>> 中原證券-新潔能(605111)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，汽車電子市場(chǎng)拓展順利-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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事件：近日公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.58億元，同比-11.92%；歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比-36.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比-37.92%。2023年第二季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.85億元，同比-12.66%，環(huán)比+2.98%；歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比-32.16%，環(huán)比+27.26%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比-33.77%，環(huán)比+16.42%。
投資要點(diǎn)：
23H1公司整體業(yè)績(jī)承壓，23Q2開始復(fù)蘇。由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行導(dǎo)致下游需求減弱、國(guó)內(nèi)晶圓代工廠更多產(chǎn)能釋放以及功率半導(dǎo)體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多方面因素影響，23H1公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比下降，23Q2公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，23Q2公司業(yè)績(jī)開始復(fù)蘇。公司23H1毛利率為30.54%，同比下降8.9%，23Q2毛利率環(huán)比下降1.74%至29.68%；公司23H1凈利率為19.16%，同比下降8.04%，23Q2凈利率環(huán)比提升4.11%至21.18%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，23H1研發(fā)投入為4691.76萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.40%。
下游結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,汽車電子市場(chǎng)拓展順利。在下游應(yīng)用領(lǐng)域方面，2023年上半年光伏儲(chǔ)能營(yíng)收占比24%，汽車電子占比12%，5G、機(jī)器人與數(shù)據(jù)中心占比11%，工控及自動(dòng)化占比31%，泛消費(fèi)類占比18%，智能短距離交通占比4%。23H1公司進(jìn)一步加大新能源汽車和充電樁、光伏儲(chǔ)能、服務(wù)器電源等領(lǐng)域的拓展力度，積極開發(fā)更多的行業(yè)龍頭客戶，在汽車電子領(lǐng)域，公司與比亞迪的合作轉(zhuǎn)向直供，并應(yīng)用至比亞迪的全系列車型中，目前車規(guī)產(chǎn)品已大批量交付近60家Tier1廠商及終端車企，并不斷增加在汽車上的應(yīng)用領(lǐng)域，預(yù)計(jì)23H2公司在汽車電子領(lǐng)域的銷售規(guī)模將得到快速提升；在光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司與陽(yáng)光電源、固德威、德業(yè)股份、上能電氣、錦浪科技、正泰電源、昱能科技等頭部企業(yè)緊密合作；在算力服務(wù)器領(lǐng)域，公司已經(jīng)與長(zhǎng)城、浪潮等公司展開積極合作，有望進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，IGBT產(chǎn)品持續(xù)放量。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司IGBT產(chǎn)品23H1營(yíng)收占比從22H1的14.57%提升到24.07%，超級(jí)結(jié)MOSFET產(chǎn)品營(yíng)收占比從22H1的11.52%提升至12.48%，屏蔽柵MOSFET產(chǎn)品營(yíng)收占比從22H1的41.89%減少至33.95%，溝槽型MOSFET產(chǎn)品營(yíng)收占比從22H1的31.88%降低至28.15%。IGBT產(chǎn)品為光伏儲(chǔ)能行業(yè)的重點(diǎn)應(yīng)用產(chǎn)品，23H1光伏儲(chǔ)能行業(yè)需求有所減弱，公司擴(kuò)展了變頻、小家電、工業(yè)自動(dòng)化、汽車等應(yīng)用領(lǐng)域，推動(dòng)公司IGBT產(chǎn)品23H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)45.43%；公司的新品大電流IGBT單管逐漸上量，IGBT模塊產(chǎn)品在客戶端的驗(yàn)證順利推進(jìn)，更大功率的IGBT模塊產(chǎn)品在有序開發(fā)中。
公司第三代半導(dǎo)體功率器件研發(fā)進(jìn)展順利，有望成為未來新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。在第三代半導(dǎo)體功率器件方面，公司已開發(fā)完成1200V 23mohm~62mohm SiCMOSFET系列產(chǎn)品，新開發(fā)650VSiCMOSFET工藝平臺(tái)，用于新能源汽車OBC、光伏儲(chǔ)能、工業(yè)及自動(dòng)化等行業(yè)，相關(guān)產(chǎn)品通過客戶驗(yàn)證，并實(shí)現(xiàn)小規(guī)模銷售；650V/190mohm E-Mode GaNHEMT產(chǎn)品開發(fā)完成，產(chǎn)品各項(xiàng)電學(xué)參數(shù)指標(biāo)達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，項(xiàng)目產(chǎn)品通過可靠性考核，100V/200VGaN產(chǎn)品開發(fā)中；公司第三代半導(dǎo)體功率器件研發(fā)進(jìn)展順利，有望成為未來新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司同時(shí)擁有IGBT、屏蔽柵MOSFET、超級(jí)結(jié)MOSFET、溝槽型MOSFET四大產(chǎn)品平臺(tái)，并不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、下游結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步加大新能源汽車和充電樁、光伏儲(chǔ)能、服務(wù)器電源等領(lǐng)域的拓展力度，第三代半導(dǎo)體功率器件研發(fā)進(jìn)展順利，有望成為未來新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)?？紤]半導(dǎo)體行業(yè)仍處于下行周期，短期下游需求仍相對(duì)低迷，我們下調(diào)公司23-25年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為16.77/20.02/23.26億元（原值為24.24/29.14/34.48億元），23-25年歸母凈利潤(rùn)為3.30/4.18/4.84億元（原值為5.69/6.80/8.00億元），對(duì)應(yīng)的EPS為1.11/1.40/1.62元?？紤]公司在功率器件領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)前的PE估值大幅低于歷史均值水平，以及未來幾年的成長(zhǎng)性，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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