>> 信達(dá)證券-微軟(MSFT.US)季度增速超預(yù)期改善，未來持續(xù)加大AI相關(guān)資本支出-230506
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮翠婷 |
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事件：微軟于2023年4月25日發(fā)布了2023財年Q3業(yè)績公告，公司2023財年第三季度實現(xiàn)收入528.57億美元，同比+7.08%。經(jīng)營利潤223.52億美元，同比+9.76%。實現(xiàn)歸母凈利潤182.99億美元，同比+9.39%。攤薄后每股收益2.45美元，同比+10%。公司FY23Q3實現(xiàn)毛利率69.49%，同比+1.12pct，環(huán)比+2.64pct。實現(xiàn)凈利潤率34.62%，同比+0.73pct，環(huán)比+3.48pct。
點(diǎn)評：
智慧云業(yè)務(wù)預(yù)期內(nèi)放緩接近觸底，生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)、更多個人計算業(yè)務(wù)增速超預(yù)期好轉(zhuǎn)。本季度智慧云業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入221億美元，同比+16.3%。其中Azure及其他云服務(wù)同比增速延續(xù)了持續(xù)下滑趨勢，從FY23 Q2的同比增速31%下滑至27%，我們預(yù)計后續(xù)隨著云計算廠商CAPEX的增加、下游客戶對AI及大模型技術(shù)上的投入，在微軟Azure底層已經(jīng)嵌入Open AI并可以提供服務(wù)的情況下，公司云計算業(yè)務(wù)恢復(fù)高增速趨勢是大概率且較行業(yè)內(nèi)競對有較大優(yōu)勢。本季度生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入175億美元，同比+11%，增速重新恢復(fù)至雙位數(shù)增長。其中主要貢獻(xiàn)端Office產(chǎn)品及云服務(wù)實現(xiàn)收入124億美元，同比+11.4%，扭轉(zhuǎn)了2023財年開始后的同比增速下滑趨勢（23Q1為6.8%,23Q2為5.2%）。本季度其他個人計算業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入133億美元，同比增速下降9.1%，相較上個季度營收同比下降近20%的表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)。此前市場一致預(yù)期疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將繼續(xù)打擊PC業(yè)務(wù)，但從本季度表現(xiàn)來看，Windows OEM收入增速由上季度同比增速-40%恢復(fù)至-28%，Windows商業(yè)產(chǎn)品及相關(guān)云服務(wù)收入同比增速由上季度3%恢復(fù)增長至14%。公司預(yù)期內(nèi)增速下滑業(yè)務(wù)的扭轉(zhuǎn)以及云業(yè)務(wù)高增長恢復(fù)的后續(xù)預(yù)期使得公司重新被市場認(rèn)可，市場價值有望實現(xiàn)正向回應(yīng)。
持續(xù)加大資本支出以支持云服務(wù)、AI方向的增長，與OpenAI的長期合作讓微軟領(lǐng)跑大模型浪潮。本季度資本支出環(huán)比上升10億美元至78億美元，微軟將繼續(xù)投資Azure云基礎(chǔ)設(shè)施，尤其AI相關(guān)支出或?qū)⒊霈F(xiàn)連續(xù)性實質(zhì)增長，微軟云業(yè)務(wù)有望長期受益于客戶轉(zhuǎn)型驅(qū)動帶來的需求擴(kuò)容。Azure市場份額不斷追趕行業(yè)頭部AWS，Azure OpenAI服務(wù)將GPT模型與Azure的企業(yè)功能高效結(jié)合，目前擁有超過2500個Azure OpenAI客戶，環(huán)比增長10倍。同時，Microsoft 365、Bing、GitHub等業(yè)務(wù)和新技術(shù)的融合將給微軟帶來新的商業(yè)模式和想象空間。
投資建議：重點(diǎn)關(guān)注AI核心標(biāo)的【微軟】。微軟在原有業(yè)務(wù)超市場預(yù)期的基礎(chǔ)上，展望未來，將自身產(chǎn)品疊加目前世界上最先進(jìn)的人工智能模型進(jìn)行升級迭代，有望開拓更多的合作模式和利潤增量空間，幫助客戶從數(shù)字支出中獲取最大價值，長期沉淀用戶。
風(fēng)險因素：宏觀環(huán)境波動、行業(yè)競爭格局惡化、地緣政治等。
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