>> 安信證券-路維光電(688401)上半年業(yè)績高增長，國產(chǎn)掩膜版龍頭進展可期-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 817KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良,程宇婷 |
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事件：
8月14日晚，公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.08億，同比增長5.38%；歸母凈利潤0.71億元，同比增長53.28%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.58億元，同比增長44.73%。
23H1利潤率持續(xù)增長，盈利能力凸顯：
公司上半年利潤持續(xù)增長，業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期。公司單二季度營收1.72億元，同比增長16.81%，環(huán)比增長26.61%；歸母凈利潤0.42億元，同比增長40.53%，環(huán)比增長48.61%；扣非歸母凈利潤0.35億元，同比增長30.20%，環(huán)比增長47.68%。利潤端，23H1毛利率同比提升5.33pcts，凈利率同比提升8.72pcts；單Q2毛利率為35.80%，環(huán)比提升2.85pcts；凈利率為25.25%，環(huán)比提升7.42pcts。利潤端同比高增長，主要原因系公司募集資金投資項目依計劃建設(shè)并陸續(xù)投產(chǎn)，同時提升產(chǎn)能水平及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，費用端財務(wù)費用同比下降116.81%。
FPD掩膜版全世代覆蓋，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化:
根據(jù)半年報，平板顯示掩行業(yè)景氣度下半年有望回升，中高端產(chǎn)品需求占比擴大。隨著公司募投項目的持續(xù)推進，G8.5掩膜版產(chǎn)線逐步落地，中高世代掩膜版產(chǎn)能釋放將推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望增厚公司盈利能力。根據(jù)公告，公司FPD掩膜版目前已實現(xiàn)G2.5-G11全世代覆蓋，報告期內(nèi)實現(xiàn)了高精度G8.5灰階掩膜版、中精度980*1150mmAMOLED用掩膜版、抗劃傷掩膜版等新產(chǎn)品的量產(chǎn)，產(chǎn)品種類進一步豐富。目前平板顯示掩膜版國產(chǎn)化率仍處于較低水平，公司作為國內(nèi)首家擁有G11世代掩膜版產(chǎn)線的生產(chǎn)廠商，先發(fā)優(yōu)勢顯著，有望引領(lǐng)國產(chǎn)替代加速成長。
半導體掩膜版制程持續(xù)升級，受益國產(chǎn)化:
根據(jù)公告，截止半年報，公司已實現(xiàn)了180nm及以上制程節(jié)點半導體掩膜版量產(chǎn)，可滿足國內(nèi)先進半導體封裝和半導體器件、先進指紋模組封裝、高精度藍寶石襯底（PSS）等應(yīng)用需求。并儲備了150nm制程節(jié)點半導體掩膜版的制造關(guān)鍵核心技術(shù)，同時已掌握的半導體掩膜版制造技術(shù)可以覆蓋第三代半導體相關(guān)產(chǎn)品。IC領(lǐng)域主要客戶包括晶方科技、華天科技、通富微電、三安光電等廠商。我們認為，半導體掩膜版當前國產(chǎn)化需求迫切，隨著技術(shù)突破、掩膜版制程節(jié)點升級，公司成長空間廣闊。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023年-2025年營業(yè)收入分別8.94億元、12.58億元、17.77億元，歸母凈利潤為1.68億元、2.55億元、3.35億元。公司業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，且預(yù)計凈利潤增速高于收入增速，給予2024年45XPE，基于EPS為1.32元，六個月目標價59.4元，維持買入-A的投資評級。
風險提示：擴產(chǎn)不及預(yù)期的風險，行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風險，新產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風險，海外進口材料設(shè)備受限的風險，市場競爭加劇風險。
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