>> 國(guó)融證券-宏觀研究月報(bào)：8月經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍需持續(xù)發(fā)力-230919
| 上傳日期： |
2023/9/20 |
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來(lái)源： |
國(guó)融證券 |
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作者： |
安青梁 |
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8月數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能環(huán)比好轉(zhuǎn)，本文主要從中歸納出以下幾點(diǎn)：
一是促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，以汽車、家具為代表的大宗商品邊際好轉(zhuǎn)，同時(shí)暑假期間餐飲仍維持高位，城鎮(zhèn)失業(yè)率也小幅下降，共同帶動(dòng)消費(fèi)超預(yù)期增長(zhǎng)。后續(xù)仍需更多政策出臺(tái)穩(wěn)定居民就業(yè)及促消費(fèi)。
二是出口降幅收窄，后續(xù)在低基數(shù)及海外需求韌性較強(qiáng)下，出口同比增速拐點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，出口增速或?qū)⒄鹗幓厣?。制造業(yè)投資在企業(yè)預(yù)期改善、PPI降幅收窄、部分行業(yè)補(bǔ)庫(kù)下有所回升，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將維持較高增速。
三是近期專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏偏慢導(dǎo)致基建小幅回落。不過(guò)8月以來(lái)專項(xiàng)債加速發(fā)行，同時(shí)石油瀝青開工率持續(xù)快速抬升，預(yù)計(jì)將對(duì)基建再次形成支撐。密切關(guān)注四季度政策性金融工具的使用。
四是地產(chǎn)投資拖累再次加大。近期地產(chǎn)政策持續(xù)出臺(tái)，但政策效果顯現(xiàn)仍需要時(shí)間，8月地產(chǎn)從結(jié)構(gòu)上看變化不大，“保交樓”下竣工數(shù)據(jù)相對(duì)較好，銷售及新開工表現(xiàn)仍一般。不過(guò)從高頻數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)放松已對(duì)銷售有一定提振，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)性，同時(shí)關(guān)注限購(gòu)限售、放開二手房指導(dǎo)價(jià)、以及新增刺激措施等地產(chǎn)政策。
整體來(lái)看，8月生產(chǎn)節(jié)奏加快、消費(fèi)有所改善、出口降幅收窄，制造業(yè)投資止跌回升，經(jīng)濟(jì)環(huán)比有所改善。不過(guò)民間投資、房地產(chǎn)投資拖累仍加大，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍較弱，市場(chǎng)預(yù)期仍處于較低位置。近期專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度加快、地產(chǎn)政策發(fā)力、貨幣降準(zhǔn)降息，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成一定支撐?？梢钥吹较鄬?duì)7月而言，中央政策態(tài)度出現(xiàn)更加積極的重大改變。后續(xù)一方面關(guān)注前期政策落地效果的持續(xù)性，另一方面要重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)進(jìn)一步刺激政策，四季度政策性金融工具加碼情況，以及隱債化債的新說(shuō)法。
8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)概覽
8月經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)，后續(xù)仍需政策持續(xù)發(fā)力。隨著需求好轉(zhuǎn)及極端天氣影響減弱，工業(yè)生產(chǎn)有所改善；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較前值回升，仍維持在一定高位。需求方面，促消費(fèi)持續(xù)發(fā)力，大宗商品修復(fù)加快，暑期服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)也較強(qiáng)勁；投資邊際也有改善，制造業(yè)在企業(yè)預(yù)期改善、PPI降幅收窄、部分行業(yè)補(bǔ)庫(kù)下有所回升，基建受前期專項(xiàng)債發(fā)行較慢有所放緩，但仍是經(jīng)濟(jì)主要支撐，地產(chǎn)投資降幅再次擴(kuò)大，地產(chǎn)銷售、開工和施工等數(shù)據(jù)仍顯疲弱；出口在低基數(shù)及海外需求超預(yù)期下，降幅有所收窄，出口同比增速拐點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)出口降幅可能逐步收窄。
整體來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，8月經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)。不過(guò)目前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍較弱，市場(chǎng)預(yù)期仍處于較低位置，近期專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度加快、地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，貨幣降準(zhǔn)降息釋放信號(hào)，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成一定支撐。后續(xù)一方面關(guān)注前期政策落地效果的持續(xù)性，另一方面要重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)進(jìn)一步刺激政策，四季度政策性金融工具加碼情況，以及隱債化債的新說(shuō)法。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1.地產(chǎn)景氣修復(fù)持續(xù)低于預(yù)期；
2.美國(guó)高利率下金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；
3.中美博弈超預(yù)期；
4.俄烏局勢(shì)超預(yù)期。
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