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本期投資分析意見：
　　投資觀點(diǎn)：Q2收入呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，輕工各細(xì)分賽道仍延續(xù)整合趨勢(shì)，行業(yè)格局逐步優(yōu)化，頭部企業(yè)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、品牌議價(jià)能力凸顯，盈利能力修復(fù)好于收入。家居：竣工改善形成業(yè)績(jī)支撐，地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向提振板塊估值，多渠道布局、多品類延伸、多品牌拓展的企業(yè)有望持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)Alpha屬性，看好索菲亞、顧家家居、志邦家居、歐派家居、好太太、瑞爾特、箭牌家居、慕思股份、喜臨門、居然之家等。出口鏈：企業(yè)增長(zhǎng)分化，關(guān)注順應(yīng)海外價(jià)值鏈升級(jí)個(gè)股，如嘉益股份、樂歌股份、匠心家居等。造紙：裝飾原紙供求關(guān)系邊際改善，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有序，紙價(jià)較為堅(jiān)挺，期待盈利彈性釋放，關(guān)注華旺科技。Q2造紙行業(yè)觸底拐點(diǎn)出現(xiàn)，7月以來漿紙系產(chǎn)品提價(jià)有所落地，下半年行業(yè)進(jìn)入旺季，需求逐步改善，盈利有望逐季修復(fù)，關(guān)注：太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、山鷹國際、玖龍紙業(yè)。輕工消費(fèi)：優(yōu)質(zhì)白馬精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力優(yōu)異，持續(xù)整合市場(chǎng)，如公牛集團(tuán)、晨光股份；看好自主品牌全國化擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的百亞股份；看好傳統(tǒng)鏡片爆品搶占市場(chǎng)、新品離焦鏡享受滲透率快速提升紅利的明月鏡片。包裝：行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力和利潤(rùn)彈性。紙包裝，行業(yè)整合邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，伴隨部分可選消費(fèi)品進(jìn)入旺季，收入增速有望回暖，關(guān)注裕同科技；金屬包裝，兩片罐需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，鋁、馬口鐵等原材料價(jià)格回落釋放利潤(rùn)彈性，中長(zhǎng)期將持續(xù)保持向上通道。塑料包裝，下游必選消費(fèi)需求穩(wěn)步恢復(fù)，原材料回落驅(qū)動(dòng)盈利修復(fù)，關(guān)注永新股份、紫江企業(yè)。
　　家居：Q2盈利表現(xiàn)超預(yù)期，行業(yè)持續(xù)整合。1）定制家居：零售為主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，23Q2利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)異。收入端：23Q2增長(zhǎng)主要拉動(dòng)力來自零售，其中整裝新渠道高增，抓住消費(fèi)力疲軟下追求性價(jià)比流量；二線企業(yè)擴(kuò)品類、套餐營(yíng)銷帶動(dòng)客單價(jià)向上；23Q2大宗業(yè)務(wù)呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。利潤(rùn)端：Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，盈利能力大幅改善。主要原因在于：1）2022Q2受疫情影響，收入費(fèi)用投放存在錯(cuò)配，利潤(rùn)率基數(shù)低；2）2023年以來原材料均延續(xù)降價(jià)趨勢(shì)；3）家居企業(yè)供應(yīng)鏈優(yōu)化，如SKU減量提質(zhì)、生產(chǎn)效率提升等；4）各家企業(yè)著力強(qiáng)化費(fèi)用控制，費(fèi)用率明顯降低。2）成品家居：收入增速持續(xù)分化，盈利修復(fù)態(tài)勢(shì)明顯。收入端：軟體家居消費(fèi)滯后，預(yù)計(jì)2023Q3有望提速，部分公司Alpha體現(xiàn)。2023Q219家公司收入同比增長(zhǎng)2.0%，其中13家內(nèi)銷/6家外銷公司同比增長(zhǎng)2.3%/1.3%。