>> 國泰君安-禾賽(HSAI.US)禾賽科技首次覆蓋報告：激光雷達(dá)增強融合感知，規(guī)模降本助推高階智駕-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大小： |
2011KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
梁昭晉,李奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
激光雷達(dá)憑借高性能提供安全冗余，將成為自動駕駛?cè)诤细兄孜贿x擇；禾賽依托自研芯片等實現(xiàn)規(guī)?；当灸芰?，率先量產(chǎn)交付。
摘要：
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計禾賽FY2023E-FY2025E的營業(yè)收入分別為18.04/ 34.64 / 57.15億元人民幣，同增50%/ 92%/ 65%，凈利潤分別為-2.97/ 0.09/ 4.50億元人民幣。由于全球激光雷達(dá)企業(yè)未實現(xiàn)持續(xù)盈利，我們使用PS估值法，給予公司2024EPS 4.0X，對應(yīng)目標(biāo)價15.14美元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
超預(yù)期：在以特斯拉為代表的純視覺算法尚未成熟時，以激光雷達(dá)或4D毫米波雷達(dá)為首的融合感知成為主流。市場認(rèn)為，4D毫米波雷達(dá)成本更低，且主要性能指標(biāo)接近低線數(shù)激光雷達(dá)，有望憑借性價比成為多融合感知趨勢下的首位選擇；我們認(rèn)為，激光雷達(dá)性能顯著高于毫米波雷達(dá)，且毫米波雷達(dá)的低成本優(yōu)勢隨著以禾賽實現(xiàn)量產(chǎn)交付將逐步縮小。作為融合感知的主流選擇，禾賽的激光雷達(dá)將提供安全冗余以解決目前高階智駕存在的駕乘人員安全隱憂，或?qū)⒂瓉順I(yè)績高增。
核心信息與邏輯：1）行業(yè)層面：多傳感器融合是主流趨勢，激光雷達(dá)憑借著高探測精度、遠(yuǎn)探測距離、全天候等更高性能將是自動駕駛多傳感器融合的主流選擇，將提供更多的安全冗余，與ABS和安全氣囊的發(fā)展路徑類似，隨著其逐步降本是成為高階智駕標(biāo)配的必然趨勢；2）公司層面：禾賽科技產(chǎn)品矩陣完備，覆蓋ADAS、自動駕駛和機器人等領(lǐng)域；目前市場份額全球第一，公司憑借理想L9等車型落地量產(chǎn)能力獲證，2Q23營收和交付量均超6家國際友商總和。
催化劑：1）禾賽持續(xù)加注研發(fā)投入，芯片化、模塊化、平臺化助推激光雷達(dá)規(guī)?；当?，同時自建自動化工廠加速大規(guī)模量產(chǎn)進程；2）禾賽目前已獲理想在內(nèi)的11家主流OEM數(shù)百萬臺激光雷達(dá)量產(chǎn)定點；3）自動駕駛和機器人發(fā)展提速，憑借多應(yīng)用場景規(guī)模持續(xù)拓展。
風(fēng)險提示：智能駕駛發(fā)展速度不及預(yù)期；4D毫米波雷達(dá)落地加速影響激光雷達(dá)市場份額；公司產(chǎn)品降本速度不及預(yù)期；公司產(chǎn)品落地進度與量產(chǎn)能力不及預(yù)期。
|
|
