>> 華安證券-揚農化工(600486)二季度業(yè)績短期承壓，看好優(yōu)創(chuàng)項目遠期成長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
8月28日晚間，公司發(fā)布2023年中期報告，公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入70.67億元，同比-26.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.24億元，同比25.80%；2023年Q2實現(xiàn)營收25.67億元，同比-40.28%，環(huán)比42.97%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.70億元，同比-39.44%，環(huán)比-51.01%。
主營產(chǎn)品價格同比下降，公司上半年業(yè)績承壓下滑
公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入70.67億元，同比-26.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.24億元，同比-25.80%。主要原因是2023上半年，國內外市場需求不足，市場端采購觀望、延遲采購及去庫存，加劇了階段性的供應過剩，導致農藥價格整體持續(xù)下行。從銷售端來看，2023H1公司原藥產(chǎn)品銷量為51681噸，同比小幅下降1.03%；2023H1公司制劑（不折百）銷量為28560噸，同比增長1.88%。從價格端來看，2023H1公司原藥平均售價8.74萬元/噸，同比下降19.45%；2023H1公司制劑（不折百）平均售價4.68萬元/噸，同比下降2.90%。從細分產(chǎn)品看，據(jù)中農立華數(shù)據(jù)，2023H1公司主營產(chǎn)品草甘膦/聯(lián)苯菊酯/功夫菊酯/丙環(huán)唑/吡唑醚菌酯/烯草酮市場均價分別為3.5 /20.2 /15.5 /14.7/23.7 /15.5萬元/噸，同比分別下滑50%/36%/30%/26%/6%/13%。
優(yōu)創(chuàng)項目接力成長，綜合性農藥龍頭蓄勢待發(fā)
公司優(yōu)創(chuàng)項目有序推進，開啟“四次創(chuàng)業(yè)”會戰(zhàn)北方基地。2023年4月，公司公告投資優(yōu)創(chuàng)項目，計劃投資年產(chǎn)15,650噸農藥原藥、7,000噸農藥中間體及66,133噸副產(chǎn)品項目，項目總投資423,781萬元，項目建設期2.5年。該項目已于2023年6月9日正式開工建設，項目建成投產(chǎn)后，預計年均營業(yè)收入為40.83億元。優(yōu)創(chuàng)項目產(chǎn)品涉及功夫菊酯、氟唑菌酰羥胺、啶菌噁唑等。其中氟唑菌酰羥胺是先正達最具市場潛力的SDHI類殺菌劑，啶菌噁唑是沈陽化工研究院與科迪華共同開發(fā)的一種新型異噁唑烷類殺菌劑。優(yōu)創(chuàng)項目的推進有助于解決子公司沈陽科創(chuàng)目前面臨的瓶頸問題，優(yōu)化公司的生產(chǎn)布局，形成南北均衡布局，打開遠期成長空間，鞏固公司龍頭地位。此外，優(yōu)士青山技改等多個項目同步在按計劃推進。
投資建議
預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16.05、19.72、22.34億元（原預測值為16.01、20.20、22.66億元），同比增速為-10.5%、22.9%、13.3%。對應PE分別為16.35、13.31、11.75倍。維持“買入”評級。
風險提示
?。?）原材料及主要產(chǎn)品價格波動引起的各項風險；
?。?）安全生產(chǎn)風險；
?。?）環(huán)境保護風險；
?。?）項目投產(chǎn)進度不及預期。
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