>> 建信期貨-能源化工周報(bào)-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
大小： |
18812KB |
| 格式： |
pdf 共45頁(yè) |
來(lái)源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李捷,任俊弛,彭浩洲 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
一、行情回顧與操作建議
油價(jià)持續(xù)上漲后迎來(lái)調(diào)整。
后期來(lái)看，供應(yīng)端，沙特帶領(lǐng)下OPEC將繼續(xù)控制原油產(chǎn)量，但伊朗產(chǎn)量和出口持續(xù)回升，且美國(guó)出于打壓油價(jià)考慮或?qū)⒗^續(xù)默許這一行為。此外，美國(guó)也在放松對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁，一定程度上削弱OPEC的減產(chǎn)效果。俄羅斯宣布從21日起禁止出口汽柴油，以緩解國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)不足，市場(chǎng)預(yù)禁令將維持1-2周，預(yù)計(jì)影響偏短期。
需求端，宏觀壓力再起，美聯(lián)儲(chǔ)決定9月暫停加息，但年內(nèi)可能仍有一次加息，且通脹目標(biāo)尚未達(dá)成，24年的降息幅度收緊。美國(guó)將繼續(xù)通過(guò)高利率來(lái)抑制需求。原油自身來(lái)看，季節(jié)性需求旺季過(guò)后海外汽油裂解價(jià)差有所回落，本周EIA數(shù)據(jù)也顯示原油去庫(kù)幅度低于預(yù)期。雖然平衡表顯示下半年市場(chǎng)仍然供不應(yīng)求，但不排除歐美機(jī)構(gòu)高估我國(guó)原油需求的可能性。
油價(jià)短期可能延續(xù)調(diào)整。
二、基本面變化
本周，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布9月暫停加息，但向市場(chǎng)傳達(dá)了更偏鷹的態(tài)度。美國(guó)高層開(kāi)始密集發(fā)聲關(guān)注高油價(jià)，關(guān)注后期具體措施。
21日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布聲明，一致同意將利率維持在此前水平，美聯(lián)儲(chǔ)在季度經(jīng)濟(jì)展望中上調(diào)了今年的經(jīng)濟(jì)、整體通脹和利率預(yù)測(cè)，就業(yè)市場(chǎng)將持續(xù)強(qiáng)勁。但鮑威爾在此后的發(fā)布會(huì)上表態(tài)超預(yù)期偏鷹，鮑威爾認(rèn)為實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走。此次會(huì)議也將2024年的利率終點(diǎn)從4.6%上調(diào)到5.1%，24年的降息次數(shù)從此前市場(chǎng)預(yù)期的4次降到了2次。對(duì)于今年的加息節(jié)奏，有12位官員預(yù)計(jì)今年還會(huì)加息一次，7位官員預(yù)計(jì)維持不變。會(huì)后CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)11月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為70.6%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為29.4%。到12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為56.1%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為37.9%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)至5.75%-6.00%區(qū)間的概率為6.0%。近期油價(jià)拉升后，美國(guó)通脹壓力再度抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹，油價(jià)再度面臨宏觀拖累。此外，本周美國(guó)開(kāi)始密集發(fā)聲表態(tài)油價(jià)過(guò)高。耶倫稱(chēng)希望石油和天然氣價(jià)格能夠穩(wěn)定；布林肯也再9月18日會(huì)見(jiàn)了石油價(jià)格和海灣合作委員會(huì)各成員國(guó)外長(zhǎng)。關(guān)注后期美國(guó)遏制油價(jià)的措施。
