>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：農(nóng)產(chǎn)品-230924
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2023/9/24 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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上周觀點(diǎn)及邏輯：
上周棕櫚油主力合約P2401下跌3.16%，受CBOT大豆、CBOT豆油以及歐洲菜、葵油走勢(shì)偏弱影響，棕櫚油持續(xù)下行，在跌破8月份的低點(diǎn)后，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)差，周五原油止跌并繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，且馬盤(pán)棕櫚油也繼續(xù)在3650一線(xiàn)獲得支撐，令棕櫚油出現(xiàn)小幅反彈。馬來(lái)9月前20日的產(chǎn)量基本穩(wěn)定，而出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降，市場(chǎng)預(yù)期9月份馬來(lái)西亞將繼續(xù)累庫(kù)。產(chǎn)地基本面仍然沒(méi)有利多出現(xiàn)，產(chǎn)地棕櫚油報(bào)價(jià)繼續(xù)跟隨其他油脂偏弱。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存大增，棕櫚油基差繼續(xù)走弱。
DCE豆油上周出現(xiàn)補(bǔ)跌，豆油2401合約周線(xiàn)下跌4.48%。美國(guó)大豆開(kāi)始全面收割，CBOT大豆在美豆集中上市的影響下出現(xiàn)回落，帶動(dòng)DCE豆油期貨下行，在跌破60日均線(xiàn)后豆油期貨的跌幅擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)豆油的商業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)回升，令市場(chǎng)對(duì)豆油的旺季需求有所擔(dān)憂(yōu)，也對(duì)豆油價(jià)格構(gòu)成負(fù)面影響。
菜油期貨上周也是下行走勢(shì)，主力2401合約周線(xiàn)下跌3.64%。受豆油和棕櫚油破位下行影響，菜油期貨確認(rèn)跌破8月份的低點(diǎn)，再次引發(fā)技術(shù)性賣(mài)盤(pán)，直到周五受整體商品市場(chǎng)情緒緩和的影響，菜油出現(xiàn)小幅反彈。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：在產(chǎn)地棕櫚油旺產(chǎn)期結(jié)束之前，預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞的棕櫚油將保持累庫(kù)勢(shì)頭，另外印尼保持較高的出口意愿，所以國(guó)際市場(chǎng)上的棕櫚油供應(yīng)非常穩(wěn)定，產(chǎn)地棕櫚油仍然缺乏明顯的上漲驅(qū)動(dòng)。市場(chǎng)關(guān)注厄爾尼諾對(duì)馬來(lái)和印尼棕櫚油產(chǎn)量的影響，但是產(chǎn)量的實(shí)質(zhì)性影響可能要到明年才會(huì)顯現(xiàn)，從邊際變化來(lái)說(shuō)，交易產(chǎn)量問(wèn)題最快也要等到旺產(chǎn)期過(guò)去。馬盤(pán)棕櫚油在3650一線(xiàn)波動(dòng)，短期走勢(shì)偏弱，近期走勢(shì)主要受其他植物油走勢(shì)影響。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存預(yù)計(jì)將維持高位，棕櫚油基差偏弱。
豆油：9月大豆到港預(yù)期較少，但是目前油廠大豆庫(kù)存還比較充足，預(yù)計(jì)9月大豆壓榨量將維持在800萬(wàn)噸以上，短期內(nèi)豆油供應(yīng)還是比較充足的，反而是12-1月的豆油供應(yīng)還存在不確定性，關(guān)注國(guó)內(nèi)大豆壓榨量和豆油庫(kù)存變化情況。由于大集團(tuán)之前大量采購(gòu)遠(yuǎn)期基差，市場(chǎng)普遍認(rèn)為后期的貨權(quán)較集中，需要關(guān)注大集團(tuán)的動(dòng)作。另外，豆油走勢(shì)繼續(xù)受CBOT大豆走勢(shì)影響，關(guān)注CBOT大豆11月合約在1250-1300之間的支撐。
菜油：國(guó)內(nèi)菜油的庫(kù)存仍然處于相對(duì)高位。9-12月的菜籽和菜油的進(jìn)口量預(yù)期穩(wěn)定。隨著加菜籽上市，國(guó)際菜籽價(jià)格震蕩下行；歐洲菜油和葵油價(jià)格偏弱，對(duì)國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格偏弱影響。菜油的上漲驅(qū)動(dòng)仍然不足，預(yù)計(jì)跟隨整體油脂板塊波動(dòng)。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)充足、而美豆和加菜籽隨著新作上市上漲動(dòng)能減弱，對(duì)油脂的支撐減弱。歐菜籽、黑?？?、加菜籽、美豆都處于集中上市或者即將集中上市階段，棕櫚油處于豐產(chǎn)期，所以全球的油料作物現(xiàn)階段是供應(yīng)最充足的時(shí)候，遠(yuǎn)期棕櫚油減產(chǎn)的跡象還不明顯，南美大豆天氣炒作尚未開(kāi)始，國(guó)內(nèi)四季度油脂供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)情緒也未明顯上升，油脂缺乏上漲動(dòng)能，再加上三大油脂跌破60日均線(xiàn)后技術(shù)性偏弱，所以短期內(nèi)油脂走勢(shì)不樂(lè)觀，近期主要關(guān)注CBOT大豆和CBOT豆油走勢(shì)，它們都臨近重要技術(shù)支撐位，如果繼續(xù)破位下行，短期內(nèi)可能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油脂板塊繼續(xù)下行。另外，近期也需要關(guān)注原油和美元走勢(shì)對(duì)整體商品市場(chǎng)情緒的影響，如果商品市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，則油脂的跌勢(shì)將放緩，反之，會(huì)加大油脂下行壓力。綜上所述，短期油脂有繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，建議短期偏弱看待，不過(guò)由于臨近長(zhǎng)假，長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)不可控，建議投資者降低倉(cāng)位，觀望為主，等待長(zhǎng)假后再操作。
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