>> 招商銀行-2023年8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：供需邊際改善，動(dòng)能仍需夯實(shí)-230917
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2023/9/22 |
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來(lái)源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,劉陽(yáng),王欣恬 |
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8月規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比4.5%，兩年復(fù)合4.3%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比4.6%，兩年復(fù)合5.0%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)同比3.2%，兩年復(fù)合4.5%。其中，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比-8.8%，兩年復(fù)合-11.4%；全口徑基建投資累計(jì)同比9.0%，兩年復(fù)合9.7%；制造業(yè)投資累計(jì)同比5.9%，兩年復(fù)合7.9%。
8月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)累計(jì)同比增速進(jìn)一步下行，剔除基數(shù)效應(yīng)，供需兩端增長(zhǎng)動(dòng)能在7月大幅放緩后邊際好轉(zhuǎn)，物價(jià)、就業(yè)等指標(biāo)同步改善。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能筑底回升，主要受8月以來(lái)政策持續(xù)落地發(fā)力托舉，也存在極端天氣影響減弱的因素。不過(guò)，由于仍處年中經(jīng)濟(jì)淡季，且預(yù)期改善較為緩慢，部分部門(mén)仍存拖累，整體修復(fù)幅度較為溫和。在需求端，外需降幅邊際收窄，內(nèi)需除房地產(chǎn)投資外動(dòng)能整體小幅回升。社會(huì)消費(fèi)品零售總額季調(diào)環(huán)比0.31%，商品消費(fèi)動(dòng)能有所改善，服務(wù)消費(fèi)保持較好增勢(shì)；固定資產(chǎn)投資季調(diào)環(huán)比0.26%，扭轉(zhuǎn)了連月下跌的趨勢(shì)，累計(jì)同比增速邊際下行0.2pct至3.2%，其中，基建投資動(dòng)能小幅增強(qiáng)，制造業(yè)投資動(dòng)能保持穩(wěn)??；房地產(chǎn)投資降幅進(jìn)一步擴(kuò)張，受其拖累民間投資也連續(xù)收縮。在供給端，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能雙雙反彈，工業(yè)增加值季調(diào)環(huán)比0.5%，主要受中游制造業(yè)帶動(dòng)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)也有所提速。
一、供給：生產(chǎn)改善，失業(yè)率下行
8月工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)提速，規(guī)上工業(yè)增加值同比增速較7月上升0.8pct至4.5%；生產(chǎn)動(dòng)能增強(qiáng)，兩年復(fù)合增速上升0.6pct至4.3%，季調(diào)環(huán)比增速上升0.49pct至0.5%。供需兩端積極因素顯現(xiàn)，推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)修復(fù)加快。需求端邊際回暖，PMI新訂單指數(shù)自4月以來(lái)，時(shí)隔5個(gè)月重返擴(kuò)張區(qū)間。在供給端，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和綠色轉(zhuǎn)型對(duì)生產(chǎn)帶動(dòng)增強(qiáng)。集成電路、光電子器件等高技術(shù)產(chǎn)品和充電樁、太陽(yáng)能電池等新能源產(chǎn)品生產(chǎn)高速增長(zhǎng)。此外，季節(jié)性及高溫多雨天氣影響減弱，帶動(dòng)生產(chǎn)企穩(wěn)。
