>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：把握生豬估值底部-230919
| 上傳日期： |
2023/9/20 |
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| 2764KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
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此報告為加密報告 |
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摘要
短期豬價偏弱調(diào)整，豬肉消費的提升幅度是影響四季度豬價走勢的重要變量，行業(yè)產(chǎn)能去化方向不變，去化速度或放緩。白羽雞雞苗供應(yīng)缺口有望在四季度兌現(xiàn)，關(guān)注雞苗價格上漲帶來的投資機會。
本周核心觀點
【生豬養(yǎng)殖】短期豬價走弱，產(chǎn)能去化階段性放緩
據(jù)博亞和訊監(jiān)測，本周全國生豬均價16.54元/kg，環(huán)比下跌1.59%，同比下跌29.38%；豬糧比5.74:1，環(huán)比下跌1.42%，豬料比價4.30:1，環(huán)比下跌1.59%；自繁自養(yǎng)再度進入虧損，本周虧損27.49元/頭，同比下降103.90%；外購養(yǎng)殖出欄虧損80.09元/頭，環(huán)比下降65.25%，同比下降110.44%；本周仔豬均價25.96元/kg，環(huán)比下跌6.17%，同比下跌32.63%；二元母豬價格30.64元/kg，環(huán)比下跌1.00%，同比下跌14.17%。
短期豬價偏弱調(diào)整，下周或迎來節(jié)前備貨支撐。9月份中上旬規(guī)模豬場出欄量環(huán)比增加，開學(xué)季帶來的消費提振作用有限，疊加前期入場的二次育肥擇機出欄，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力上升，豬價偏弱調(diào)整；雙節(jié)臨近，節(jié)前一周市場備貨活動或開始啟動，有望對豬價形成短期支撐。同時，從規(guī)模企業(yè)的年度出欄目標(biāo)來看，四季度出欄量較三季度或保持環(huán)比增長，預(yù)計四季度生豬供應(yīng)并不緊缺，而年末將迎來傳統(tǒng)肉類消費旺季，豬肉消費的提升幅度是影響四季度豬價走勢的重要變量。
產(chǎn)能去化方向不變，速度或減緩。7月下旬開始，豬價快速上漲，生豬養(yǎng)殖明顯減虧，行業(yè)現(xiàn)金流壓力有所緩解；9月份豬價再度震蕩走弱，生豬養(yǎng)殖繼續(xù)虧損，或影響?zhàn)B殖戶信心，同時考慮到三季度以來飼料價格再度反彈，飼料成本上漲，我們預(yù)計低迷行情下，行業(yè)產(chǎn)能或延續(xù)去化，但去化速度或階段性放緩。四季度一般是補仔豬的淡季，近期仔豬價格下跌明顯，外銷仔豬的種豬場盈利空間進一步收縮，若出售仔豬陷入虧損，該部分種豬場未來可能加快產(chǎn)能淘汰節(jié)奏。
行業(yè)增效降本邊際難度提升。具體體現(xiàn)在：（1）三季度以來飼料價格連續(xù)上漲，飼料成本或?qū)⑸仙唬?）2023年年初以來豬企的成本下降主要來源于生產(chǎn)指標(biāo)改善，大型規(guī)模企業(yè)在近2年通過不斷優(yōu)化更替能繁母豬體系，提升整體PSY水平，豬苗成本得以降低，最終體現(xiàn)為商品豬出欄成本下降。但長時間保持較高水平的生產(chǎn)成績需要儲備充裕的后備母豬，對企業(yè)的資金情況有較高要求，我們認為在豬價并不樂觀的背景下，行業(yè)快淘快補母豬的節(jié)奏或有所放緩，短期生產(chǎn)指標(biāo)邊際改善的難度提升，對應(yīng)養(yǎng)殖成本下降的速度或減慢。
投資建議：目前周期仍處左側(cè)，上市公司頭均市值均處于歷史較低分位數(shù)，建議把握板塊低估值機會，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)能去化節(jié)奏催化的行情。推薦具備出欄彈性的【新五豐】【天康生物】，經(jīng)營穩(wěn)健的龍頭【牧原股份】【溫氏股份】；同時重點關(guān)注具備出欄彈性和成本優(yōu)勢的【巨星農(nóng)牧】【華統(tǒng)股份】【唐人神】。
【白羽肉雞】雞苗價格持續(xù)上漲，推薦益生股份、民和股份
據(jù)博亞和訊監(jiān)測，本周主產(chǎn)區(qū)毛雞均價8.11元/公斤，環(huán)比下跌3.22%，同比下跌11.27%；雞肉產(chǎn)品綜合售價10.40元/公斤，環(huán)比下跌1.70%；雞苗價格1.84元/羽，環(huán)比下跌20.69%。
短期消費支撐有限，雞價再度走低。受8月份養(yǎng)殖盈利刺激，雞苗補欄積極性提高，9月以來肉毛雞出欄量小幅增加，但開學(xué)季后消費提振有限，屠宰企業(yè)凍品庫存處于高位，毛雞價格震蕩下跌，雞苗補欄積極性受挫，苗價再度探底
四季度雞苗價格有望企穩(wěn)回升。根據(jù)白羽雞生產(chǎn)周期，我們認為由2022年祖代雞引種減少導(dǎo)致的雞苗供應(yīng)缺口會在今年四季度逐步兌現(xiàn)，并且具備換羽條件的種雞已經(jīng)進行過換羽，后續(xù)并不具備大規(guī)模換羽空間，對供應(yīng)的補充或相對有限，我們判斷四季度雞苗價格將企穩(wěn)回升。
投資建議：重點推薦以雞苗銷售為主的高彈性組合【益生股份】【民和股份】，公司有望受益于商品代雞苗漲價，充分釋放業(yè)績彈性，具體參考7月12日發(fā)布的益生股份深度報告《畜禽種源龍頭，景氣周期臨近》，7月11日發(fā)布的民和股份深度報告《周期臨近，食品助力新成長》。其次推薦一體化龍頭【圣農(nóng)發(fā)展】，關(guān)注【仙壇股份】。
【動?！肯掳肽臧鍓K經(jīng)營壓力或逐季改善，寵物疫苗推薦瑞普生物
下半年經(jīng)營壓力或逐季改善。動保產(chǎn)品的需求和下游養(yǎng)殖端景氣度高度相關(guān)，2023年上半年下游連續(xù)兩個季度的虧損抑制了養(yǎng)殖場對高端藥苗的采購，動保板塊面臨較大經(jīng)營壓力，但7月下旬以來豬價快速上漲，生豬養(yǎng)殖利潤明顯減虧，疊加秋冬季迎來疫病高發(fā)時節(jié)，或增加對動保產(chǎn)品的需求，預(yù)計下半年動保企業(yè)經(jīng)營壓力將逐季緩解。另一方面，伴隨養(yǎng)殖行業(yè)非瘟防控常態(tài)化，豬場生物安全體系不斷提升，導(dǎo)致部分疫苗品類滲透率出現(xiàn)較大差異，預(yù)計動保企業(yè)間的盈利修復(fù)速度有所分化。
貓三聯(lián)疫苗或批上市。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告，瑞普生物貓三聯(lián)苗疫苗已通過農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織的應(yīng)急評價。公司目前正在積極組織該產(chǎn)品的試生產(chǎn)及臨時獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號的申報工作，全力推進貓三聯(lián)疫苗安全、有效上市。目前國產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗仍為空白市場，首批取得生產(chǎn)文號推出產(chǎn)
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