>> 華泰證券-發(fā)電行業(yè)專題研究：容量電價加速新型電力系統(tǒng)建設(shè)-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 2208KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
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容量電價出臺有望提升火電盈利穩(wěn)定性
“雙碳目標(biāo)”提出以來，電力系統(tǒng)加速改革，國家積極推動新能源裝機和發(fā)電量，這導(dǎo)致火電一方面電量上讓位于新能源，裝機還要滿足尖峰負(fù)荷進一步增長，因此煤電機組產(chǎn)能利用率下降成為必然。在這一背景下容量電價的出臺大勢所趨，為穩(wěn)定煤電盈利預(yù)期起到重要作用，有望助力煤電機組新建加速，提升煤電靈活性改造的意愿。推薦火電龍頭華能國際（A/H）、華電國際（A/H）、國投電力、華潤電力、浙能電力、建投能源、京能電力。
容量電價：高峰電力保供壓力激增，亟須煤電投資加速
“碳中和”背景下，可再生能源占比的提升帶來了電力系統(tǒng)的不穩(wěn)定性，對電力系統(tǒng)備用率提出了更高要求。根據(jù)我們的測算，要保證2030備用率依然在10%以上，2023-30需要新增4.5億千瓦火電；與此同時，煤電的發(fā)電量絕對值并不必然增加，產(chǎn)能利用率下降是必然趨勢。容量電價應(yīng)該保障機組的固定投資（包括本金償還和利息支出）合理的回報率，從而幫助火電從發(fā)電向調(diào)峰轉(zhuǎn)型。根據(jù)我們的測算，容量電價補償需要325元-382元/千瓦，才能保障煤電的合理盈利（6%-7%）。
靈活性改造：期待更進一步電改政策
眾多現(xiàn)有調(diào)節(jié)手段中，煤電靈活性改造capex最低，負(fù)荷側(cè)調(diào)節(jié)能力opex最低。然而當(dāng)前現(xiàn)貨市場有較大價差波動省份不多（需新能源參與現(xiàn)貨），輔助服務(wù)市場激勵性較弱，尚不足以支撐煤電靈活性改造意愿。經(jīng)測算，在全國平均的調(diào)峰補貼下，300MW和600MW機組負(fù)荷率50%、40%、30%時靜態(tài)投資回收期均大于報廢年限（假設(shè)10年），我國輔助服務(wù)市場規(guī)模相較發(fā)達(dá)國家也有較大差距。即使在輔助服務(wù)收益最高的東北，調(diào)峰調(diào)頻帶來的煤耗增加電量減少，恐怕也很難被輔助服務(wù)的收入所完全覆蓋。
容量電價出臺將加速可再生能源低價上網(wǎng)
隨著煤電產(chǎn)能利用率逐漸走低，煤電在中長期電量交易（不包括現(xiàn)貨）中的定價權(quán)會逐步減弱；同時，隨著容量電價逐步覆蓋固定投資成本，火電市場化電價會以邊際成本（煤價）為主要考慮因素。中長期電力市場主要體現(xiàn)電量價值，火電已經(jīng)獲得容量電價補償后會有更大降價動力，帶動其他電源同步降價；現(xiàn)貨市場中，風(fēng)光因其時間曲線劣勢可能會遭到進一步受損——新能源電價風(fēng)險進一步加劇。
電力轉(zhuǎn)型過程中，煤價不可能長期維持低位
作為邊際定價者，煤電報價逐步降低會帶動新能源降價。隨著新能源參與市場化比例進一步增加，新能源新增裝機和傳統(tǒng)一次能源價格會相互影響。2023年初以來快速下行的組件價格帶動我國光伏裝機同比高速增長，勢必會擠壓煤電發(fā)電空間，最終導(dǎo)致動力煤需求下滑和煤價下行；但更進一步，煤價下行也會導(dǎo)致市場化電價降低，影響新能源新增裝機積極性，所以一次能源和二次能源在轉(zhuǎn)型過程中形成共振，同時，過低的煤價會帶來轉(zhuǎn)型的壓力。
風(fēng)險提示：煤價波動高于預(yù)期，政策出臺不及預(yù)期。
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