>> 光大證券-揚農(nóng)化工(600486)農(nóng)藥價格下跌 23H1 業(yè)績承壓，遼寧優(yōu)創(chuàng)項目全面開工-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪，周家諾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023年H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.67億元，同比減少26.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.24億元，同比減少25.8%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤10.82億元，同比減少31.7%。2023年Q2單季實現(xiàn)營業(yè)收入25.67億元，同比減少40.3%，環(huán)比減少43.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.70億元，同比減少39.4%，環(huán)比減少51.0%。
農(nóng)藥產(chǎn)品價格下行，23H1公司業(yè)績承壓。23H1農(nóng)藥行業(yè)國內外市場需求不足，市場端采購觀望、延遲采購及去庫存，加劇了階段性的供應過剩，農(nóng)藥價格整體持續(xù)下行，受此影響，公司業(yè)績暫時承壓。23H1公司原藥和制劑分別實現(xiàn)營收45.2、13.4億元，同比分別減少20.3%、1.1%，二者的平均售價分別為8.74、4.68萬元/噸，同比分別減少19.5%、2.9%，二者的銷量分別為5.17、2.86萬噸（為不折百銷量），同比分別變動-1.0%、+1.9%。23H1公司毛利率為26.84%，同比減少0.98pct，銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為1.52%、7.35%、-0.42%、3.13%，同比分別變動-0.2、+1.1、+0.9、+0.5pct。
優(yōu)創(chuàng)項目已全面開工，新增產(chǎn)能建設快速推進。23年4月公告全資子公司遼寧優(yōu)創(chuàng)計劃在葫蘆島投資年產(chǎn)15,650噸農(nóng)藥原藥、7,000噸農(nóng)藥中間體及66,133噸副產(chǎn)品項目，包括4,500噸/年殺蟲劑（功夫菊酯、四氯蟲酰胺）、8,050噸/年除草劑（咪草煙、莎稗磷）和3,100噸/年殺菌劑（啶菌噁唑、氟唑菌酰羥胺）以及7,000噸農(nóng)藥中間體，總投資42.3781億元，建設期2.5年，達產(chǎn)后預計年均營收40.83億元，總投資收益率17.16%，項目投資財務內部收益率（稅后）15.65%。遼寧葫蘆島項目是公司重點建設項目，在中國中化和地方政府的大力支持下，審批得到超常規(guī)推進，目前已全面開工。23H1在建工程為6.16億元，較22年末增長了49.95%。另外，優(yōu)嘉四期項目建設順利，調試一次性成功。
產(chǎn)品研發(fā)堅持仿創(chuàng)結合，在產(chǎn)原藥品種近70個。公司具備國內領先的農(nóng)藥研發(fā)能力，產(chǎn)品研發(fā)堅持仿創(chuàng)結合。公司先后開發(fā)了多個農(nóng)藥創(chuàng)制新品種，包括氯氟醚菊酯、氟嗎啉、乙唑螨腈、四氯蟲酰胺等，均成為國內市場的主導產(chǎn)品，其中，殺蟲劑氯氟醚菊酯是國內第一個銷售過2億元的農(nóng)藥創(chuàng)制品種，殺菌劑氟嗎啉是我國第一個獲準正式登記的具有自主知識產(chǎn)權的農(nóng)藥產(chǎn)品，乙唑螨腈是中國第一大殺螨劑單品。公司在產(chǎn)原藥品種近70個。
盈利預測、估值與評級：23H1農(nóng)藥價格整體持續(xù)下行，公司業(yè)績承壓?？紤]到相關農(nóng)藥產(chǎn)品價格仍處低位，我們下調公司23-25年的盈利預測，預計23-25年公司歸母凈利潤分別為15.26（下調16.6%）/18.87（下調5.5%）/20.43（下調5.4%）億元。遼寧優(yōu)創(chuàng)項目的建設推進將持續(xù)拓寬產(chǎn)能及產(chǎn)品種類布局，為公司帶來新的成長空間，我們看好公司的長遠發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能建設風險，下游需求不及預期，產(chǎn)品價格波動風險。
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