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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　得益于保險(xiǎn)產(chǎn)品分銷收入上升，公司23Q2業(yè)績(jī)改善明顯。伴隨高凈值客戶對(duì)專業(yè)化、綜合化資產(chǎn)配置需求提升，疊加海外部局持續(xù)完善，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持ADS目標(biāo)價(jià)24.3美元，對(duì)應(yīng)2023年8.5XPE（取美元兌人民幣中間價(jià)6.8；ADS和股票比為2：1）。2023年二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.4億元/凈利潤(rùn)3.1億元人民幣，同比+27.6%/-10.5%，環(huán)比+17.2%/+28.3%；代銷理財(cái)產(chǎn)品總金額達(dá)184億元人民幣，同比4.7%，環(huán)比+9.6%，資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)1569億元，同比+0.9%，環(huán)比-0.5%，公司整體業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
　　得益于保險(xiǎn)產(chǎn)品分銷收入上升，公司23年二季度業(yè)績(jī)改善明顯。2023年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性推升了高凈值客戶對(duì)于更為穩(wěn)健、保本屬性較強(qiáng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品的配置需求，保險(xiǎn)產(chǎn)品分銷收入的上升帶動(dòng)公司二季度募集費(fèi)收入同比大幅增長(zhǎng)94.7%至4.1億元，推動(dòng)公司總體收入改善明顯。二季度公司營(yíng)業(yè)支出同比+42.7%，造成公司利潤(rùn)同比下降，但這主要是因?yàn)楣驹?022年多地疫情期間主動(dòng)減少費(fèi)用投入，造成2022年費(fèi)用支出基數(shù)極低所致。從環(huán)比視角看，公司二季度盈利已經(jīng)顯著改善。
　　伴隨高凈值客戶對(duì)綜合化的資產(chǎn)配置需求提升，疊加海外布局持續(xù)完善，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。全球地緣政治形勢(shì)的復(fù)雜性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性在短期難以消除，這或?qū)⒗^續(xù)抬升高凈值客戶對(duì)于專業(yè)化、綜合化資產(chǎn)配置服務(wù)的需求，公司有望憑借完善的產(chǎn)品策略體系和服務(wù)體系更好滿足高凈值客戶的需求。另外，公司正在持續(xù)優(yōu)化海外業(yè)務(wù)布局，具體舉措包括在海外開(kāi)設(shè)客戶服務(wù)站、完善海外境外產(chǎn)品矩陣、拓展海外機(jī)構(gòu)渠道等等。我們認(rèn)為公司在海外的布局不僅有助于開(kāi)拓當(dāng)?shù)厝A人客群，更有助于提升面向國(guó)內(nèi)高凈值客戶的全方位服務(wù)能力，這將有助于公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　催化劑：海內(nèi)外高凈值人群財(cái)富配置與多元化資產(chǎn)配置需求持續(xù)增長(zhǎng)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)；金融產(chǎn)品“爆雷”影響公司聲譽(yù)