>> 國信證券-路維光電(688401)1H23歸母凈利潤同比增長53.3%，半導(dǎo)體掩模版注入增長動力-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
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1H23公司歸母凈利潤同比增長53.3%。公司1H23營收3.08億元(YoY+5.38%)，歸母凈利潤0.71億元(YoY+53.28%)，扣非后歸母凈利潤0.58億元(YoY +44.73%)；2Q23單季度實現(xiàn)營收1.72億元(YoY+16.81%，QoQ+26.6%)，歸母凈利潤0.42億元(YoY+40.5%，QoQ+48.6%)，扣非歸母凈利潤0.35億元(YoY+30.2%，QoQ+47.6%)。產(chǎn)能釋放帶來營收穩(wěn)步增長；得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)線運營效率的提升公司凈利潤同比大幅增長。
1H23毛利率同比提升5.3pct，產(chǎn)線配置持續(xù)優(yōu)化。公司1H23毛利率34.54%(YoY +5.33pct)，2Q23毛利率35.8%(YoY +4.1pct,QoQ+2.9 pct)，毛利率大幅提升得益于：1)產(chǎn)品線日益豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及提升；2)高世代掩膜版產(chǎn)線產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。由于掩膜版生產(chǎn)呈高度定制化和自動化特點，公司采用每條產(chǎn)線配置一臺光刻機、多條產(chǎn)線共用其它后段設(shè)備的方式進行生產(chǎn)線布局以優(yōu)化產(chǎn)能調(diào)配,生產(chǎn)效率不斷提升。
顯示與半導(dǎo)體掩膜版雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能陸續(xù)釋放。目前公司實現(xiàn)了180nm及以上制程節(jié)點半導(dǎo)體掩膜版量產(chǎn)，并儲備了150nm制程節(jié)點半導(dǎo)體掩膜版核心技術(shù)，可滿足國內(nèi)先進半導(dǎo)體封裝和半導(dǎo)體器件等應(yīng)用需求，未來會進一步將制造能力提升至130nm節(jié)點。此外，公司已具有G2.5-G11全世代掩膜版生產(chǎn)能力，可配套平板顯示廠商所有世代產(chǎn)線，高精度G8.5灰階掩膜版、中精度980*1150mm AMOLED用掩膜版、抗劃傷掩膜版等新產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)；未來隨新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，產(chǎn)能利用率優(yōu)化，公司業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長。
對外投資130nm以下半導(dǎo)體掩模版，下游擴產(chǎn)與國產(chǎn)替代注入增長動力。公司近期發(fā)布公告：對外投資路芯半導(dǎo)體布局130nm以下半導(dǎo)體掩膜版。公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金對外投資路芯半導(dǎo)體，路芯半導(dǎo)體將作為載體完成公司130nm-28nm制程節(jié)點的半導(dǎo)體掩膜版產(chǎn)線項目建設(shè)，該項目預(yù)計總投資20億元。目前130nm及以下制程節(jié)點掩膜版基本依賴進口，同時成熟制程處于擴產(chǎn)期，隨下游需求增加與公司份額提升，該業(yè)務(wù)有望快速成長，成為公司下一階段增長動力。
投資建議：我們看好公司在平板顯示掩膜版份額持續(xù)提升，半導(dǎo)體掩膜版下游擴產(chǎn)與國產(chǎn)替代帶來的增量空間，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤為1.61/2.13/2.71億元，對應(yīng)PE為38.2/28.8/22.6倍，維持“買入”評級。
風險提示：原料及設(shè)備依賴進口，掩膜版需求不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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