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2023Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力穩(wěn)步修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.67億元，同比-26.12%；歸母凈利潤(rùn)11.24億元，同比-25.8%；扣非凈利潤(rùn)10.82億元，同比-31.68%；對(duì)應(yīng)Q2營(yíng)收25.67億元，同比-40.28%、環(huán)比-42.97%；歸母凈利潤(rùn)3.70億元，同比-39.44%、環(huán)比-51.01%；扣非凈利潤(rùn)3.68億元，同比-46.68%、環(huán)比-48.50%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。考慮當(dāng)前農(nóng)藥行業(yè)景氣回落至常態(tài)及公司產(chǎn)銷季節(jié)性特征，我們下調(diào)2023、維持2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為15.59（原值18.59）、22.07、25.46億元，對(duì)應(yīng)EPS為3.84、5.43、6.27元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.8、11.9、10.3倍。公司遼寧優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目快步推進(jìn)，我們看好公司憑借研產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性確定，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　多數(shù)主營(yíng)產(chǎn)品及原材料價(jià)格同比下跌，公司原藥、制劑量穩(wěn)價(jià)跌
　　2023H1，公司扣非凈利潤(rùn)10.82億元，同比-31.68%，與同期歸母凈利潤(rùn)存在差異主要是存在5798萬(wàn)元應(yīng)收賬款壞賬損失。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023H1公司主營(yíng)產(chǎn)品草甘膦、麥草畏、聯(lián)苯菊酯、高效氯氟氰菊酯、氯氰菊酯、硝磺草酮、苯醚甲環(huán)唑均價(jià)3.5/7.1/20.2/15.7/7.6/11.4/14.2萬(wàn)元/噸，同比分別-48.9%/-6.3%/-36.3%/-30.3%/-15.7%/ -28.7%/-22.2%。分業(yè)務(wù)看，2023H1公司原藥、制劑（不折百）銷量5.17/2.86萬(wàn)噸，同比-1.0%/+1.9%；營(yíng)收45.2/13.4億元，同比-20.3%/-1.1%；銷售均價(jià)8.74/4.68萬(wàn)元/噸，同比-19.49%/-2.90%。盈利能力方面，2023H1公司銷售毛利率、凈利率分別為26.84%、15.91%，較2022年底+1.16/+4.55pcts，主要受益于公司密切產(chǎn)銷銜接、深化提質(zhì)增效及主要原材料價(jià)格同比下降。
　　遼寧葫蘆島項(xiàng)目建設(shè)快步推進(jìn)，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足
　　2023H1，公司共完成項(xiàng)目投資4.6億元，其中遼寧葫蘆島項(xiàng)目是重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，在中國(guó)中化和地方政府的大力支持下，項(xiàng)目審批得到超常規(guī)推進(jìn)，目前該項(xiàng)目已全面開(kāi)工，正緊鑼密鼓向前推進(jìn)，為公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)等