>> 光大證券-2023年9月19日利率債觀察：不必糾結(jié)于5Y以上LPR-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭 |
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1、不必糾結(jié)于5Y以上LPR
近一段時間，投資者對5年期以上LPR的變動情況很是在意，普遍希望該期限的LPR有更大幅度的下行，認為只有這樣才能促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
事實上，我們不必太過糾結(jié)于此。一方面，當(dāng)前四個一線城市的房貸利率下限仍高于全國下限，這四個城市可以自主地降低地區(qū)下限。另一方面，我國已建立了首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制（以下簡稱“動態(tài)調(diào)整機制”），允許符合條件的城市政府自主決定階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》可虡I(yè)性個人住房貸款利率下限。而且，上述兩個方面中的不少城市的潛在降幅均較大，我們沒有必要糾結(jié)于5年期以上LPR在短期內(nèi)這一點點降幅。
2、“三層定價機制”給予一線城市利率下調(diào)空間
我國商業(yè)性個人住房貸款利率采用“三層定價機制”：一是全國層面的貸款利率政策下限，由人民銀行、金融監(jiān)管總局確定；二是地方層面的利率下限，由各城市政府在全國層面的政策底線基礎(chǔ)上，按照“因城施策”原則確定；三是商業(yè)銀行層面的具體利率水平，由商業(yè)銀行綜合考慮資金成本、信用風(fēng)險等因素，與借款人協(xié)商確定。
北京、上海、深圳和廣州這四個一線城市當(dāng)前執(zhí)行的首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限分別為LPR+55bp、LPR+35bp、LPR+30bp和LPR-10bp，均高于全國層面的貸款利率政策下限，這四個城市的下限在理論上還有75bp、55bp、50bp和10bp的下調(diào)空間。
3、動態(tài)調(diào)整機制給予相應(yīng)政府利率下調(diào)和下限取消空間
2022年12月30日，人民銀行和原銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于建立新發(fā)放首套住房個人住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整長效機制的通知》，在上述階段性調(diào)整差別化住房信貸政策的基礎(chǔ)上，進一步建立了新發(fā)放首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整長效機制。該機制以每季度末月作為評估月，對評估期內(nèi)的新建商品房銷售價格變化情況進行評估，符合條件的地方政府可自主決定自下一個季度起的利率下限。
在今年9月的評估中，70城中又有2個城市的新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比在評估期內(nèi)連續(xù)下降，使得符合階段性放寬條件的城市由45個增加至47個。顯然，相應(yīng)的地方政府可以自主決定自今年四季度起，階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》可虡I(yè)性個人住房貸款利率下限。理論上講，這些城市對于房貸利率下限的調(diào)整空間顯著大于5年期以上LPR在短期內(nèi)的降幅，顯然我們根本無需糾結(jié)于后者。
4、風(fēng)險提示
不理性的預(yù)期引發(fā)市場快速波動。
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