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投資要點(diǎn)：
　　8月暑運(yùn)旺季景氣延續(xù)，國(guó)際、地區(qū)需求恢復(fù)明顯。8月五家上市航司（中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）總供給、需求環(huán)比各上升1.7%/1.9%（中國(guó)國(guó)航數(shù)據(jù)為并表山航口徑，下同），約為19年同期的103.1%/95.7%，客座率環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至79.6%，較19年同期下滑6.2個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)線需求超19年同期水平近兩成，供給、需求環(huán)比各上升1.1%/0.9%，約為19年同期的127.8%/117.2%，客座率環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至79.5%，較19年同期下滑7.2個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)際線供需已達(dá)到19年同期水平五成，供給、需求環(huán)比各上升4.4%/6.9%，約為19年同期的54.4%/51.4%，客座率環(huán)比上升1.8個(gè)百分點(diǎn)至80.0%，較19年同期下滑4.7個(gè)百分點(diǎn)；地區(qū)線供需已達(dá)到19年同期水平七成，供給、需求環(huán)比各上升4.0%/6.3%，約為19年同期的74.1%/78.8%，客座率環(huán)比上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至81.4%，較19年同期上升4.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　三大航國(guó)際、地區(qū)線持續(xù)恢復(fù)；春秋、吉祥環(huán)比穩(wěn)定增長(zhǎng)。三大航（中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空）8月國(guó)內(nèi)線供給、需求環(huán)比各上升1.2%/1.0%，約為19年同期的125.3%/113.7%，客座率環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至78.2%，較19年同期下滑8.0個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)際線供給、需求環(huán)比各上升4.6%/6.8%，約為19年同期的53.7%/50.6%，客座率環(huán)比上升1.6個(gè)百分點(diǎn)至79.4%，較19年同期下滑4.9個(gè)百分點(diǎn)；地區(qū)線供給、需求環(huán)比各上升3.7%/6.0%，約為19年同期的75.5%/80.2%，客座率環(huán)比上升1.8個(gè)百分點(diǎn)至80.5%，較19年同期上升4.7個(gè)百分點(diǎn)。春秋航空、吉祥航空供需在7月高基數(shù)水平上略有增長(zhǎng)，其中春秋航空國(guó)內(nèi)線供需分別超19年同期水平62.8%/60.2%，吉祥航空則在地區(qū)線表現(xiàn)良好，需求已恢復(fù)至19年同期的103.1%。
　　9月各航司執(zhí)飛航班量與飛機(jī)日利用率環(huán)比下降。2023年9月2日~9月10日，國(guó)航\東航\南航\春秋\吉祥日?qǐng)?zhí)飛航班量較8月環(huán)比各下降6.7%/9.8%/12.4%/20.3%/14.1%。飛機(jī)日利用率方面，國(guó)航/東航/南航/春秋/吉祥飛機(jī)日利用率較8月環(huán)比各下降7.3%/11.1%/12.5%/21.4%/14.9%，分別達(dá)到7.3/7.0/7.6/7.0/8.0小時(shí)/天。暑運(yùn)收官，民航市場(chǎng)溫和調(diào)整，客運(yùn)相對(duì)穩(wěn)定。
　　暑運(yùn)旺季收官，關(guān)注中秋、國(guó)慶預(yù)定情況。2023年暑運(yùn)期間（7月1日-8月31日），民航運(yùn)輸旅客1.3億人次，較2019年暑運(yùn)同期增長(zhǎng)7.4%。近年來(lái)“最熱”暑運(yùn)完美收官，多家航司創(chuàng)下航班量和旅客量歷史新高。進(jìn)入9月，民航市場(chǎng)將溫和調(diào)整。向后展望，中秋、國(guó)慶小長(zhǎng)假預(yù)計(jì)迎來(lái)新一輪出行高峰，需密切關(guān)注機(jī)票預(yù)定情況。此外中美新增航班政策已于9月1日開(kāi)始實(shí)施，泰國(guó)近期宣布對(duì)中國(guó)游客實(shí)施為期5個(gè)月的免簽政策，國(guó)際線利好政策有望逐步落地、需求恢復(fù)有望加快，下半年民航仍有看點(diǎn)。
　　國(guó)際航班復(fù)蘇加快，關(guān)注大周期投資機(jī)會(huì)。23年國(guó)際航班加速恢復(fù)，五一黃金周、暑運(yùn)旺季國(guó)內(nèi)、國(guó)際供給、需求環(huán)比上升迅速，高票價(jià)帶動(dòng)航司量?jī)r(jià)齊升。我們認(rèn)為行業(yè)恢復(fù)趨勢(shì)確立，大周期逐漸上行：需求端，中秋、國(guó)慶小長(zhǎng)假在即，旅游出行需求恢復(fù)堅(jiān)挺。隨著國(guó)際關(guān)系緩和、出境政策放松，國(guó)際航空出行需求將進(jìn)一步回暖。此外海外機(jī)場(chǎng)地面保障、航司運(yùn)力等逐漸恢復(fù)，國(guó)際線有望進(jìn)一步修復(fù)。我國(guó)航空公司長(zhǎng)期看運(yùn)力引進(jìn)增速放緩確定性高；出行信心持續(xù)修復(fù)，看好未來(lái)航空行業(yè)長(zhǎng)期投資邏輯不變（即供需格局改善、票價(jià)市場(chǎng)化），建議關(guān)注航空板塊大周期投資機(jī)會(huì)，推薦吉祥航空、春秋航空、中國(guó)國(guó)航。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率、油價(jià)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)下行、安全事故等。