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保險(xiǎn)指數(shù)下跌2.28%，跑輸大盤1.45pct。保險(xiǎn)個(gè)股表現(xiàn)分化，人保+0.17%，太平-0.23%，財(cái)險(xiǎn)-0.32%，平安-1.84%，友邦-3.00%，太保-3.47%，國壽3.65%，新華-5.97%。十年期中債國債到期收益率2.64%，較上周基本持平。本周，上市險(xiǎn)企公布八月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。壽險(xiǎn)方面，1-8月累計(jì)總保費(fèi)同比增速分別為：人保+11.2%，太保+9.2%，平安+8.3%，國壽+5.6%，新華+5.6%。受到產(chǎn)品政策切換影響，大部分險(xiǎn)企壽險(xiǎn)累計(jì)總保費(fèi)收入增速較7月小幅下行，太保-0.5pct，平安-0.7pct，國壽-1.2pct，新華-1.0pct。人保走出與行業(yè)相反的趨勢，累計(jì)保費(fèi)增速環(huán)比+1.1pct。8月壽險(xiǎn)單月總保費(fèi)同比分別為：人保+42.0%，太保+3.4%，平安+1.5%，新華-6.8%，國壽-10.3%。較7月增速變動(dòng)分別為：人保+29.2pct，太保-86.4pct，平安-10.6pctt，新華28.6pct，國壽-15.0pc。由于政策切換前部分險(xiǎn)企采取積極的產(chǎn)品策略，一定程度透支了后續(xù)月份的需求，八月作為定價(jià)利率上限由3.5%向3.0%切換的首月，受到的影響最為明顯。上市險(xiǎn)企中平安、太保、人保仍維持正增趨勢，彰顯業(yè)績韌性，預(yù)計(jì)部分是由于代理人改革兌現(xiàn)所提供的安全墊。其中，中國人保壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)合計(jì)的繳別結(jié)構(gòu)來看，長險(xiǎn)首年保費(fèi)同比+1501.4%（躉交+161.9%，期交首年-24.9%），期交續(xù)期+2.4%，短期險(xiǎn)+115.1%。由于2022年人保主動(dòng)壓降壽險(xiǎn)躉交業(yè)務(wù)造成的低基數(shù)，人保壽仍延續(xù)增長趨勢。產(chǎn)險(xiǎn)方面，1-8月總保費(fèi)累計(jì)增速分別為：太保+11.9%，人保+7.7%，平安+2.6%。8月單月產(chǎn)險(xiǎn)總保費(fèi)同比增速分別為：人保+7.8%，太保+2.8%，平安-7.1%。較7月增速環(huán)比變動(dòng)分別為：人保+10.1pct，太保1.7pct，平安-4.5pct。中國人保8月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.7%，環(huán)比+2.2pct，預(yù)計(jì)是由于汽車市場需求有所回暖。7月份，汽車銷量同比+8.3%，新能源汽車銷量同比+27.0%，增幅環(huán)比分別+9.7pct/-4.5pct。人保非車險(xiǎn)三大險(xiǎn)種8月單月增速：意健險(xiǎn)同比+28.3%，農(nóng)險(xiǎn)同比-2.2%，責(zé)任險(xiǎn)同比持平，增速分別環(huán)比+44.7pct/-4.4pct/+70.7pct，意健險(xiǎn)景氣度持續(xù)提升、責(zé)任險(xiǎn)增速大幅改善是人保財(cái)險(xiǎn)8月增速環(huán)比上行的主要原因。政策靴子落地，產(chǎn)品切換預(yù)計(jì)短期內(nèi)對需求側(cè)仍有一定影響。除太保常態(tài)化開展產(chǎn)品銷售，其他險(xiǎn)企9/10月份主要精力仍在于增員與培訓(xùn)等，為開門紅做準(zhǔn)備。持續(xù)關(guān)注資本市場復(fù)蘇邏輯，看好資產(chǎn)端彈性品種新華、國壽。當(dāng)前各家公司PEV估值為：1.37（友邦H）、0.77（國壽）、0.60（平安）、0.52（太保）、0.45（新華）。推薦順序：新華、國壽、太保、平安、友邦H、中國人保，關(guān)注：中國財(cái)險(xiǎn)。
　　本周券商板塊下跌0.83%，跑贏大盤0.02pct。重點(diǎn)個(gè)股表現(xiàn)：國君+0.14%、華泰-0.12%、興業(yè)-0.16%、廣發(fā)-0.53%、中信-0.90%、中金-1.63%、東財(cái)1.85%、東證-2.13%、國聯(lián)-2.75%。近期市場總體景氣度有所下行，券商板塊總體貝塔較高，導(dǎo)致券商板塊伴隨市場出現(xiàn)一定下跌。政策阿爾法具備，左側(cè)布局可持續(xù)期待市場大盤回暖情況。投資方面：我們持續(xù)重點(diǎn)推薦華泰證券、中信證券、中金公司（H）、方正證券、招商證券、國泰君安、國聯(lián)證券；建議關(guān)注：海通證券、中國銀河、申萬宏源。
　　本周證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2023年上半年證券公司經(jīng)營業(yè)績，重點(diǎn)關(guān)注到上半年代理買賣證券業(yè)務(wù)收入（含席位租賃）523.0億元（同比-10.3%）。收入變化原因一是市場日均成交量降至9427億元（同比-3.4%），二是傭金率降至2.35%%（同比-0.2個(gè)萬分點(diǎn)）。7~8月市場日均股基成交量8345億元（同比-17.0%），Q3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入可能仍有一定壓力。
　　本周證監(jiān)會(huì)發(fā)布《優(yōu)化公募基金管理人證券交易模式的通知》，提高券商交易模式的便利化水平，允許公募自主選擇交易模式。相較托管行模式，券商在券結(jié)模式中需承擔(dān)實(shí)時(shí)驗(yàn)券驗(yàn)資、提供結(jié)算數(shù)據(jù)、結(jié)算職責(zé)、異常交易監(jiān)控等職責(zé)，而托管行模式中券商職責(zé)更偏通道。券商在券結(jié)模式中可以降低投資者的結(jié)算備付金等資金占用，但也會(huì)由于職責(zé)較多，導(dǎo)致券結(jié)模式交易便利化不高，且需要公募基金額外承擔(dān)系統(tǒng)構(gòu)建等成本。此外，考慮到銀行基金代銷規(guī)模更高，公募基金出于銀行合作的需求，或也會(huì)更傾向于考慮選擇托管行模式。此次監(jiān)管改革：（1）有望提升券結(jié)模式便利度：推動(dòng)建立行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，切實(shí)提升券商交易模式在產(chǎn)品開戶、協(xié)議簽署、資金劃轉(zhuǎn)、交易對賬、數(shù)據(jù)分發(fā)的時(shí)效性和便利度，推動(dòng)降低交易系統(tǒng)模塊采購成本，以提高券結(jié)模式便利性和吸引力。（2）券結(jié)、托管行并行，提升市場化競爭。此前2019年《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項(xiàng)的通知》曾要求新設(shè)立保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行及商業(yè)銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)、期貨公司資產(chǎn)管理子公司、公募基金新產(chǎn)品應(yīng)采用券結(jié)模式。目前監(jiān)管允許可以自主選擇券結(jié)或托管行模式，提升了市場化競爭效率。出于交易便捷性與代銷合作的考慮，此次券結(jié)模式短期或可能會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有的部分資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)向托管行模式。但長期來看，若交易便捷性實(shí)現(xiàn)真正提升，券商代銷能力提升，市場化競爭下，券結(jié)模式有望真正提升對機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力。
　　市場回顧：本周主要指