“一基兩翼三新”戰(zhàn)略布局，一體化龍頭優(yōu)勢顯著。公司起步于國家石化產(chǎn)業(yè)孱弱之際，擔(dān)當(dāng)了加快發(fā)展我國石化工業(yè)、實(shí)現(xiàn)自立自強(qiáng)的歷史使命。歷經(jīng)40年發(fā)展，公司已成為上游勘探開發(fā)、中游煉油化工、下游營銷分銷等一體化石化產(chǎn)業(yè)布局的龍頭，近年來，公司還持續(xù)發(fā)力新能源、新材料及新經(jīng)濟(jì)，開拓“一基、兩翼、三新”全新發(fā)展格局。得益于一體化布局持續(xù)深化，公司具備良好的業(yè)績協(xié)同能力，推動(dòng)公司盈利行穩(wěn)致遠(yuǎn)，形成了較強(qiáng)的抗油價(jià)波動(dòng)能力。公司穩(wěn)定良好的財(cái)務(wù)狀況和充沛的現(xiàn)金流，助力公司資本開支穩(wěn)步釋放，在上游增儲(chǔ)上產(chǎn)、煉油結(jié)構(gòu)優(yōu)化布局和化工新材料等領(lǐng)域深化資本投入，并著力打造“技術(shù)先導(dǎo)型”公司，為夯實(shí)公司石化龍頭地位、增強(qiáng)長期發(fā)展競爭力注入不竭動(dòng)力。
“一基”：穩(wěn)油增氣成效顯著，能源資源基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)。“富煤貧油少氣”是我國的資源稟賦特點(diǎn)，公司油氣資源基礎(chǔ)薄弱，地質(zhì)區(qū)塊條件差，但公司通過持續(xù)的理論及技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)了諸多重大油氣發(fā)現(xiàn)，例如普光氣田、涪陵氣田、順北油氣田等的發(fā)現(xiàn)，在推動(dòng)我國油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面都具有獨(dú)特而重要的貢獻(xiàn)，公司深厚的理論與技術(shù)實(shí)力，有力保障了資源的有效接替。近年來公司剩余原油可采儲(chǔ)量持續(xù)修復(fù)，天然氣業(yè)務(wù)亦持續(xù)放量，并實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)外勘探開發(fā)協(xié)同布局。此外，公司也將受益于國內(nèi)外多重發(fā)展機(jī)遇，在國內(nèi)勘探開發(fā)方面，受益于礦權(quán)改革政策頻出，勘探開采活躍度有望進(jìn)一步提升，公司礦權(quán)基礎(chǔ)偏弱格局有望實(shí)現(xiàn)一定程度扭轉(zhuǎn)，根據(jù)我們測算，未來假設(shè)以現(xiàn)有礦權(quán)面積10%作競爭性出讓、中國石化競標(biāo)20%的探礦權(quán)、單位探礦面積對(duì)應(yīng)原油剩余儲(chǔ)量比例與2022年一致，公司未來原油新增剩余可采儲(chǔ)量有望超過2.3億桶；在海外勘探開發(fā)方面，截至2023年5月，全球待售油氣資產(chǎn)規(guī)模接近1310億美元，國際油氣資產(chǎn)供給有望迎來放量周期，疊加公司海外資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步化解，未來優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)有望再注入。從供需側(cè)看，我們認(rèn)為，未來上游景氣周期仍將延續(xù)，油氣價(jià)格或仍處于中高位運(yùn)行，公司上游業(yè)務(wù)有望迎來價(jià)量齊升空間。
