>> 中信期貨-大類資產(chǎn)資金觀察周度報(bào)告-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
大小： |
607KB |
| 格式： |
pdf 共1頁(yè) |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜婧 |
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核心觀點(diǎn):央行降準(zhǔn)25BP著眼中長(zhǎng)期流動(dòng)性，短期效果或相對(duì)有限; 8月社融、社零數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面拐點(diǎn)或近在眼前，未來風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或具配置價(jià)值.權(quán)益市場(chǎng)資金有所改善，內(nèi)外資金走向再度分化，意味著內(nèi)外市場(chǎng)觀點(diǎn)分歧加大。貴金屬擁擠度大幅走高，警惕市場(chǎng)波動(dòng).
回顧0917當(dāng)周大事件，一是央行降準(zhǔn)25BP，二是8月社融、社零數(shù)據(jù)超預(yù)期。第一，9月14日，人民銀行宣布15日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率25BP，調(diào)整后加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7.4%。中信期貨研究所固定收益組的研究認(rèn)為，此次降準(zhǔn)著眼釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，短期內(nèi)資金面未必會(huì)有較大體現(xiàn)(詳見《9月14日中國(guó)人民銀行降準(zhǔn)點(diǎn)評(píng):政策思路“以我為主”》)。鑒于3月降準(zhǔn)后，資本市場(chǎng)的反應(yīng)則相對(duì)平淡，我們認(rèn)|為本次降準(zhǔn)短期提振效果有限。第二，本周多項(xiàng)8月宏觀數(shù)據(jù)公布，其中社融存量同比增長(zhǎng)9%，社零同比增速4.6%，均好于市場(chǎng)預(yù)期。我們?cè)凇渡缛诔掷m(xù)同比走強(qiáng)，通脹出口逐漸轉(zhuǎn)暖——8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻》提到，8月份企業(yè)信貸和債券發(fā)行的走強(qiáng)，為人民幣貸款與社融帶來較大增量，而暑期出行和擴(kuò)大內(nèi)需政策則有力支撐了8月的消費(fèi)需求。因此，本次的增速超預(yù)期可謂意料之外，情理之中。我們認(rèn)為，社融、社零的走強(qiáng),以及PMI的回暖，預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)或?qū)⑻崴?。?dāng)市場(chǎng)情緒隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之時(shí)，權(quán)益市場(chǎng)和商品市場(chǎng)或?qū)⒂休^好的配置機(jī)會(huì)。
權(quán)益資金方面，0917當(dāng)周，杠桿資金流入409.29億元，北向資金流入-152.06億元，新發(fā)偏股型基金流入47.73億元，共計(jì)流入304.97億元;股權(quán)融資共63.9億元，南向資金流出-13.64億元，產(chǎn)業(yè)資本凈減持23.16億元，交易費(fèi)用損耗59.67億元，共計(jì)流出133.1億元。杠桿資金截至0917當(dāng)周，兩融融資余額增加409.29億元。外資截至0917北向資金凈流入-199.6億元;分行業(yè)來看，本周流入前五名的行業(yè)分別是:國(guó)防軍工、石油石化、鋼鐵、食品飲料、電力設(shè)備及新能源，后五名分別是:醫(yī)藥、房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、非銀行金融、紡織服裝。北向資金外流已持續(xù)六周，幅度再次擴(kuò)大，而兩融資金因保證金調(diào)整而增幅上行，表明國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)情緒正在不斷提升，但內(nèi)外資金分歧再度擴(kuò)大.
債券融資方面，截至0917當(dāng)周，全市場(chǎng)債券融資金額為17459.24億元，地方政府債、同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增幅顯著。債券融資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資金壓力提升.
商品市場(chǎng)方面，0917當(dāng)周，商品市場(chǎng)周均資金凈流入為21億元。分版塊來看，貴金屬板塊上行9.3%，有色板塊均下降5.7%。本周貴金屬受到內(nèi)外價(jià)差走闊的影響，漲勢(shì)較大，從而帶動(dòng)整體商品市場(chǎng)的保證金流入。
擁擠度上，本周權(quán)益交易擁擠度回落至32百分位數(shù)，波動(dòng)可能性仍較高;債市擁擠度重新回到99分位數(shù)以上，與我們上周維持高位的判斷一致，且短期內(nèi)或?qū)⑷暂^為擁擠;商品擁擠度降至19百分位數(shù)附近，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)一定回落。貴金屬擁擠度大幅走高至29分位數(shù)，需警惕短期內(nèi)貴金屬市場(chǎng)震蕩。
性價(jià)比上, A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍然在平均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上，本周略有收窄。除上證50有所收窄外，其他板塊或風(fēng)格的權(quán)益性價(jià)比環(huán)比大致持平。中長(zhǎng)期來看，我們對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)具有配置價(jià)值的判斷維持不變。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)超預(yù)期或不及預(yù)期、海外經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外通脹反彈、地緣風(fēng)險(xiǎn)。
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