>> 國泰君安-交通運輸行業(yè)周報：十一出游需求旺盛，發(fā)動機影響或有限-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 828KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
維持油運與航空增持評級。
摘要：
航空：出票量快速上升，十一預售已顯著超疫前。9月傳統(tǒng)淡季疊加局部天氣影響，航空需求較暑運明顯回落。航司堅持積極收益管理，票價9月中旬已企穩(wěn)回升，仍高于疫前水平。暑運期間國際過剩運力充分增投國內(nèi)，航司機隊周轉(zhuǎn)升至高位，盈利顯著恢復。9月傳統(tǒng)淡季機隊周轉(zhuǎn)環(huán)比回落，符合業(yè)界與我們預期，但仍引發(fā)市場需求擔憂。近期十一預售火爆，過去一周出票量快速上升，十一機票預售進度已顯著超過疫前同期，明顯快于五一與暑運預售進度。航司普遍預期十一需求旺盛，我們預計票價市場化效應將再次顯現(xiàn)，將助力全年行業(yè)性扭虧。待供需恢復，票價中樞上升仍將持續(xù)，長期盈利中樞上升可期。維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡等“增持”評級。
油運：成品油運價穩(wěn)步上升，原油運價已現(xiàn)底部。（1）原油油運：中東與俄羅斯減產(chǎn)持續(xù)，原油價格上升至高位，抑制原油貿(mào)易需求恢復，VLCC運價維持低位。（2）成品油運：9月以來成品油運運價穩(wěn)步上升，其中新澳MR-TCE自2萬美元/天已快速上升至超3萬美元/天。原油價格已升至高位，十一后傳統(tǒng)旺季需求仍將環(huán)比增加。油運市場已現(xiàn)底部，中國第三批成品油出口配額使用，將助力油運貿(mào)易恢復。旺季博弈風險釋放，油運超級牛市期權(quán)仍在，風險收益比仍具吸引，維持中遠海能、招商南油、招商輪船增持評級。
普惠發(fā)動機事件：實際影響或相對有限。據(jù)路透社，飛機發(fā)動機制造商普惠公司將召回用于A320neo系列客機的PW1100G發(fā)動機，引發(fā)市場關(guān)注。根據(jù)吉祥航空投資者關(guān)系活動記錄：1）該款發(fā)動機并非所有批次都出現(xiàn)問題，僅指定批次需進場檢查維修。2）公司7月已得到中國民航局指令，公司8臺發(fā)動機（涉及4架飛機，截止7月底公司共運營115架飛機）屬于指定批次，排期于9月15日前進場維修。3）公司預計一臺發(fā)動機大概需要3個月完成維修，公司年底可恢復2架飛機運行，春節(jié)前再恢復1架。4)公司認為目前淡季完全可以通過運力調(diào)配填補，也可以適當調(diào)減收益最差的航線減少負面影響。我們認為中國空域時刻瓶頸十二五已凸顯，航司核心盈利資產(chǎn)并非飛機而是優(yōu)質(zhì)時刻，二元結(jié)構(gòu)決定航司將有足夠空間優(yōu)化航網(wǎng)，不會影響優(yōu)質(zhì)時刻盈利趨勢，外部原因決定航司未來將可獲得補償。
國君交運策略：維持航空與油運增持評級。(1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。票價中樞上升已開啟，待供需恢復，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長將超預期，維持增持。(2)油運：逆全球化下油運貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運仍具超級牛市期權(quán)。提示風險收益比再具吸引力，維持增持。(3)快遞：快遞量剔除低基數(shù)后增速平穩(wěn)，龍頭堅定份額提升目標。重點關(guān)注龍頭長期價值，維持中通快遞增持評級。
風險提示：經(jīng)濟波動、政策、地緣、油價匯率、安全事故等。
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