>> 安信證券-機床設備行業(yè)2023年半年報綜述：出口表現(xiàn)亮眼，靜待國內需求回暖，看好機床自主可控背景下的投資機遇-230924
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
大小： |
2191KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
郭倩倩 |
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我們選取國盛智科、宇環(huán)數(shù)控、華中數(shù)控、海天精工、紐威數(shù)控、浙海德曼、日發(fā)精機、科德數(shù)控、秦川機床、沈陽機床、華東數(shù)控、創(chuàng)世紀、寧波精達等17家上市公司作為機床設備板塊重點標的，對2023年半年報機床設備板塊經營情況進行分析。
2023H1機床設備板塊市場及經營情況總結：出口表現(xiàn)亮眼，靜待國內需求回暖，頭部企業(yè)韌性凸顯。
1）市場表現(xiàn)：從基本面來看，2023年上半年機床行業(yè)需求偏弱，行業(yè)處于筑底階段，復蘇窗口有待觀察；從投資角度來看，受國家自主可控政策以及產業(yè)資金支持等主題催化，機床板塊（樣本公司）2023年初至今整體漲幅8.94%，跑贏市場。
2）成長性方面：新能源汽車市場需求旺盛疊加出口拉動，機床板塊收入端增速回正，利潤端降幅收窄。根據(jù)樣本公司統(tǒng)計，2023H1機床設備板塊實現(xiàn)營收131.97億元，同比增長1.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.27億元，同比增長-12.96%；2023Q2機床設備板塊實現(xiàn)營收68.96億元，同比增長5.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.03億元，同比增長-8.43%，利潤端增速低于營收，主要系中低端機床行業(yè)競爭加劇，價格戰(zhàn)以及較低的產能利用率或影響機床企業(yè)盈利能力。拆分環(huán)節(jié)看，布局高端機床或核心零部件+出口占比較高的企業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)。
3）盈利能力方面：盈利能力短期承壓，凈利率環(huán)比改善。根據(jù)樣本公司統(tǒng)計，2023H1機床設備板塊毛利率、凈利率分別為25.15%/8.73%，分別同比-1.05pct/-0.98pct；2023Q2機床設備板塊毛利率為25.73%，同比-0.56pct，環(huán)比+1.03pct；凈利率為9.22%，同比-0.90pct，環(huán)比+1.22pct。盈利能力短期承壓，主要受中低端機床行業(yè)價格戰(zhàn)以及低產能利用率影響；凈利率持續(xù)改善，系機床設備企業(yè)費用管控能力較好以及政府補助、匯兌等非經常性收益增加，2023H1機床設備板塊期間費用率為17.08%，同比+0.23pct，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發(fā)費用率分別+0.39pct、-0.26pct、-0.64pct、+0.73pct。
4）訂單方面：存貨基本持平，合同負債保持增長。①根據(jù)樣本公司統(tǒng)計，截至2023年上半年，機床設備板塊合同負債+預收賬款為45.19億元，同比+18.12%；存貨為131.64億元，同比+0.34%，同比均實現(xiàn)正增長，根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，自今年年初以來，金屬切削機床新增訂單和在手訂單同比均保持增長，分別同比+5.1%和+0.4%。
后市展望：短期靜待需求復蘇，長期機床高端化+國產替代驅動成長。
1）短期：出口表現(xiàn)亮眼，靜待國內需求回暖。①國內方面，8月制造業(yè)PMI 49.7%，環(huán)比+0.4pct，連續(xù)3個月回升；根據(jù)機床工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，日本7月的機床訂單總額減少20%，來自中國的訂單額同比減少36%，降幅環(huán)比6月（45%）有所收窄，說明國內整體經濟的活躍度有小幅回升，但回升速度偏緩；根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年1-8月金屬切削機床產量40萬臺，同比-1%，金屬成形機床產量10.1萬臺，同比-19.8%，行業(yè)處于磨底階段，靜待制造業(yè)需求復蘇帶動機床行業(yè)需求回暖；②出口方面，根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，金屬加工機床出口額36.7億美元，同比增長33.0%，協(xié)會重點聯(lián)系企業(yè)1-6月出口交貨值實現(xiàn)兩位數(shù)增長。
2）中期：機床進入更新迭代周期，存量替換需求起托底作用。機床的更新周期為8-10年，上一輪我國金屬切削機床產值高點在2011年，2021年我國金屬切削機床產量為60.2萬臺，同比+34.98%，為2011年85.99萬臺的70.01%；2022年我國金屬切削機床產量為57.2萬臺，同比-4.98%，為2012年79.7萬臺的72%，機床存量更新潛力待釋放，為機床行業(yè)需求形成托底。
3）長期：機床高端化+國產替代為大勢所趨，驅動行業(yè)長期發(fā)展。2023年8月，財務部、稅務總局印發(fā)工業(yè)母機企業(yè)增值稅加計抵減政策通知，2023/1/1-2027/12/31對生產銷售先進工業(yè)母機主機、關鍵功能部件、數(shù)控系統(tǒng)的企業(yè)，加計15%抵減企業(yè)應納增值稅稅額。9月，四部門聯(lián)合發(fā)布提高工業(yè)母機企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例的公告，對未形成無形資產計入當期損益的，在按規(guī)定據(jù)實扣除的基礎上，按照實際發(fā)生額的120%在稅前扣除；形成無形資產的，按照無形資產成本的220%在稅前攤銷。近期國家對機床產業(yè)鏈自主可控的激勵政策頻繁出臺，有望減輕企業(yè)現(xiàn)金流壓力的同時，為研發(fā)投入提供支持，助力國產高端機床發(fā)展壯大。
投資建議：
短期看，制造業(yè)需求偏弱，行業(yè)仍處于筑底階段，往后看下探可能性較小，下半年信心好于上半年，經濟復蘇有望帶動機床行業(yè)需求持續(xù)回暖；長期看，機床高端化+國產替代為長期投資主線，近年來政策連續(xù)出臺，有望助力高端機床國產替代，我們看好自主可控背景下，國產機床產業(yè)鏈的投資機會。建議關注：1）機床整機：【科德數(shù)控】卡位五軸高端機床賽道，已形成相對完善產業(yè)鏈，五軸機床整機自主化率達85%；【秦川機床】國企機床唯二碩果，改革煥發(fā)新活力，產品結構優(yōu)化有望帶動利潤率回升；【海天精工】和【紐威數(shù)控】數(shù)控機床民企龍頭，布局海外受益出口高景氣；建議關注【豪邁科技】等。
2）機床零部件：【華中數(shù)控
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