>> 中信建投-金盤科技(688676)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，訂單充沛，海外市場(chǎng)需求旺盛-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
朱玥 |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2023年中報(bào)，業(yè)績(jī)同比高增99.94%。新能源業(yè)務(wù)收入高增77.3%，貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)動(dòng)能。銷售毛利率達(dá)21.75%，同比提升3.13pct，盈利能力明顯提升。海外營(yíng)收增速高企，同比增長(zhǎng)60.63%；海外營(yíng)收占比已達(dá)18.3%，相較于2022年提升4.5pct，海外需求更為旺盛。作為干變領(lǐng)域頭部企業(yè)，深耕海外市場(chǎng)，公司將充分受益于國(guó)內(nèi)外新能源裝機(jī)高增，以及海外市場(chǎng)高景氣。
事件
公司發(fā)布2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.93億元，同比增長(zhǎng)46.54%；歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)99.94%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.87億元，同比增長(zhǎng)107.81%。其中二季度實(shí)現(xiàn)收入15.96億元，同比增長(zhǎng)51.31%，環(huán)比增長(zhǎng)23.1%；歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)93.83%，環(huán)比增長(zhǎng)19.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比增長(zhǎng)95.67%，環(huán)比增長(zhǎng)52.7%。
簡(jiǎn)評(píng)
2023Q2業(yè)績(jī)保持高增趨勢(shì)
1）2023上半年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1.91億元，同比高增99.94%，接近翻倍增長(zhǎng)，公司充分受益于海內(nèi)外輸變電行業(yè)旺盛需求，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增。
2）2023第二季度營(yíng)收達(dá)15.96億元，同比增長(zhǎng)51.31%，歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1.04/1.13億元，同比增長(zhǎng)93.83%/95.67%。從業(yè)績(jī)端來看，2023年二季度延續(xù)了一季度高增的趨勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)保持100%高增速，業(yè)績(jī)處于高速增長(zhǎng)階段。
毛利率顯著修復(fù)，研發(fā)保持高投入
1）毛利率明顯修復(fù)：2023H1毛利率達(dá)21.75%，同比提升3.13pct；Q2毛利率21.0%，同比提升2.03pct，環(huán)比降低1.70pct。主要由于數(shù)字化工廠提升產(chǎn)能產(chǎn)量，規(guī)?；?yīng)凸顯，持續(xù)提升人均產(chǎn)出量和產(chǎn)出額；原材料成本降低；以及海外高毛利產(chǎn)品占比提升。
2）現(xiàn)金流表現(xiàn)向好：2023上半年公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-2.94億元，同比增加0.45億元，系公司快速擴(kuò)張的同時(shí)加大貨款回收力度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~有所改進(jìn)。
3）研發(fā)保持高投入：2023H1研發(fā)投入為1.41億元，同比增加72.63%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.86%，同比增加0.73pct。公司持續(xù)保持研發(fā)高投入，加大對(duì)儲(chǔ)能、數(shù)字化、新能源、北美相關(guān)業(yè)務(wù)的研發(fā)支持。
海外市場(chǎng)增速高企，新能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
1）海外市場(chǎng)增速高企：2023H1公司海外銷售收入5.3億元，同比高增60.63%；國(guó)內(nèi)收入23.4億元，同比高增43.87%。海外市場(chǎng)營(yíng)收占比達(dá)18.3%，相較于2022年海外營(yíng)收13.8%的占比，2023H1提升了4.5pct，海外需求更為旺盛。
2）新能源業(yè)務(wù)增速突出：①新能源業(yè)務(wù)收入17.0億元，同比高增77.3%。其中儲(chǔ)能業(yè)務(wù)同比高增944%；光伏業(yè)務(wù)收入同比高增102%，增速表現(xiàn)突出。②非新能源業(yè)務(wù)收入11.8億元，同比增長(zhǎng)17.5%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中工業(yè)企業(yè)電器配套增速達(dá)54.6%，貢獻(xiàn)重要增量。
公司訂單充沛，海外需求持續(xù)旺盛
1）整體來看，2023H1集團(tuán)整體訂單45.89億元，同比增長(zhǎng)53.17%。公司在手訂單充沛，為未來業(yè)績(jī)提供有力保障。
2）分行業(yè)來看，①新能源訂單同期增長(zhǎng)86.12%。其中國(guó)內(nèi)光伏訂單同比增長(zhǎng)超100%。②數(shù)字化訂單，公司H1已累計(jì)承接超4億元的數(shù)字化業(yè)務(wù)訂單。預(yù)計(jì)2023年將累計(jì)完成自身7個(gè)數(shù)字化工廠建設(shè)。
3）分地區(qū)來看：2023H1公司外銷訂單達(dá)10.48億元，同比高增157.49%。海外訂單需求主要來自風(fēng)電（同比+40.15%）、光伏（同比+248.72%）、工業(yè)企業(yè)電氣配套（同比+259.42%）等領(lǐng)域。儲(chǔ)能、發(fā)電、供電、新基建等領(lǐng)域也有所突破實(shí)現(xiàn)訂單。
主業(yè)屢斬大額訂單，提供未來增長(zhǎng)動(dòng)能
1）近期與海外客戶簽署《配電變壓器供貨協(xié)議》的長(zhǎng)單銷售合同，5年合計(jì)約10.8億元-14.4億元。近期公司與海外重要客戶簽訂風(fēng)能變壓器產(chǎn)品的《供貨協(xié)議》，有效期為6年。2）公司與望變電氣簽訂數(shù)字化技改項(xiàng)目，項(xiàng)目金額近7000萬元。7月公司中標(biāo)德潤(rùn)500MW漁光互補(bǔ)儲(chǔ)能項(xiàng)目，合同金額近1.09億元。3）公司三大主業(yè)均有大額訂單簽署，尤其海外訂單表現(xiàn)亮眼，彰顯了公司海外輸變電業(yè)務(wù)的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，以及持續(xù)拓展數(shù)字化業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)儲(chǔ)能項(xiàng)目的戰(zhàn)略布局。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)2023、2024年?duì)I收76.50/108.24億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)5.2/8.2億元，PE 26.2/16.4x。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）需求方面：國(guó)家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對(duì)電力設(shè)備需求下降；全社會(huì)用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期等。
2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；電力電子器件供給緊張，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
3）政策方面：新型電力市場(chǎng)相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價(jià)機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期等。
4）國(guó)際形勢(shì)方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國(guó)際貿(mào)易壁壘加深等。
5）市場(chǎng)方面：競(jìng)爭(zhēng)格局大幅變動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲；
6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升等
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