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事件：揚(yáng)農(nóng)化工發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.67億元，同比下降26.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.24億元，同比下降25.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.82億元，同比下降31.68%。按半年報(bào)期末總股本計(jì)算，實(shí)現(xiàn)每股收益為3.63元，同比下降25.80%。
　　從單季來看，2023Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.67億元，同比下降40.28%，環(huán)比下降42.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比下降39.44%，環(huán)比下降50.93%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.68億元，同比下降46.68%，環(huán)比下降48.46%。
　　維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。2023年上半年，海內(nèi)外農(nóng)藥需求下降，公司的農(nóng)藥原藥產(chǎn)品出現(xiàn)銷量下降和價(jià)格下跌的情況，公司業(yè)績(jī)受壓同比出現(xiàn)下滑。
　　揚(yáng)農(nóng)化工是國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)龍頭企業(yè)，公司工藝技術(shù)水平優(yōu)異，具備從原藥中間體-原藥的完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，同時(shí)擁有原藥創(chuàng)制藥及非專利農(nóng)藥的自主研發(fā)能力。當(dāng)前公司優(yōu)嘉四期繼續(xù)推進(jìn)，位于葫蘆島的優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目全面推開，項(xiàng)目新建下公司成長(zhǎng)路徑逐漸明確，將進(jìn)一步鞏固公司作為全國(guó)農(nóng)藥龍頭企業(yè)的地位。公司2022年股權(quán)激勵(lì)方案涵蓋管理層及骨干業(yè)務(wù)人員，覆蓋及激勵(lì)水平充分，凈資產(chǎn)收益率、扣非歸母凈利潤(rùn)以及資產(chǎn)負(fù)債率均在公司的考核范圍之內(nèi)，體現(xiàn)出公司對(duì)自身全面發(fā)展，持續(xù)做大做強(qiáng)的信心。當(dāng)前，農(nóng)化行業(yè)需求短期承壓，公司的產(chǎn)品價(jià)格和銷量均受到影響。后續(xù)，隨著農(nóng)化下游庫(kù)存消耗，需求回暖，公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)向好。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為3.81元、4.66元、5.66元。維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原藥活性組分開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；制劑產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)