>> 華西證券-芯動聯(lián)科(688582)高性能MEMS傳感引領(lǐng)者，新領(lǐng)域發(fā)展機會豐富-230921
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 2394KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
胡楊,傅欣璐 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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高性能MEMS慣性傳感引領(lǐng)者
芯動聯(lián)科成立于2012年，專注于高性能MEMS慣性傳感器件研發(fā)、測試、銷售，在半導體和微機械經(jīng)驗積累深厚，已經(jīng)成為國內(nèi)少數(shù)穩(wěn)定量產(chǎn)高性能MEMS慣性傳感的公司。目前產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于高端工業(yè)、無人系統(tǒng)、高可靠等領(lǐng)域。公司業(yè)績近年來保持快速穩(wěn)健的增長，營業(yè)收入年復合增長率為44.54%，凈利潤年復合增長率49.89%。2023上半年實現(xiàn)營業(yè)收入0.97億元，同比增長42.24%；歸母凈利潤0.41億元，同比增長31.62%。
MEMS慣性傳感高壁壘筑護城河，國產(chǎn)化替代空間廣闊
MEMS慣性傳感是MEMS傳感器的重要分支，包括陀螺儀、加速度計、慣性測量單元IMU等。伴隨下游無人機、汽車、工業(yè)、消費電子等的需求驅(qū)動，根據(jù)Yole預測，到2027年全球慣性傳感市場將達約50億美元。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的高性能慣性傳感廠商，產(chǎn)品具有小型化、高集成、低成本優(yōu)勢。若以公司21年收入計算，我們測算公司在全球MEMS慣性傳感市占率約為0.7%，國內(nèi)市占率約為1.2%，面臨的國產(chǎn)替代空間豐厚。
產(chǎn)品技術(shù)與工藝優(yōu)勢突出，新領(lǐng)域引領(lǐng)未來新方向
無人系統(tǒng)是慣性傳感實現(xiàn)應(yīng)用的新興領(lǐng)域。在自動駕駛領(lǐng)域，IMU與GNSS結(jié)合構(gòu)成“組合導航”，可以在衛(wèi)星信號較弱甚至丟失的情況下，推算出最新位置。在人形機器人領(lǐng)域，IMU可以幫助其實現(xiàn)定位、測量、平衡、跌倒檢測等功能。公司目前在無人系統(tǒng)合作中的客戶包括智能電動汽車廠商與智慧城市建設(shè)，項目預計在23年結(jié)項落地，公司在新興領(lǐng)域的占有率將持續(xù)提升。
投資建議
我們預計2023-2025年公司營收為3.32/4.75/6.58億元，歸母凈利潤為1.66/2.32/3.22億元，EPS為0.41/0.58/0.8元，2023年9月21日收盤價36.71元，對應(yīng)PE為89/63/46倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示
產(chǎn)品研發(fā)不及預期，下游需求不及預期，競爭格局惡化風險
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