供應(yīng)端，俄羅斯宣布從21日起禁止出口汽柴油，以緩解國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)不足。俄羅斯柴油出口量100萬(wàn)桶日左右，而汽油約10萬(wàn)桶日，因此禁令對(duì)柴油市場(chǎng)沖擊更大，目前官方尚未宣布禁令何時(shí)到期，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)在1-2周。預(yù)計(jì)影響偏短期。
OPEC8月報(bào)數(shù)據(jù)顯示各成員國(guó)減產(chǎn)執(zhí)行情況較好。參與減產(chǎn)的OPEC-10原油產(chǎn)量2256.5萬(wàn)桶日，月環(huán)比減少1.7萬(wàn)桶日。其中沙特產(chǎn)量環(huán)比再度減少8.8萬(wàn)桶日，減產(chǎn)較為積極，對(duì)油價(jià)訴求強(qiáng)烈。值得注意的是，8月伊朗原油產(chǎn)量再度大幅增長(zhǎng)，總產(chǎn)量已經(jīng)上升到300萬(wàn)桶日，創(chuàng)2018年10月以來(lái)最高水平。此外，船運(yùn)數(shù)據(jù)也顯示伊朗8月原油出口量達(dá)到150萬(wàn)桶日，保持在今年5月以來(lái)的高位水平，出口目的地仍以我國(guó)為主。伊朗原油產(chǎn)量持續(xù)增加，8月已上升至300萬(wàn)桶日，創(chuàng)2018年10月以來(lái)新高。且今年以來(lái)伊朗出口量也持續(xù)回升。目前美國(guó)暫未對(duì)這一情況進(jìn)行表態(tài)，但在高油價(jià)壓力下美國(guó)可能繼續(xù)通過(guò)默許的方式擴(kuò)大伊朗石油出口，從而抑制油價(jià)繼續(xù)上行。
俄羅斯8月原油產(chǎn)量950萬(wàn)桶日，原油出口480萬(wàn)桶日，環(huán)比增長(zhǎng)12萬(wàn)桶日。中國(guó)和印度仍是俄羅斯原油主要出口目的地，合計(jì)占到75%的出口份額，但較今年1-5月的81%有所下滑。成品油出口環(huán)比下降27萬(wàn)桶日，其中石腦油出口下降7萬(wàn)桶日，VGO出口下降10萬(wàn)桶日，燃料油下降5萬(wàn)桶日，柴油下降6.5萬(wàn)桶日，汽油出口增長(zhǎng)2.8萬(wàn)桶日。沙特和俄羅斯延續(xù)減產(chǎn)后，可能使得中質(zhì)餾分原油出現(xiàn)更為嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性緊缺，進(jìn)而帶動(dòng)阿曼、SC等中東亞太油價(jià)升水走強(qiáng)。
美國(guó)方面，EIA數(shù)據(jù)顯示15日當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量環(huán)比持平，產(chǎn)量較年初累計(jì)增長(zhǎng)80萬(wàn)桶日。截至9月15日當(dāng)周，鉆機(jī)數(shù)515臺(tái)，環(huán)比增加2臺(tái)，美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)有止跌反彈的趨勢(shì)。
需求端，出行高峰結(jié)束，海外汽油利潤(rùn)大幅回落，柴油利潤(rùn)跌幅略小于汽油。截至9月20日，歐洲汽油裂解價(jià)差15.36美元/桶，周環(huán)比下跌18.4%；柴油裂差36.09美元，周環(huán)比下跌14.32%。新加坡汽油裂差7.9美元/桶，周環(huán)比跌8.7%；柴油裂差27.2美元，周環(huán)比跌5.5%。
9月報(bào)中，EIA和IEA均下調(diào)了23年原油需求預(yù)期，但由于沙特的減產(chǎn)，下半年市場(chǎng)仍供不應(yīng)求。IEA將23年全球原油需求從1.02億桶日下調(diào)至1.018億億桶日，環(huán)比下調(diào)了35萬(wàn)桶日，其中3/4季度分別下調(diào)30/60萬(wàn)桶日。IEA仍然認(rèn)為中國(guó)將是今年原油需求增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，但后期原油需求仍將保持韌性。EIA將23年需求預(yù)期環(huán)比下調(diào)了25萬(wàn)桶日，3/4季度分別下調(diào)27/24萬(wàn)桶日。
持倉(cāng)方面，9月12日當(dāng)周，兩油投機(jī)凈多繼續(xù)回升。WTI投機(jī)凈多頭（NYMEX+ICE）環(huán)比增加2.7萬(wàn)手，其中投機(jī)多頭環(huán)比增加1.9萬(wàn)手，空頭減少0.73萬(wàn)手；Brent投機(jī)凈多增加1.6萬(wàn)手，其中多頭持倉(cāng)增加1.5萬(wàn)手，空頭減少0.11萬(wàn)手。兩油單周投機(jī)凈多增加4.3萬(wàn)手。
|
|