“兩翼”：全球煉化龍頭，區(qū)域需求紅利和行業(yè)規(guī)范集中助力公司業(yè)績上行。在油品方面，中國石化擁有2.77億噸/年煉油加工能力，居全球第一，其中千萬噸級(jí)煉廠在公司總體煉能比例中達(dá)到77%，規(guī)?；瘍?yōu)勢突出。公司擁有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，能夠靈活調(diào)整裝置開工負(fù)荷，同時(shí)增加上游原油產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)盈利的協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司經(jīng)營彈性。此外，公司油品銷售護(hù)城河穩(wěn)固，加油站數(shù)量穩(wěn)居市場第一，自2013-2022年，公司營銷及分銷板塊營業(yè)利潤中樞為284億元左右，盈利保障性較強(qiáng)。在化工品方面，公司及其旗下子公司共擁有19家具備乙烯裝置煉廠，合計(jì)擁有1578萬噸乙烯產(chǎn)能，根據(jù)我們測算，公司煉廠平均乙烯產(chǎn)能為83萬噸/年，化工裝置大型化，成本優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)鏈延伸能力凸顯。從行業(yè)層面看，短期來看，近期需求逐步回暖，成品油先行、化工品蓄勢，煉化盈利修復(fù)可期；長期來看，成品油出口端有望受益于東南亞煉能供需偏緊格局，化工品下游高端產(chǎn)品“卡脖子”與國產(chǎn)替代仍需時(shí)日，遠(yuǎn)期化工品需求紅利有望延續(xù)。在政策層面，伴隨成品油消費(fèi)稅持續(xù)規(guī)范整頓“雙碳”政策逐步加嚴(yán)及產(chǎn)能側(cè)發(fā)展受限，行業(yè)產(chǎn)能出清或?qū)⒓铀?，公司作為合?guī)經(jīng)營龍頭有望優(yōu)先受益。
“三新”：新動(dòng)能加快培育，公司第二成長曲線未來可期。公司“三新”戰(zhàn)略主要指新能源、新材料、新經(jīng)濟(jì)。在新能源方面，氫能行業(yè)有望迎來需求放量，公司優(yōu)先布局搶占市場先機(jī)。2022年中國氫氣消費(fèi)量達(dá)到3533萬噸，根據(jù)中國氫能聯(lián)盟預(yù)計(jì)，到2030、2060年，中國氫能消費(fèi)量有望分別達(dá)到3715、13030萬噸，氫能需求端或存在較大增長空間。氫能是公司新能源業(yè)務(wù)的主要方向，公司擁有氫氣年生產(chǎn)能力超過390萬噸，約占全國氫氣產(chǎn)量的11%，公司國內(nèi)氫能龍頭地位穩(wěn)固，一體化布局持續(xù)推進(jìn)。在新材料方面，公司作為石化龍頭，技術(shù)研發(fā)功底扎實(shí)，旗下多家化工研究院具有深厚的技術(shù)沉淀，當(dāng)前在EVA、POE、大絲束纖維、特種橡膠等領(lǐng)域正加快布局，未來有望在新能源材料、高性能材料等多類型化工新材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)以點(diǎn)帶面、協(xié)同發(fā)展。在新經(jīng)濟(jì)方面，公司非油業(yè)務(wù)背靠中石化集團(tuán)，在渠道建立、消費(fèi)生態(tài)打造、品牌價(jià)值等多方面持續(xù)強(qiáng)化競爭內(nèi)核。
技術(shù)先導(dǎo)及央企改革煥發(fā)新活力，公司內(nèi)生動(dòng)力及估值彈性有望提升。在技術(shù)先導(dǎo)戰(zhàn)略方面，公司持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入，成立40年以來，累計(jì)專利申請量超10萬件、授權(quán)量超6萬件，累計(jì)完成200余項(xiàng)重大成套技術(shù)工業(yè)轉(zhuǎn)化，為公司在全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)布局建立了深厚的研發(fā)基礎(chǔ)和技術(shù)儲(chǔ)備。此外，公司深化科研改革進(jìn)程，推動(dòng)科研機(jī)構(gòu)市場化改革、科研成果工業(yè)轉(zhuǎn)化、科技研發(fā)人員市場化激勵(lì)，提升公司內(nèi)生動(dòng)力與創(chuàng)新實(shí)力。在央企改革方面，40年來，中國石化資產(chǎn)、制度、管理機(jī)制完成了深化改革，強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，破解體制機(jī)制障礙、激發(fā)市場活力，特別在2020年深化央企改革后，公司股東回報(bào)明顯提升，但公司估值仍處于相對(duì)低位?！叭坝汀睓M向?qū)Ρ葋?/div>
