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Q2家電行業(yè)收入增長(zhǎng)提速，上游、白電延續(xù)高景氣：Q2家電行業(yè)（統(tǒng)計(jì)個(gè)股見(jiàn)表1）收入YoY+7.4%，環(huán)比Q1收入增速提升4.1pct。Q2家電內(nèi)外銷(xiāo)穩(wěn)步復(fù)蘇，且低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，行業(yè)收入增速持續(xù)提升。具體來(lái)看，Q2家電上游、白電、廚電、小家電、照明、黑電收入YoY+17.2%、+9.2%、+7.6%、+4.3%、-0.3%、-1.0%。
　　Q2空調(diào)延續(xù)高景氣，地產(chǎn)后周期回暖：前期積壓的空調(diào)需求釋放，疊加旺季高溫刺激，Q2空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)較好，可選屬性較強(qiáng)的小家電內(nèi)銷(xiāo)景氣平淡。地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)改善，Q2廚電收入增速轉(zhuǎn)正如期而至。后續(xù)，空調(diào)龍頭企業(yè)合同負(fù)債創(chuàng)新高，渠道補(bǔ)庫(kù)存需求提升，空調(diào)賽道有望延續(xù)較高景氣。
　　Q2海外通脹和庫(kù)存壓力趨緩，家電出口景氣提升：低基數(shù)疊加海外需求改善，Q2白電、黑電出口延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，小家電外銷(xiāo)拐點(diǎn)已至。展望后續(xù)，歐美家電去庫(kù)存階段基本結(jié)束，客戶(hù)提貨節(jié)奏恢復(fù)正常，且人民幣兌美元匯率仍處于低位，我們預(yù)計(jì)家電出口將延續(xù)向好趨勢(shì)，小家電出口增速有望提升。
　　成本紅利持續(xù)釋放，盈利能力同比改善：Q2原材料價(jià)格低于去年同期水平，家電行業(yè)毛利率同比+2.2pct。家電子板塊毛利率同比均有所提升，Q2照明、廚電、小家電、上游、白電、黑電板塊毛利率同比+3.8pct、+3.4pct、+2.6pct、+2.4pct、+2.2pct、+0.9pct。Q2家電行業(yè)凈利率同比+0.5pct，改善幅度小于毛利率改善幅度，主要因?yàn)殇N(xiāo)售費(fèi)用投放增加，Q2行業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率同比+1.2pct。分板塊來(lái)看，Q2小家電、照明、廚電、白電、黑電、上游板塊凈利率同比+1.2pct、+1.1pct、+0.7pct、+0.7pct、-0.7pct、-1.1pct。展望后續(xù)，成本紅利邊際減弱，家電龍頭持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，盈利能力有望穩(wěn)步提升。
　　投資建議：空調(diào)轉(zhuǎn)入淡季，表現(xiàn)仍值得期待。受基數(shù)效應(yīng)影響，空調(diào)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)階段性承壓，但我們判斷積壓需求的回補(bǔ)在下半年仍將繼續(xù)發(fā)揮作用。結(jié)合估值，我們優(yōu)先推薦美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家、三花智控。家電的出口需求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，兼之匯率紅利存在，出口型企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，包括新寶股份、比依股份、奧馬電器、奮達(dá)科技、石頭科技、Vesync等。房地產(chǎn)政策邊際改善利好后周期產(chǎn)業(yè)鏈，包括老板電器、奧普家居、日出東方、華帝股份、火星人、億田智能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、地產(chǎn)政策變化、人民幣大幅升值