>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：能源化工-230924
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)在高通脹背景下保持進(jìn)一步加息的選項(xiàng)。較大的利差導(dǎo)致我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)低迷。國(guó)內(nèi)一線城市認(rèn)房不認(rèn)貸的政策下，成交好轉(zhuǎn)。
紡織服裝環(huán)節(jié)，環(huán)比轉(zhuǎn)弱，織機(jī)開工持平（80%）、加彈開工下滑2%（82%）。下游的訂單和生產(chǎn)旺季提前在8月中下旬就啟動(dòng)，但是原料上漲后，下游漲價(jià)能力不足，尤其以秋冬季羽絨服的常備備貨面料膽布為例，出現(xiàn)跌價(jià)、出貨放緩，導(dǎo)致企業(yè)在考慮減產(chǎn)和放假。外貿(mào)生意目前沒(méi)看到明顯的起色。通常而言織造旺季9月上旬啟動(dòng)，10月20號(hào)全面走弱，今年旺季提早10天啟動(dòng)，亞運(yùn)會(huì)擾動(dòng)之下，階段性出現(xiàn)回調(diào)，是否是趨勢(shì)性的還需要進(jìn)一步觀察。
聚酯方面，裝置開工率大幅下滑至88.2%。一方面瓶片虧損嚴(yán)重，單噸200-300元/噸虧損，且?guī)齑胬鄯e，瓶片銷售在10-11月份進(jìn)入一年之中最淡的時(shí)間，大廠紛紛安排檢修，對(duì)聚酯整體開工形成拖累。長(zhǎng)絲工廠受亞運(yùn)會(huì)的影響集中停產(chǎn)，長(zhǎng)絲利潤(rùn)尚可，這些停車的裝置大概率要重新開回來(lái)（榮盛100、恒逸聚合物60、恒鳴20萬(wàn)噸確定重啟，聯(lián)達(dá)20+逸暻75不確定重啟）。預(yù)計(jì)年內(nèi)聚酯負(fù)荷的高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，負(fù)荷回升空間有限。
PTA：短期有回調(diào)，中長(zhǎng)期仍偏強(qiáng)。多PTA空PX，多LU空PTA。11-01反套。短期PTA的壓力主要來(lái)自于兩方面：1.終端需求不佳、聚酯負(fù)荷下降；2.成品油消費(fèi)見頂，汽油調(diào)油溢價(jià)回落。油品短期面臨回調(diào)，然俄羅斯禁止成品油出口，導(dǎo)致油品下方空間不大，裂解價(jià)差將繼續(xù)沖高。而化工端，終端紡服、飲料等消費(fèi)無(wú)法提供進(jìn)一步向上的驅(qū)動(dòng)，加上未來(lái)仍有新裝置投產(chǎn)，PTA單月累庫(kù)幅度仍有20萬(wàn)噸規(guī)模，因此加工費(fèi)被壓縮至低位，打出10月份逸盛的裝置減產(chǎn)計(jì)劃，PTA加工費(fèi)或?qū)⒂幸欢ㄖ巍?5合約上，PTA加工費(fèi)100元/噸上下，維持逢低多加工費(fèi)的操作。
乙二醇：供需格局邊際好轉(zhuǎn)，11-1正套，多乙二醇空PTA對(duì)沖。供應(yīng)端，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)未來(lái)仍有新增，包括新疆中昆60萬(wàn)噸、寧夏鯤鵬20萬(wàn)噸即將在四季度投產(chǎn)，帶來(lái)單月6萬(wàn)噸左右的增量。而進(jìn)口的減量將大大減緩供應(yīng)過(guò)剩的壓力，尤其是沙特地區(qū)的進(jìn)口預(yù)報(bào)將在未來(lái)一個(gè)季度減少10萬(wàn)噸+，預(yù)計(jì)四季度單月進(jìn)口量有望降至55萬(wàn)噸以下。10-11月份乙二醇或轉(zhuǎn)為去庫(kù)格局。因此建議11-01正套操作。成本端，煤炭?jī)r(jià)格高位回調(diào)，帶動(dòng)煤化工整體板塊回落，然而煤炭在國(guó)家強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)的情況下供應(yīng)收緊，下方空間或有限，乙二醇建議維持震蕩市操作。
短纖：中期成本支撐，短期偏弱，多PTA空PF。短纖目前的壓力來(lái)自于紗廠不補(bǔ)庫(kù)、短纖累庫(kù)，終端需求乏善可陳，整體進(jìn)入偏弱格局。旺季最好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)已經(jīng)結(jié)束，中期絕對(duì)價(jià)格中樞震蕩上行，利潤(rùn)繼續(xù)被擠壓。
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