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核心觀點(diǎn)：
　　大眾品需求弱復(fù)蘇，成本改善帶動(dòng)盈利能力回升。23年以來消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，但消費(fèi)力整體偏弱，傳統(tǒng)商超、賣場(chǎng)渠道銷售下滑，大眾品需求整體弱復(fù)蘇。成本端：年初以來大眾品多項(xiàng)主要原材料價(jià)格有所回落，23Q2餐飲供應(yīng)鏈、乳品、鹵制品、啤酒飲料等子板塊盈利能力回升。以整體法計(jì)算，大眾品重點(diǎn)公司23H1收入/歸母凈利潤(rùn)分別同比+7.74%/+11.78%；23Q2收入/歸母凈利潤(rùn)分別同比+5.71%/+10.71%?，F(xiàn)金流：23H1大眾品重點(diǎn)公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比+7.31%，慢于收入增速；23H1經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比+4.93%；截止23H1大眾品重點(diǎn)公司合同負(fù)債同比-1.80%，渠道備貨意愿略顯平淡。
　　細(xì)分板塊基本面分化，餐飲供應(yīng)鏈/軟飲料/零食表現(xiàn)亮眼。分板塊：（1）餐飲供應(yīng)鏈：23年以來餐飲需求復(fù)蘇，餐飲供應(yīng)鏈龍頭收入業(yè)績(jī)?nèi)匝永m(xù)較快增長(zhǎng)。23Q2安井/立高/央廚收入同增26.14%/21.26%/40.36%；歸母凈利潤(rùn)同增50.00%/92.04%/50.29%。（2）軟飲料和預(yù)調(diào)酒：年初以來飲料景氣度較好，核心單品放量帶動(dòng)整體收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。百潤(rùn)/香飄飄/東鵬23Q2收入同增78.75%/35.19%/29.96%；歸母凈利潤(rùn)同增94.66%/28.27%/49.00%。（3）休閑零食：渠道紅利延續(xù)，23Q2鹽津/勁仔/甘源收入同增57.59%/35.17%/48.12%，歸母凈利潤(rùn)同增98.91%/20.24%/246.50%，延續(xù)較快增長(zhǎng)。（4）啤酒：結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，青啤/重啤/燕京23Q2收入同增8.16%/9.64%/7.65%，歸母凈利潤(rùn)同增14.40%/23.52%/28.47%。（5）調(diào)味品：調(diào)味品整體需求弱復(fù)蘇，海天/中炬（美味鮮）/千禾/榨菜/酵母23Q2收入同比變動(dòng)5.34%/+0.89%/+33.76%/-21.35%/+8.45%，歸母凈利潤(rùn)同比變動(dòng)11.74%/+8.67%/+75.21%/-30.77%/-10.97%。（6）乳制品：年初以來乳制品需求弱復(fù)蘇，但奶價(jià)下行帶動(dòng)乳企利潤(rùn)率回升。伊利/新乳業(yè)/燕塘/李子園23Q2收入同比變動(dòng)+1.05%/+12.72%/+4.30%/-0.94%，歸母凈利潤(rùn)同增2.93%/20.54%/85.33%/21.08%。（7）鹵制品：門店客流逐步恢復(fù)，成本壓力緩和，23Q2絕味/紫燕收入同增13.86%/1.48%，歸母凈利潤(rùn)同增998.10%/53.47%。
　　投資建議：大眾品首推餐飲供應(yīng)鏈，其次推薦飲料啤酒、休閑零食、乳制品。餐飲供應(yīng)鏈推薦安井食品，其次推薦天味食品、千味央廚、立高食品；啤酒及軟飲料推薦青島啤酒、東鵬飲料，關(guān)注百潤(rùn)股份、華潤(rùn)啤酒、鹽津啤酒、重慶啤酒；零食推薦鹽津鋪?zhàn)?，關(guān)注勁仔食品、甘源食品；調(diào)味品推薦千禾味業(yè)、中炬高新，關(guān)注海天味業(yè)；乳制品關(guān)注新乳業(yè)、李子園、伊利股份、燕塘乳業(yè)；鹵制品關(guān)注絕味食品、紫燕食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；原材料成本上漲；食品安全問題。