>> 國泰君安-微軟(MSFT.US)微軟4QFY2023&FY2023業(yè)績點評：Azure云業(yè)務(wù)高速增長，AI變現(xiàn)循序漸進(jìn)-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大?。?/td>
| 1495KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
FY2023微軟利潤充分釋放，云與AI基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)投入，Copilot定價落地催化AI應(yīng)用變現(xiàn)。
摘要：
盈利預(yù)測及投資建議：我們上調(diào)微軟FY2024E-FY2026E的營業(yè)收入至2,347/2,630/2,967億美元，同增10.7%/12.1%/12.8%，小幅調(diào)整凈利潤至872/1,011/1,160億美元，同增20.5%/15.9%/14.8%。我們將公司目標(biāo)價上調(diào)至398美元，維持“增持”評級。
生產(chǎn)力和商業(yè)流程、智能云板塊營收高增持續(xù)，更多個人計算觸底。4QFY23微軟營收561.89億美元，同增8.3%；凈利潤200.81億美元，同增20.0%，生產(chǎn)力和商業(yè)流程/智能云/更多個人計算營收同比+10.2%/+15.3%/-3.8%。Microsoft 365使用人數(shù)持續(xù)高增，4QFY23商業(yè)用戶數(shù)3.07億、消費者用戶數(shù)0.67億；以Azure為代表的云業(yè)務(wù)作為AI的基礎(chǔ)設(shè)施將持續(xù)獲益，驅(qū)動一系列全新工作負(fù)載：Azure arc擁有1.8萬名用戶，AzureOpenAI擁有1.1萬用戶。更多個人計算板塊觸底反彈，跌幅由3QFY23的-9.1%收窄至-3.8%
Copilot嵌入Microsoft 365，用戶數(shù)和付費滲透率提升助力AI應(yīng)用變現(xiàn)。經(jīng)我們測算，假設(shè)Microsoft 365企業(yè)用戶數(shù)增長10%至3.38億，且購買Copilot服務(wù)的滲透率為20%，將為微軟帶來243.14億美元/年的增量收入。但AI的商業(yè)化落地并非一蹴而就，短期內(nèi)AI對業(yè)績帶來的增量有限，業(yè)績確認(rèn)或仍需時日。得益于Copilot的可拓展性，在包括Microsoft 365、Dynamics 365等的各業(yè)務(wù)板塊的全面可用，并加之Azure AI的拓展，AI或?qū)⒃贖2FY24為微軟帶來營收增量的爆發(fā)。
資本支出增速明顯，云與AI基礎(chǔ)設(shè)施布局力度不減。4QFY23微軟用以購買財產(chǎn)和設(shè)備的資本支出現(xiàn)金為89億美元，同增29.0%，用以購買數(shù)據(jù)中心、CPU、GPU和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，以滿足云服務(wù)和AI激增的需求，隨著基礎(chǔ)設(shè)施的布局加速，微軟將專注于應(yīng)用側(cè)毛利率的增長并提供運營杠桿，資本支出的增加將推動比FY2023更高的COGS增長。
風(fēng)險提示：AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期；公司研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險；政策風(fēng)險；研報數(shù)據(jù)更新不及時等。
|
|
