>> 國泰君安-英偉達(NVDA.US)2QFY24業(yè)績點評：算力需求激增，全球AI引擎加速-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 1875KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
李奇，梁昭晉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
加速計算和生成式AI點燃算力需求，GPU供不應求態(tài)勢擴大英偉達龍頭優(yōu)勢，疊加增產(chǎn)催化、規(guī)模效應、生態(tài)壁壘、研發(fā)優(yōu)勢等多輪驅動，成為全球科技風向標。
摘要：
盈利預測及投資建議：我們預測其FY2024E/ FY2025E/ FY2026E的營業(yè)收入541.15/ 797.49/ 954.42億美元，凈利潤264.45/ 442.91/535.73億美元。從過去5年的PE-BAND中，我們類比英偉達在加密貨幣，與疫情下用戶對電腦游戲的需求回歸常態(tài)化增速后的估值中樞，基于英偉達FY2024EPE 50X，對應目標價597美元，維持“增持”評級。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務高增超越市場預期，發(fā)動世界AI引擎。2QFY24英偉達數(shù)據(jù)中心營收同增171.2%至103.23億美元，助推GAAP凈利潤同增843.3%至61.88億美元，大幅超越預期。下季度160億美元的營收、71.5%的毛利指引再度催化市場情緒。HGX平臺的銷售收入增長是主要驅動，其中大型云服務提供商占數(shù)據(jù)中心收入超50%，其次是消費互聯(lián)網(wǎng)公司、企業(yè)和高性能計算客戶。同時英偉達披露了250億美元的股票回購計劃，我們認為本財年內(nèi)持續(xù)回購將大幅提振市場信心。
主要云廠商CAPEX加速投入，英偉達仍為GPU供不應求背景下算力最優(yōu)解。北美云廠商微軟、谷歌、亞馬遜和Meta等Capex高升態(tài)勢反映了對GPU的迫切需求，英偉達庫存連續(xù)兩季度回落亦再次印證GPU供不應求的高景氣現(xiàn)狀。隨著通用計算持續(xù)向加速計算和生成式AI轉型，疊加產(chǎn)能跟進的供給催化，GPU出貨量或將持續(xù)高增，英偉達憑借完備的生態(tài)優(yōu)勢龍頭地位不改，仍為長期算力禁錮下的最優(yōu)解。
為AI重塑GPU，研發(fā)規(guī)模和研發(fā)速度優(yōu)勢充分彰顯。GH200較H100內(nèi)存和帶寬大幅提升，且2Q24即將交付；Geforce RTX4060顯卡助推游戲收入重返同比正增長，扭轉連續(xù)四季度下跌頹勢；L40S致力于模型微調，且不受臺積電COWOS封裝供應鏈的限制；Omniverse、RTX工作站和AIWorkbench等更新持續(xù)帶動企業(yè)端AI應用商業(yè)化進程。
風險提示：主要云廠商資本支出不及預期；AI應用發(fā)展不及預期；公司研發(fā)與產(chǎn)品出貨進度延緩；地緣政治沖突；芯片市場競爭加劇影響市場份額
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