>> 廣發(fā)證券-金地集團(600383)收入穩(wěn)定回款改善，債務(wù)規(guī)模下降結(jié)構(gòu)優(yōu)化-230921
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 1248KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鎮(zhèn),樂加棟,謝淼 |
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核心觀點：
收入增長業(yè)績下降，可結(jié)算資源收縮利潤率承壓。根據(jù)公司半年報，23H1金地實現(xiàn)營收368.6億元，同比增長31.1%，歸母凈利潤15.3億元，同比下降22.1%。利潤率方面，23H1公司整體毛利率、地產(chǎn)結(jié)算毛利率分別為16.4%、14.9%，較22全年分別下降4.3pct、5.1pct，期內(nèi)對合聯(lián)營公司的投資收益同比下降90%，表內(nèi)外項目利潤貢獻能力均有下降。費用率方面，23H1公司銷售管理費率為7.5%，財務(wù)費用率1.5%，較22年均上升0.8pct。23H1公司凈利率、歸母凈利率6.2%、4.2%，較22年全年分別下降1.4pct、0.9pct。
銷售承壓回款效率提升，土地投資聚集核心。銷售方面，23年上半年公司實現(xiàn)銷售金額858億元，同比下降15%，受核心城市貨量影響銷售均價同比下降24%。公司上半年回款效率提升，回款同比增長，整體經(jīng)營性現(xiàn)金流依然為正。拿地方面，23H1公司拿地金額119億元，對應(yīng)拿地力度14%，較22年進一步下降3pct，其中一二線城市占比超過80%，上海、杭州投資金額居前，投資質(zhì)量較高。
有息負債總額下降，結(jié)構(gòu)改善成本下降。截至23年中期公司有息負債1096億元，較22年末下降5%，其中銀行貸款占比提升11pct至71%，當前融資難的市場環(huán)境下，企業(yè)加深與銀行的合作、降低公開債占比有利于降低剛兌壓力，維持長期負債規(guī)模及成本的穩(wěn)定。截止23年中期公司加權(quán)平均融資成本為4.39%，較22年末進一步下降19bp。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-24年歸母凈利潤48.9億元、49.4億元，同比分別-19.9%/+0.9%。我們給予公司22年末母凈資產(chǎn)0.8倍PB合理估值，對應(yīng)11.56元/股，維持“買入”評級。
風險提示。行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期；市場促銷導(dǎo)致毛利率承壓；土地市場熱度上升導(dǎo)致毛利率下行，政策改善不及預(yù)期，融資環(huán)境惡化。
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