>> 中信證券-驕成超聲(688392)2023年中報點評：聚焦超聲技術(shù)應(yīng)用，高研發(fā)投入開拓新市場-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 305KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博，李越，劉易 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司自成立以來專注于超聲波設(shè)備領(lǐng)域，現(xiàn)已成長為國內(nèi)超聲波焊接設(shè)備龍頭企業(yè)，是寧德時代、比亞迪等頭部客戶超聲波極耳焊接設(shè)備主要供應(yīng)商，未來有望深度受益于鋰電池裝機量高速增長和復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化。同時，基于超聲波技術(shù)平臺，公司有望將業(yè)務(wù)拓展至半導(dǎo)體、醫(yī)療等領(lǐng)域，進一步打開公司成長空間。我們看好公司長期成長潛力，維持“買入”評級。
▍2023上半年業(yè)績表現(xiàn)符合我們預(yù)期。公司2023H1實現(xiàn)營收3.48億元（同比+41.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元（同比+15.6%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.53億元（同比+27.7%）；其中單Q2實現(xiàn)營收1.85億元（同比+20.9%/環(huán)比+14.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元（同比-10.5%/環(huán)比基本持平）。2023H1實現(xiàn)毛利率51.8%（同比+2.6pcts），其中單Q2毛利率52.2%（同比+5.5pcts）。2023H1公司研發(fā)投入達0.54億元（同比+73.1%），主要系公司在所在行業(yè)前沿技術(shù)、擴充研發(fā)團隊規(guī)模及新產(chǎn)品、新工藝等方面加大投入及實施限制性股票激勵計劃產(chǎn)生的股份支付費用增加所致。
▍深耕超聲波焊接領(lǐng)域，不斷夯實和完善相關(guān)技術(shù)儲備。1）超聲波金屬焊接領(lǐng)域：公司積極推動楔桿焊機、剛性焊機、高速聯(lián)動焊機、超聲波滾焊機等研發(fā)項目進展，提升設(shè)備壽命及性能，鞏固提升公司的產(chǎn)品競爭力。同時公司對線束超聲波焊接設(shè)備、IGBT超聲波焊接設(shè)備等進行優(yōu)化和標(biāo)準(zhǔn)化，不斷完善焊接設(shè)備功能和質(zhì)量，并推出超聲波除塵等配套設(shè)備。2）超聲波非金屬焊接領(lǐng)域：公司對無紡布焊接設(shè)備及塑料焊接設(shè)備進行優(yōu)化及新款研發(fā)，對超聲波非金屬焊接等領(lǐng)域應(yīng)用進行探索升級。3）檢測及其他設(shè)備和相關(guān)配件領(lǐng)域：公司積極推動焊接質(zhì)量監(jiān)控系統(tǒng)以及相關(guān)配件的工藝改進等項目研發(fā)工作進展。公司多項產(chǎn)品實現(xiàn)了技術(shù)突破和創(chuàng)新，為進一步拓展超聲波應(yīng)用提供了技術(shù)支撐。
▍聚焦超聲技術(shù)應(yīng)用，不斷拓展新產(chǎn)品、新市場、新客戶。公司充分利用在超聲波設(shè)備中高端工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢和客戶資源，深挖超聲波設(shè)備應(yīng)用場景，積極推出新產(chǎn)品，快速響應(yīng)客戶需求，及時提供客戶滿意的解決方案。2023H1，公司積極拓展汽車線束領(lǐng)域和IGBT領(lǐng)域市場，與四川永貴、華豐科技、宏微科技、士蘭半導(dǎo)等知名企業(yè)達成合作，同時加強銷售團隊建設(shè)，增強技術(shù)服務(wù)能力和售后服務(wù)能力，推動公司產(chǎn)品市場占有率不斷提升，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
▍風(fēng)險因素：應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險；客戶集中度高及大客戶依賴風(fēng)險；重要零部件進口占比較大的風(fēng)險；技術(shù)變革及產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險；市場容量相對較小的風(fēng)險；下游動力電池行業(yè)增速放緩或下滑的風(fēng)險；募投項目的市場風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：由于公司新技術(shù)和新產(chǎn)品的早期開發(fā)需要投入較高研發(fā)費用，我們下調(diào)公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測至1.6億/2.2億/3.1億元（原預(yù)測為1.7億/2.5億/3.4億元）。我們選取日聯(lián)科技（日聯(lián)科技其X射線檢測技術(shù)難度更高，與驕成超聲波技術(shù)更具可比性）、東威科技作為可比公司，由于公司目前已由高速成長期進入穩(wěn)步發(fā)展期，當(dāng)前已能實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，我們改用PE估值法，兩家公司2023年平均PE為51倍（wind一致預(yù)期），考慮到公司超聲波設(shè)備產(chǎn)品高技術(shù)壁壘、標(biāo)的稀缺性以及業(yè)務(wù)高延展性，我們給予公司2023年71x PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價96元，維持“買入”評級。
|
|
