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G92024款性價(jià)比提升，看好銷量營(yíng)收高增長(zhǎng)，維持H股“買入”評(píng)級(jí)
　　G9正式發(fā)布，新車推5款配置，570Pro/720Pro/570Max/702Max/650Max版售價(jià)分別為26.39/28.39/28.99/30.99/35.99萬(wàn)元，起售價(jià)下探至26萬(wàn)級(jí)別。我們認(rèn)為，小鵬成為滴滴、大眾生態(tài)體系Tier1戰(zhàn)略合作伙伴有望實(shí)現(xiàn)資源共享、技術(shù)共振、降本增效等效益，銷量盈利有望雙增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，情景一，MONA帶來(lái)24/25年銷量增加5/10萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)24-25年收入822/1159億元；情景2，MONA帶來(lái)24/25年銷量增加9/18萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)24-25年收入885/1284億元。我們采用分部估值，給予小鵬汽車銷售業(yè)務(wù)1.5x 2024EPS，給予技術(shù)服務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)350億港幣估值，情景1/情景2，分別對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)97.78/103.73港幣（前值97.10港幣）。保守起見，我們以情景1為準(zhǔn)，給予公司目標(biāo)價(jià)97.78港幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2024款G9定價(jià)較原車型降價(jià)4.6-6萬(wàn)元，有望成為熱銷車型
　　小鵬和大眾雙方合作優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，G9核心能力強(qiáng)，標(biāo)配扶搖架構(gòu)，減少低感知配置，智能化標(biāo)配XNGP，全系800V碳化硅平臺(tái)，續(xù)航較同級(jí)別車提升10%，30%冬季空調(diào)能耗降低、50%采暖效率提升。全系標(biāo)配Xpera 2.0小鵬音樂(lè)廳，更低成本實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)音效。前排座椅標(biāo)配靠背通風(fēng)加熱、5星健康座艙、3.3kw對(duì)外放電、雙側(cè)50W手機(jī)快充。406KM/717Nm智能四驅(qū)扭矩分配系統(tǒng)、22ms毫秒級(jí)響應(yīng)、控制精度小于5%。我們看好G9銷售潛力，疊加G9上市即交付，有望成為該價(jià)格段暢銷車型。
　　智能駕駛持續(xù)領(lǐng)先，XNGP至24年中擴(kuò)大至200城
　　G9包含城市NGP、高速NGP，以及VPA-L停車場(chǎng)記憶泊車三大功能，在沒(méi)有高精地圖的區(qū)域，可根據(jù)用戶習(xí)慣及時(shí)推演智能駕駛路線，實(shí)現(xiàn)智能駕駛?cè)珗?chǎng)景覆蓋。公司預(yù)計(jì)年底覆蓋城市達(dá)到50城，主要集中于京津冀、江浙滬、珠三角區(qū)域，在10月有望在北京等區(qū)域率先開啟無(wú)圖XNGP，至明年中增加至200個(gè)城市并打通小區(qū)、公司停車位自動(dòng)識(shí)別。
　　技術(shù)與MONA互補(bǔ)，提升平臺(tái)化降本能力，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)高
　　MONA和公司的扶搖結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新技術(shù)相結(jié)合，XNGPBOM成本預(yù)計(jì)24年底實(shí)現(xiàn)智能化降本，并賦能MONA品牌形成平臺(tái)化降本，提升產(chǎn)品力。公司產(chǎn)能充足，疊加扶搖架構(gòu)量產(chǎn)/降本能力，MONA產(chǎn)品有望快速量產(chǎn)。8月28日，小鵬與滴滴達(dá)成戰(zhàn)略合作，將推出一款15萬(wàn)級(jí)A級(jí)電動(dòng)車“MONA”，預(yù)計(jì)2024Q3量產(chǎn)，年銷10-18萬(wàn)輛。小鵬成為滴滴生態(tài)體系Tier1戰(zhàn)略合作伙伴，享受大量渠道、流量、資源共享，有望銷量盈利雙增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期，供應(yīng)鏈短缺，公司產(chǎn)品發(fā)布、訂單不及預(yù)期