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北京時(shí)間9月21日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.50%，符合市場(chǎng)預(yù)期，為本輪加息周期中第二次暫停加息。維持儲(chǔ)備余額利率（IOR）5.40%及貼現(xiàn)利率5.50%不變。
　　對(duì)于加息，利率終點(diǎn)預(yù)測(cè)維持在5.6%，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)還有一次加息的可能。整體來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)本次暫停加息的預(yù)期已較為充分，利率聲明內(nèi)容變化不大，點(diǎn)陣圖上調(diào)明后兩年的利率預(yù)期或釋放了美聯(lián)儲(chǔ)將維持高利率更長(zhǎng)時(shí)間的信號(hào)，略超市場(chǎng)預(yù)期。
　　對(duì)于通脹，關(guān)注近期能源價(jià)格上漲對(duì)通脹的擾動(dòng)，但不必過(guò)度擔(dān)憂。鮑威爾對(duì)近期能源價(jià)格對(duì)通脹下行的擾動(dòng)偏樂(lè)觀，短期來(lái)看能源價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的指示作用較弱，傾向于忽略能源價(jià)格的短期波動(dòng)，暗示通脹放緩的大趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化。
　　對(duì)于就業(yè)，勞動(dòng)力市場(chǎng)邊際降溫，供需平衡將延續(xù)。近期數(shù)據(jù)顯示8月非農(nóng)就業(yè)人口有所增加，但失業(yè)率超預(yù)期上行，加之時(shí)薪環(huán)比增速和職位空缺數(shù)均超預(yù)期回落，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫的趨勢(shì)得到進(jìn)一步確認(rèn)，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)就業(yè)市場(chǎng)變化是否對(duì)利率指引產(chǎn)生影響。
　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步上調(diào)今年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”保有信心。美聯(lián)儲(chǔ)肯定了當(dāng)前美國(guó)消費(fèi)支出較為強(qiáng)勁、住房市場(chǎng)有所回暖，同時(shí)提示罷工、政府停擺、學(xué)生貸款償還的恢復(fù)以及長(zhǎng)期利率上升加大了經(jīng)濟(jì)的不確定性，對(duì)近期市場(chǎng)較為關(guān)注的美國(guó)汽車工會(huì)罷工事件未做更進(jìn)一步評(píng)價(jià)。
　　整體來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)本次美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息已充分預(yù)期，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)仍有一次加息的可能，明年降息次數(shù)或降至兩次略超市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率水平更長(zhǎng)時(shí)間的可能性上升。此外，就業(yè)市場(chǎng)降溫趨勢(shì)得到進(jìn)一步確認(rèn)，國(guó)際原油供給短缺所帶來(lái)的能源價(jià)格高企或制約后續(xù)通脹下行的速度，疊加工人罷工、政府停擺等擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素在增多，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注本輪加息周期緊縮行動(dòng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的滯后影響以及開(kāi)啟降息的相關(guān)指引。
　　后續(xù)來(lái)看，對(duì)于本輪加息周期而言，短端收益率走勢(shì)或主要關(guān)注加息指引，中長(zhǎng)期收益率在油價(jià)上漲壓力下或先維持高位窄幅震蕩，待后續(xù)壓力緩解后出現(xiàn)下行?？紤]到2年期短端品種國(guó)債收益率走勢(shì)與聯(lián)邦基金目標(biāo)利率相關(guān)性較高，因而短端品種收益率重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策走向，2023年美聯(lián)儲(chǔ)或再進(jìn)行最后一次加息，屆時(shí)2y美債拐點(diǎn)或跟隨出現(xiàn)；此外，與此前幾輪不同，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，疊加美債收益率面臨油價(jià)上漲和美債供給放量等多重壓力，長(zhǎng)端品種收益率區(qū)間高點(diǎn)或較難在結(jié)束加息周期前出現(xiàn)，收益率大概率維持高位窄幅震蕩，待后續(xù)通脹壓力緩解及衰退信號(hào)出現(xiàn)后進(jìn)入下行趨勢(shì)之中。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象，美國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息。