分三大門(mén)類(lèi)看，觀察兩年復(fù)合增速，上游采礦業(yè)生產(chǎn)放緩，增速較上月下降0.8pct至3.8%；中游制造業(yè)是工業(yè)生產(chǎn)提速的重要支撐，增速上升0.9pct至4.2%；受電力行業(yè)生產(chǎn)加快帶動(dòng)，下游電熱燃水業(yè)生產(chǎn)維持較高增速，增速小幅下降0.1pct至6.7%。分行業(yè)看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能增強(qiáng)。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增速提升0.4pct至3.7%，光伏、芯片等產(chǎn)品增長(zhǎng)較快。裝備制造業(yè)各行業(yè)生產(chǎn)均有不同程度加快，其中受新能源汽車(chē)出口及消費(fèi)支撐政策帶動(dòng)下，汽車(chē)制造業(yè)生產(chǎn)高速增長(zhǎng)，增速上升5.7pct至19.8%。
8月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)修復(fù)加快，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速上升1.1pct至6.8%，兩年復(fù)合增速上升1.2pct至4.3%。一方面，接觸型、聚集型服務(wù)業(yè)保持較快增長(zhǎng)。在暑期消費(fèi)和居民旅游帶動(dòng)下，住宿餐飲、交通運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)郵政業(yè)增速較高。另一方面，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)持續(xù)向好。信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增速提升0.3pct至11.5%，金融業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速下降0.4pct至7.2%。中高端服務(wù)業(yè)發(fā)展向好。
前瞻地看，政策托舉疊加需求回暖，9月工業(yè)生產(chǎn)有望進(jìn)一步提速。
8月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率順季節(jié)性下行0.1pct至5.2%。其中外來(lái)戶(hù)籍人口失業(yè)率大幅下行至4.8%，外來(lái)農(nóng)業(yè)戶(hù)籍人口失業(yè)率大幅下行至4.4%，相較本地戶(hù)籍人口失業(yè)率的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。前瞻地看，9-10月失業(yè)率或繼續(xù)保持穩(wěn)中有降。
二、固定資產(chǎn)投資：環(huán)比改善，動(dòng)能分化
8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資動(dòng)能總體企穩(wěn)，季調(diào)環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.26%，按可比口徑計(jì)算，單月同比增速反彈0.6pct至1.8%，累計(jì)同比增速下行0.2pct至3.2%，兩年復(fù)合累計(jì)同比增速持平于前月的4.5%。其中，房地產(chǎn)投資單月降幅收窄，累計(jì)同比增速下行速度放緩，基建投資與制造業(yè)投資整體保持中高速增長(zhǎng)，且動(dòng)能邊際上行。民間投資持續(xù)收縮，與國(guó)有控股單位投資之間增速差未見(jiàn)收窄。按可比口徑計(jì)算，民間投資單月同比降幅小幅收窄0.1pct至-2.2%，累計(jì)同比增速下行0.2pct至-0.7%，兩年復(fù)合累計(jì)同比增速下行0.3pct至0.8%，或仍主要受房地產(chǎn)相關(guān)的第一、三產(chǎn)業(yè)拖累，第二產(chǎn)業(yè)保持較高速增長(zhǎng)。
（1）房地產(chǎn)：銷(xiāo)售、投資降幅收窄
8月房地產(chǎn)銷(xiāo)售收縮略有放緩，區(qū)域降幅向下收斂。商品房銷(xiāo)售面積和金額同比增速仍深陷收縮區(qū)間，分別較7月上行3.3pct、2.9pct至-12.2%、-16.4%，兩年復(fù)合增速分別較7月上行3.1pct、4.4pct至-23.3%、-21.8%。30個(gè)大中城市商品房成交面積降幅收窄，兩年復(fù)合增速較7月反彈9.1pct至-20.8%，二三線(xiàn)城市降幅略有收窄，但一線(xiàn)城市降幅大幅擴(kuò)張。
房地產(chǎn)投資降幅收窄。8月同比增速較7月小幅上行1.2pct至-11%，累計(jì)同比增速下行0.3pct至-8.8%；單月兩年復(fù)合增速較7月下行1.4pct至-16.5%。一方面，建安投資降幅或邊際收窄。8月增量和存量施工項(xiàng)目降幅分化，延續(xù)“低開(kāi)工、高竣工”的局面。新開(kāi)工和施工面積仍處大幅收縮，兩年復(fù)合增速分別上行1.3pct、下行5.1pct至-35.3%、-39%?？⒐っ娣e兩年復(fù)合增速大幅上行11.5pct至3.6%，“保交樓”政策持續(xù)發(fā)力，支撐其動(dòng)能時(shí)隔4個(gè)月再度增強(qiáng)。另一方面，土地購(gòu)置費(fèi)收縮或略有放緩，8月100大中城市土地成交面積兩年復(fù)合增速小幅上行3.4pct至
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