>> 中信證券-天順風(fēng)能(002531)2023年中報業(yè)績預(yù)增公告點(diǎn)評：中報預(yù)告符合預(yù)期，長風(fēng)并表貢獻(xiàn)盈利-230706
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
華鵬偉，林劼 |
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公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元-6.0億元，同比增加104.72%-136.22%，預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤為5.2億元-6.0億元，同比增加95.28%-125.32%，預(yù)計23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤區(qū)間為3.2億元-4.0億元，同比增加62.44%-103.0%，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司收購江蘇長風(fēng)，實(shí)現(xiàn)并表貢獻(xiàn)業(yè)績，并推動海工產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，受益于國內(nèi)海風(fēng)市場快速崛起，市場競爭力大幅提升。同時，在風(fēng)電行業(yè)整體景氣上行的驅(qū)動下，公司陸塔、葉片等業(yè)務(wù)盈利亦有望穩(wěn)步回升?？紤]到海風(fēng)樁基供應(yīng)偏緊情況下噸加工費(fèi)有望上漲，我們維持公司“買入”評級。
▍23H1業(yè)績符合預(yù)期，全年業(yè)績有望迎來高增長。公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元-6.0億元，同比增加104.72%-136.22%，預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤為5.2億元-6.0億元，同比增加95.28%-125.32%，預(yù)計23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤區(qū)間為3.2億元-4.0億元，同比增加62.44%-103.0%，業(yè)績符合市場預(yù)期。此次業(yè)績增長主要來自于三個方面：公司收購江蘇長風(fēng)，新增海上風(fēng)電樁基業(yè)務(wù)業(yè)績并表，實(shí)現(xiàn)從“0”到“1”的突破；公司陸上塔筒、葉片交付量同比提升；以及風(fēng)電場并網(wǎng)規(guī)模、發(fā)電業(yè)務(wù)均較上年同比提升。我們預(yù)計在風(fēng)電裝機(jī)回暖疊加公司產(chǎn)品升級的基礎(chǔ)上公司全年將迎來業(yè)績高速增長。
▍收購江蘇長風(fēng)并表，推動海工產(chǎn)能快速擴(kuò)張。公司以30億現(xiàn)金收購江蘇長風(fēng)100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)公司海工產(chǎn)能的大跨越，于2023H1業(yè)績并表。截至目前，公司江蘇長風(fēng)海上樁基產(chǎn)能約50-60萬噸，主要分布于江蘇南通（導(dǎo)管架為主）、江蘇鹽城（單樁為主）、廣東汕尾（導(dǎo)管架為主），其中南通、鹽城后續(xù)將進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，且均為規(guī)劃設(shè)計單一高效的樁基產(chǎn)能，并配備自有碼頭，生產(chǎn)效率、加工能力和場地優(yōu)勢明顯。此外，公司今年3月分別與廣東陽江、揭陽簽約，分別規(guī)劃投建一期約30萬噸海工裝備產(chǎn)能，公司預(yù)計將于2023年底-2024H1投產(chǎn)，同樣將以導(dǎo)管架產(chǎn)能為主；根據(jù)公司規(guī)劃，德國庫克斯港一期30萬噸海工管樁產(chǎn)能有望于今年底正式投產(chǎn)，2024年或啟動二期20萬噸擴(kuò)產(chǎn)，全球產(chǎn)能布局優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化。基于目前項(xiàng)目規(guī)劃和進(jìn)度，我們預(yù)計公司2023/24年海工年化產(chǎn)能將分別達(dá)60/190萬噸，產(chǎn)能布局快速完善，其中2023年權(quán)益出貨量有望超45萬噸。
▍裝機(jī)回暖疊加產(chǎn)品升級，陸塔、葉片盈利有望逐步修復(fù)。隨著國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)有望顯著復(fù)蘇，公司風(fēng)塔及葉片業(yè)務(wù)有望迎來持續(xù)修復(fù)。陸上風(fēng)塔方面，我們預(yù)計公司2023年產(chǎn)能將由100萬噸提升至120萬噸，對應(yīng)出貨量或達(dá)80-90萬噸（+60%~80% YoY），且得益于需求攀升，噸盈利在2022年約500元/噸的基礎(chǔ)上有望小幅提升；葉片方面，我們預(yù)計公司2023年葉片銷量將達(dá)4000片以上，模具銷量將達(dá)60-70套，且隨著大型化發(fā)展趨勢加速，大兆瓦葉片供應(yīng)緊張，疊加玻纖等原材料成本回落，盈利能力有望逐步改善。此外，2023年1月，公司最大單體風(fēng)電場內(nèi)蒙古興和縣500MW風(fēng)電項(xiàng)目順利并網(wǎng)，累計裝機(jī)容量達(dá)1.38GW，同時公司于3月獲得湖北省新能源項(xiàng)目建設(shè)指標(biāo)600MW，公司預(yù)計該批項(xiàng)目將分別于2023/24年開工建設(shè)和并網(wǎng)，公司電站運(yùn)營規(guī)模有望持續(xù)增長。
▍風(fēng)險因素：我國風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；產(chǎn)品價格持續(xù)下降；公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期等。
▍投資建議：公司23H1業(yè)績符合預(yù)期，隨著公司收購江蘇長風(fēng)后，海風(fēng)樁基產(chǎn)能迅速完善，市場競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)。伴隨著風(fēng)電裝機(jī)回暖和產(chǎn)品升級趨勢，公司導(dǎo)管架等產(chǎn)品需求加速放量，海風(fēng)樁基產(chǎn)品在供應(yīng)偏緊情況下噸加工費(fèi)有望上漲，出貨和盈利能力亦有望超預(yù)期，我們看好公司全年業(yè)績增長彈性。因此，我們維持公司2023-25年凈利潤預(yù)測17.6/26.9/34.4億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為0.98/1.49/1.91元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為16/11/8倍，維持“買入”評級。
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