>> 五礦期貨-螺紋鋼周報(bào)：震蕩-230916
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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9741KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李昂 |
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◆供應(yīng)端:本周螺紋總產(chǎn)量248萬(wàn)噸，環(huán)比-2.3%，同比-19.5%，累計(jì)產(chǎn)量10023.1萬(wàn)噸，同比-3.8%。長(zhǎng)流程產(chǎn)量220萬(wàn)噸，環(huán)比-2.7%，同比-21.0%，短流程產(chǎn)量28萬(wàn)噸，環(huán)比+0.8%，同比-5.0%。
本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比略降，至247萬(wàn)噸/日的水準(zhǔn)，依然處于歷史同期高位，符合我們對(duì)于鐵水產(chǎn)量短期難以下降的預(yù)期。然而周五發(fā)布的統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)卻與鋼聯(lián)數(shù)據(jù)產(chǎn)生背離，8月整體生鐵產(chǎn)量環(huán)比7月下降。雖然鋼聯(lián)提供的是小樣本數(shù)據(jù)，因此與統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)存在出入是正常現(xiàn)象。但是因?yàn)榕娣容^大，我們認(rèn)為其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)是顯著的。假如原材料實(shí)際使用數(shù)據(jù)為統(tǒng)計(jì)局所揭露的，那么爐料的上漲邏輯將不如此前預(yù)期中堅(jiān)固。換句話說(shuō)，目前鋼材價(jià)格成本驅(qū)動(dòng)的根基或?qū)⒈粍?dòng)搖。整體上，維持此前判斷，我們認(rèn)為如果將時(shí)間拉至3個(gè)月左右的維度，鐵水產(chǎn)量居高不下更可能是短期的擾動(dòng)，在限產(chǎn)政策逐步落地的情況下鐵水產(chǎn)量下行的空間較大（與統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)相印證）。時(shí)間上，需要關(guān)注臨近國(guó)慶小長(zhǎng)假附近的季節(jié)性減產(chǎn)以及節(jié)后復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏。螺紋鋼本周產(chǎn)量與上周環(huán)比略降。我們判斷螺紋供給暫時(shí)不存在主要矛盾。
◆需求端：本周螺紋表需278萬(wàn)噸，前值282萬(wàn)噸，環(huán)比-1.4%，同比-3.8%，累計(jì)需求9870萬(wàn)噸，同比-3.4%。
本周螺紋鋼需求環(huán)比基本持平，依然處于歷史同期較低水平。按目前鋼聯(lián)口徑統(tǒng)計(jì)的螺紋鋼消費(fèi)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為10月合約的旺季預(yù)期可能難以兌現(xiàn)，基本符合此前預(yù)期。螺紋需求正按照房地產(chǎn)衰退周期的線路穩(wěn)步推進(jìn)，并不存在很大變化。后面更需要關(guān)注10月后下游施工進(jìn)入淡季后螺紋鋼的消費(fèi)表現(xiàn)。
◆進(jìn)出口：鋼坯07月進(jìn)口17.8萬(wàn)噸。
◆庫(kù)存：本周螺紋社會(huì)庫(kù)存537萬(wàn)噸，前值565萬(wàn)噸，環(huán)比-5.0%，同比+11.8%，廠庫(kù)183萬(wàn)噸，前值185萬(wàn)噸，環(huán)比1.0%，同比-18.2%。合計(jì)庫(kù)存720，前值750，環(huán)比-4.0%，同比+2.3%。庫(kù)存處于歷史同期較低水平。
◆利潤(rùn):鐵水成本3100元/噸，高爐利潤(rùn)-280元/噸，獨(dú)立電弧爐鋼廠平均利潤(rùn)-241元/噸。
高爐利潤(rùn)被壓縮。
◆基差：最低倉(cāng)單基差-68元/噸，基差率-1.8%。
◆小結(jié)：鋼材基本面目前可以被分為兩條主線。其一是原材料低庫(kù)存以及鐵水產(chǎn)量維持高位導(dǎo)致的鋼廠低利潤(rùn)乃至虧損。其二則是在金三銀四旺季并未“如期”兌現(xiàn)的情況下，7月政治局會(huì)議重新定調(diào)我國(guó)房地產(chǎn)供需情況后，鋼材需求在金九銀十能否重整旗鼓。綜上，鋼材價(jià)格的兩條博弈路徑分別為產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的競(jìng)爭(zhēng)與分配以及用鋼需求能否支撐爐料價(jià)格維持高位。時(shí)間至9月中旬，可以觀察到主線一仍在持續(xù)兌現(xiàn)。而主線二卻磕磕絆絆，需求的復(fù)蘇一直不溫不火難以驅(qū)動(dòng)行情。整體上，我們認(rèn)為主線二在需求無(wú)法支撐的情況下存在轉(zhuǎn)入負(fù)反饋邏輯的可能性，目前還需要繼續(xù)觀察數(shù)據(jù)以及價(jià)格的走勢(shì)。但我們認(rèn)為黑色系的邏輯路徑正在逐步清晰，雖然現(xiàn)在還沒(méi)有明確的方向選擇，但在中期時(shí)間緯度上看空這一觀點(diǎn)的確定性在增加。
風(fēng)險(xiǎn)：鋼材需求超預(yù)期復(fù)蘇、鐵水產(chǎn)量難以受控（爐料價(jià)格上漲成本推升）、貨幣/財(cái)政超額寬松等
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