考慮到軟體家居處于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈更后端，前期竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為優(yōu)異，預(yù)計(jì)2023Q3增長(zhǎng)有望提速。利潤(rùn)端：Q2利潤(rùn)改善明顯，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提速。內(nèi)貿(mào)企業(yè)受原材料價(jià)格回落、持續(xù)降本控費(fèi)帶動(dòng)，2023Q2改善更為明顯。受22Q2匯兌收益較高影響，雖23Q2人民幣同樣出現(xiàn)大幅貶值，但外銷企業(yè)利潤(rùn)改善幅度有限。
　　出口鏈：收入增長(zhǎng)表現(xiàn)分化，23Q2利潤(rùn)顯著修復(fù)。人民幣匯率、海運(yùn)費(fèi)、原材料價(jià)格等外部環(huán)境仍較為友好，從中報(bào)增長(zhǎng)表現(xiàn)來看，企業(yè)間分化較大，一方面與海外下游客戶發(fā)展情況，以及庫存去化節(jié)奏相關(guān)；另一方面，順應(yīng)海外銷售趨勢(shì)變化的企業(yè)，包括綁定、擴(kuò)張下游優(yōu)質(zhì)客戶，自主品牌出海，體現(xiàn)出更強(qiáng)的Alpha。如嘉益股份下游客戶引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展，市占率持續(xù)提升，訂單持續(xù)超預(yù)期。盈利端，受益于原材料降價(jià)，以及人民幣貶值而調(diào)價(jià)相對(duì)滯后，出口鏈毛利率顯著修復(fù)。
　　造紙：23Q2行業(yè)觸底信號(hào)明顯，期待后期逐季改善。1）漿紙系：伴隨海外新增木漿產(chǎn)能集中釋放，2023年3月以來漿價(jià)快速下行，但由于終端需求未見明顯，2023Q2漿紙系紙種價(jià)格顯著回調(diào)，成本端仍受高價(jià)原料庫存影響，紙企盈利改善有限，僅林漿紙一體化布局的太陽紙業(yè)，定位中高端裝飾原紙、精細(xì)化管理的華旺科技表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)；2）廢紙系：受關(guān)稅減免影響，2023H1進(jìn)口紙沖擊較大，疊加經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)平淡，2023Q2箱板瓦楞紙價(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)。紙廠向上游部分傳導(dǎo)價(jià)格壓力，壓降國廢采購價(jià)格，帶動(dòng)Q2盈利小幅改善。展望未來，行業(yè)資本開支放緩，競(jìng)爭(zhēng)格局有望優(yōu)化；海外漿廠盈利已跌落2020年低谷水平，疊加2023H2新增產(chǎn)能壓力，預(yù)計(jì)后續(xù)漿價(jià)盤整為主；紙企庫存低位，行業(yè)逐漸進(jìn)入旺季，提價(jià)落地、成本改善驅(qū)動(dòng)下，后續(xù)紙廠盈利有望逐季改善。
　　輕工消費(fèi)：盈利能力逐步修復(fù)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)份額持續(xù)提升。收入端，23H1輕工消費(fèi)整體延續(xù)溫和修復(fù)，低基數(shù)影響下，23Q2增速進(jìn)一步提速；利潤(rùn)端，23Q2受益于原材料成本回落、規(guī)模效應(yīng)釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、人民幣貶值等利好因素影響利潤(rùn)表現(xiàn)更優(yōu)。公牛集團(tuán)：強(qiáng)大供應(yīng)鏈保證極致性價(jià)比，分布式的渠道儲(chǔ)備具備擴(kuò)張、革新和復(fù)用能力，核心能力加持下，持續(xù)“有邊界”地?cái)U(kuò)張，有望在新賽道復(fù)刻傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的成功。百亞股份：電商尤其抖音彎道超車勢(shì)頭已現(xiàn)，線下外圍市場(chǎng)穩(wěn)步開拓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)毛利率提升，持續(xù)看好公司成長(zhǎng)性。晨光股份渠道立體化布局，直銷等新渠道23Q2表現(xiàn)更佳，功能性和IP聯(lián)名產(chǎn)品推出，期待后期大學(xué)訊訂單修復(fù)，中長(zhǎng)期看好公司一體兩翼持續(xù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。
　　包裝：Q2收入略有承壓，盈利向上修復(fù)。收入端，消費(fèi)弱復(fù)蘇