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公司發(fā)布2023年中報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.67億元（YoY-26%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.24億元（YoY-26%），扣非歸母凈利潤(rùn)10.82億元（YoY-32%）。非經(jīng)常性損益方面，公允價(jià)值變動(dòng)收益及投資收益合計(jì)損失1452萬(wàn)元，單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試的應(yīng)收款項(xiàng)、合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回5900萬(wàn)元。其中，23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.67億元（YoY-40%，QoQ-43%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.70億元（YoY-39%，QoQ-51%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.68億元（YoY-47%，QoQ-49%），業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。23Q2單季度公司銷售毛利率為25.70%，同比增長(zhǎng)0.27pct，環(huán)比下滑1.79pct，凈利率為14.41%，同比增長(zhǎng)0.20pct，環(huán)比下滑2.36pct。費(fèi)用方面，23Q2受益匯率波動(dòng)影響公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.44億元（Q1為0.14億元），管理費(fèi)用下降至1.34億元（Q1為0.3億元）。
　　23Q2公司主要產(chǎn)品銷量、價(jià)格雙降，導(dǎo)致業(yè)績(jī)環(huán)比顯著下滑。23H1公司原藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.15億元（YoY-20%），銷量5.17萬(wàn)噸（YoY-1%），銷售均價(jià)8.74萬(wàn)元/噸（YoY-19%）；制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.37億元（YoY-1%），銷量2.86萬(wàn)噸（YoY+2%），銷售均價(jià)4.82萬(wàn)元/噸（YoY-3%）。23Q2單季度看，公司原藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.43億元（QoQ-43%），銷量2.37萬(wàn)噸（YoY-15%），銷售均價(jià)6.92萬(wàn)元/噸（YoY-33%）；制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.43億元（YoY-65%），銷量0.95萬(wàn)噸（YoY-50%），銷售均價(jià)3.60萬(wàn)元/噸（YoY-31%）。具體分產(chǎn)品看，根據(jù)中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)，23Q2公司主要產(chǎn)品市場(chǎng)均價(jià)分別為：聯(lián)苯菊酯17.69萬(wàn)元/噸（YoY-39%，QoQ-22%）、功夫菊酯13.69萬(wàn)元/噸（YoY-34%，QoQ-22%）、草甘膦2.80萬(wàn)元/噸（YoY-57%，QoQ-35%）、硝磺草酮11.30萬(wàn)元/噸（YoY-21%，QoQ-3%）、吡唑醚菌酯21.34萬(wàn)元/噸（YoY-14%，QoQ-19%）、苯醚甲環(huán)唑12.71萬(wàn)元/噸（YoY-27%，QoQ-19%）、丙環(huán)唑12.88萬(wàn)元/噸（YoY-31%，QoQ-23%）。23Q2需求疲軟，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，公司業(yè)績(jī)同環(huán)比均有較大幅度下滑。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激發(fā)公司活力，葫蘆島基地建設(shè)有序推進(jìn)接力成長(zhǎng)。2023年4月12日，公司發(fā)布2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案修正案），計(jì)劃擬授予共計(jì)不超過(guò)228名激勵(lì)對(duì)象限制性股票341.14萬(wàn)股，占本激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額的1.10%。此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出，有助于深入挖掘公司潛力，全方位激發(fā)公司活力，使各方共同關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)公司計(jì)劃在葫蘆島投資42.38億元建設(shè)年產(chǎn)15650噸農(nóng)藥原藥、7000噸農(nóng)藥中間體及66133噸副產(chǎn)品項(xiàng)目，包括4500噸/年殺蟲劑、8050噸/年除草劑和3100噸/年殺菌劑，主要產(chǎn)品涉及咪草煙、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羥胺、莎稗磷、四氯蟲酰胺等。項(xiàng)目建設(shè)周期2.5年，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均營(yíng)業(yè)收入為40.83億元，總投資收益率（ROI）17.16%，項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）15.65%。葫蘆島項(xiàng)目是公司重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，在中國(guó)中化和地方政府的大力支持下，項(xiàng)目審批得到超常規(guī)推進(jìn)，目前已全面開工。截至2023年中報(bào)，公司在建工程6.16億元，較2022年報(bào)新增2.05億元。
　　投資分析意見：暫時(shí)維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為17.98、20.71、24.50億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為15、13、11X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；3）原材料價(jià)格大幅上漲。