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核心觀點(diǎn)：
　　乘用車(chē)：23H1行業(yè)總體平穩(wěn)運(yùn)行，出口對(duì)總量貢獻(xiàn)顯著。23H1/23Q2乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量分別為1126.8/613.0萬(wàn)輛，同比分別+8.9%/+27.5%，其中，出口銷(xiāo)量分別為177.9/95.3萬(wàn)輛，同比分別+88.4%/+93.4%。依托中國(guó)品牌向上的機(jī)會(huì)，23H1/23Q2乘用車(chē)板塊營(yíng)收同比增速分別為+23.3%/+44.5%；歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+27.3%/+52.2%；扣非歸母凈利同比增速分別為+5.0%/+81.2%。乘用車(chē)作為價(jià)值量較高的可選消費(fèi)品，受居民收入預(yù)期影響更大，23H1工資增速修復(fù)有加速的信號(hào)，工資增速的修復(fù)有望促進(jìn)乘用車(chē)需求的釋放。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，23H1/23Q2全國(guó)居民人均可支配收入同比增速分別為6.8%/9.2%，年化后的全年同比增速為7.9%（19 -22年CAGR為6.2%）。結(jié)合需求的季節(jié)性因素，我們預(yù)計(jì)23年9-11月交強(qiáng)險(xiǎn)銷(xiāo)量同比增速或表現(xiàn)亮眼。
　　商用車(chē)：在年度策略報(bào)告中判斷的拐點(diǎn)已得到驗(yàn)證，復(fù)蘇初期展現(xiàn)出強(qiáng)勁業(yè)績(jī)恢復(fù)能力。重卡產(chǎn)業(yè)鏈、輕卡板塊23H1營(yíng)收同比增速分別為+24.5%/+13.7%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+115.2%/+65.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+135.1%/+2035.4%。重卡產(chǎn)業(yè)鏈、輕卡板塊23Q2營(yíng)收同比增速分別為+31.9%/+19.7%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+279.6%/+161.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+771.3%/+601.6%。受益于行業(yè)復(fù)蘇，商用車(chē)板塊經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流、折舊攤銷(xiāo)率、有息負(fù)債率等指標(biāo)均表現(xiàn)亮眼。復(fù)蘇初期卡車(chē)股普遍估值較低，而未來(lái)盈利有望跟隨銷(xiāo)量創(chuàng)新高，卡車(chē)股是沒(méi)有充分挖掘的金礦。
　　零部件：海外收入占比較高的零部件企業(yè)歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)更好。23H1/23Q2，零部件板塊營(yíng)收同比分別+14.9%/+26.8%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+22.2%/+47.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+44.3%/+82.0%。23H1海外收入占比較高企業(yè)（占比≥40%）及占比較低企業(yè)（占比＜40%）歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+75.0%/-3.1%，從利潤(rùn)規(guī)模較大的公司來(lái)看，主要系海外盈利能力同比提升，由于22H1/23H1匯率變化均利好海外收入占比高的公司，匯兌收益對(duì)同比增速貢獻(xiàn)不大。
　　投資建議：當(dāng)前乘用車(chē)行業(yè)政策面依然友好，結(jié)合行業(yè)的需求周期以及企業(yè)所處的產(chǎn)品周期及轉(zhuǎn)型周期位置，乘用車(chē)我們推薦吉利汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)（H/A）、廣汽集團(tuán)（H/A）、上汽集團(tuán)。商用車(chē)推薦福田汽車(chē)、中國(guó)重汽；零部件推薦銀輪股份、耐世特、鄭煤機(jī)（A/H）、華域汽車(chē)、伯特利、敏實(shí)集團(tuán)、旭升股份、拓普集團(tuán)、科博達(dá)、福耀玻璃（A/H），濰柴動(dòng)力（A/H），威孚高科、天潤(rùn)工業(yè)。汽車(chē)檢測(cè)推薦中國(guó)汽研。建議關(guān)注一汽解放、愛(ài)柯迪、富奧股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；技術(shù)路線變革等。