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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　二季度農(nóng)藥行情持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓，但公司產(chǎn)銷量、毛利率等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體現(xiàn)出作為龍頭的抗周期屬性。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。上半年受農(nóng)藥行情低迷影響，公司業(yè)績(jī)承壓，但三季度價(jià)格已出現(xiàn)明顯修復(fù)。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為3.93、4.62、5.35元（此前分別為4.55、4.97、5.43元），下調(diào)目標(biāo)價(jià)至78.57元（對(duì)應(yīng)2023年20倍PE），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2023年半年報(bào)略低預(yù)期。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.67億元，同比下降26.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.24億元，同比下降25.80%。其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.67億元，環(huán)比下降42.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.70億元，環(huán)比下降51.01%。半年報(bào)業(yè)績(jī)承壓主要系海外農(nóng)藥需求低迷疊加國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)落地帶來的產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，而公司產(chǎn)銷量同比仍維持穩(wěn)定。單二季度毛利率25.70%，環(huán)比僅下降1.79個(gè)pct，同比有小幅提升，抗周期屬性凸顯。
　　優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，成長(zhǎng)性接力。根據(jù)葫蘆島政府網(wǎng)站，項(xiàng)目6月開工建設(shè)以來，8月已完成土建工程的40%，預(yù)計(jì)在11月末前一期土建工程全部完成。項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值150億元。我們看好公司在農(nóng)藥行情修復(fù)后的成長(zhǎng)接力。
　　農(nóng)藥價(jià)格修復(fù)，海外需求復(fù)蘇。三季度隨著海外農(nóng)藥庫存的逐步消化以及需求旺季的來臨，農(nóng)藥價(jià)格底部逐步修復(fù)。草甘膦作為農(nóng)藥代表品種強(qiáng)勢(shì)反彈，部分菊酯類產(chǎn)品價(jià)格也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。未來隨著海外庫存水平的正?；?，我們認(rèn)為會(huì)有更多超跌農(nóng)藥品種出現(xiàn)修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)藥價(jià)格持續(xù)下探、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期