久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司近期發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.7億元（yoy+9.1%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元（yoy-53.0%）。單二季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.2億元（yoy+16.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元（yoy-30.9%），業(yè)績?nèi)杂谐袎海鏊侪h(huán)比有所改善。
　　名酒占比同比提升，持續(xù)擴(kuò)充精品酒矩陣。2023H1，公司白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收54.29億元（yoy+10.9%），其中名酒銷售占比同比提升。公司持續(xù)加強(qiáng)與上游名酒廠的合作，與酒鬼酒聯(lián)合推出“金內(nèi)參”，與古井貢酒聯(lián)合推出“古井貢·古20冰雪珍藏版”，與賴高淮聯(lián)合推出“賴高淮作品·珍藏版”；與奔富戰(zhàn)略合作再度升級。公司持續(xù)加大精品酒宣傳力度，快速組建金蕊天荷服務(wù)小組，在全國開展金蕊項(xiàng)目說明會(huì)14場、主題培訓(xùn)和優(yōu)秀活動(dòng)案例分享會(huì)39場，全面推進(jìn)金蕊產(chǎn)品戰(zhàn)略落地。
　　毛利率降低、費(fèi)用率提升，盈利短期承壓。23H1，公司毛利率為11.2%（yoy3.4pct），其中白酒業(yè)務(wù)毛利率為10.1%（yoy-4.2pct），毛利率下滑主要因名酒占比提升、部分名酒毛利率下滑；我們預(yù)計(jì)伴隨消費(fèi)復(fù)蘇，精品酒占比有望回升，從而提升毛利率。23H1，公司銷售費(fèi)用率為6.2%（yoy+0.3pct），管理費(fèi)用率為1.7%（yoy+0.2pct）。23Q2，公司毛利率為12.9%（yoy-0.6pct）；銷售費(fèi)用率為7.6%（yoy+0.7pct），主要因公司加強(qiáng)精品酒營銷投入，管理費(fèi)用率為1.7%（yoy+0.2pct）。綜合，23H1公司銷售凈利率為2.7%（yoy-3.4pct），23Q2凈利率為2.5%（yoy-1.5pct）。
　　持續(xù)推進(jìn)門店品牌升級，看好金蕊發(fā)力宴席市場。以“700項(xiàng)目”為核心，公司積極推進(jìn)連鎖門店全面升級計(jì)劃，逐步完成“華致酒庫”、“華致名酒庫”到“華致酒行”的品牌升級工作，在一二線重點(diǎn)城市大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)旗艦店，品牌影響力進(jìn)一步凸顯。產(chǎn)品端，金蕊天荷主要面向宴席市場，有望受益消費(fèi)復(fù)蘇，看好雙節(jié)產(chǎn)品動(dòng)銷。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　根據(jù)半年報(bào)，下調(diào)23-25年收入、毛利率，預(yù)測公司2023-2025年每股收益為1.05、1.64、2.21元（原預(yù)測為1.65、2.28、2.70元）。結(jié)合可比公司，我們認(rèn)為目前公司合理估值水平為23年的24倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.20元，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)商合作關(guān)系不穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、下游渠道管理不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。