斂，后續(xù)走勢(shì)有待進(jìn)一步觀察，但在大環(huán)境不改變的情況下，未來價(jià)差的修復(fù)或許還需要一定時(shí)間。
　　金價(jià)中期趨勢(shì)向上，新一輪上漲值得期待。當(dāng)前美國高利率下經(jīng)濟(jì)韌性仍存，本質(zhì)源于緊貨幣+寬財(cái)政。往后看，美國居民超儲(chǔ)不斷下降且預(yù)計(jì)在2024年初消耗殆盡，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)或繼續(xù)抬高利率，緊貨幣正在向緊信用傳導(dǎo)，若出現(xiàn)更顯著的經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，則將對(duì)金價(jià)上漲形成催化。而如果美國執(zhí)意依靠進(jìn)一步寬財(cái)政來制造軟著陸，最終大概率觸發(fā)二次通脹風(fēng)險(xiǎn)，這將使美國經(jīng)濟(jì)步入更為混亂的處境：通脹失控、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇、財(cái)政吃緊且付息壓力加大，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持繼續(xù)加息或帶來更深度衰退，進(jìn)而賦予金價(jià)更大上行空間。中期看，黃金板塊配置價(jià)值凸顯。相關(guān)標(biāo)的：紫金礦業(yè)、山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業(yè)、恒邦股份、鵬欣資源等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹持續(xù)超預(yù)期、全球貨幣緊縮超預(yù)期、美元升值。