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★8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)跡象增多
　　和7月相比，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)在增加。從結(jié)構(gòu)上看：1）需求邊際回暖帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)，工增同比增長(zhǎng)4.5%，較前值回升0.8個(gè)百分點(diǎn)；2）消費(fèi)數(shù)據(jù)同比增4.6%，高于預(yù)期的3.5%，從兩年平均同比的角度來(lái)看，出行社交和可選類消費(fèi)增速普遍較前值上升，近期居民出行消費(fèi)意愿持續(xù)較強(qiáng)，這也成為服務(wù)業(yè)生產(chǎn)改善的主要?jiǎng)恿Γ?）1-8月制造業(yè)累計(jì)同比增速為5.9%，前值5.7%，從結(jié)構(gòu)上看，受政策帶動(dòng)的裝備制造業(yè)和景氣度較高的汽車行業(yè)投資增速均較前值上升。但經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的問(wèn)題仍舊存在，主要體現(xiàn)為地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)普遍持續(xù)走弱。
　　展望未來(lái)，與產(chǎn)能升級(jí)相關(guān)的電氣機(jī)械、汽車等行業(yè)以及與出行相關(guān)的消費(fèi)等行業(yè)雖有望保持較高的景氣度，但經(jīng)濟(jì)周期能否走出底部仍取決于地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)的變化。隨著地產(chǎn)政策在9月中下旬逐漸生效，預(yù)計(jì)地產(chǎn)數(shù)據(jù)能夠得到改善，這也意味著近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能會(huì)邊際改善。但地產(chǎn)行業(yè)基本面存在著較多問(wèn)題，政策效力可能難以帶動(dòng)地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，因此經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善能否具有持續(xù)性尚需要進(jìn)一步觀察。
　　★資金面挑戰(zhàn)仍較多，債市暫處逆風(fēng)
　　央行雖然降準(zhǔn)，但下半月資金面仍會(huì)受到政府債大量發(fā)行、信貸回暖和MPA考核的挑戰(zhàn)，資金面可能仍會(huì)中性偏緊。但經(jīng)濟(jì)修復(fù)可持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察，疊加化債需要流動(dòng)性充裕的環(huán)境，后續(xù)資金利率有望再度下行，并帶動(dòng)曲線走陡。
　　策略方面：1）短期債市處于逆風(fēng)，待止盈情緒緩和后或可考慮重新買入；2）9月曲線可能會(huì)偏平，但后續(xù)資金利率的下行會(huì)帶動(dòng)曲線走陡，后續(xù)可以關(guān)注資金變化布局做陡曲線；3）基差可能震蕩略偏走闊，另外建議關(guān)注TS上的正套機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　人民幣匯率超預(yù)期貶值，輸入性通脹壓力上升。