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1、即將迎來大量14D跨季OMO投放
　　央行的OMO凈投放規(guī)模具有較強的周期規(guī)律，通常在月初凈回籠資金、在月末凈投放資金。例如，今年7月、8月的前5個交易日央行通過OMO分別累計凈回籠了11560億元、3330億元的基礎貨幣，而這兩個月的最后5個交易日分別凈投放了2650、9240億元的流動性。
　　9月是一年12個月中較為特殊的一個月。一方面，9月末恰逢三季末，監(jiān)管考核因素對流動性供求的影響較為明顯。另一方面，9月末連著十一長假，因此還存在跨長假的流動性需求?？缂九c跨長假的流動性需求相疊加顯著強化了節(jié)前這段時間市場對于14D等稍長期限資金的渴求度。
　　9月以來（截至9月24日）央行已通過OMO向金融體系提供了5240億元的跨季流動性。我們預計下周（9月25-28日）還將供給大量的基礎貨幣，以滿足金融機構合理的資金需求，維護季末流動性的平穩(wěn)。
　　實際上，9月20-22日，央行已加大了流動性供給的力度，這三天分別通過OMO凈供給資金2260、1410、970億元。但是，由于22日之前主要投放的是無法跨季的7D資金，所以跨季資金的供給還是主要依靠25日-28日這段時間的操作。
　　在9月25日-28日這四個交易日內(nèi)通過OMO方式所投放的資金中，所有7D期限的OMO資金都將于十一假期后的首個工作日（10月7日）到期，而14D期限的資金將分別于10月9-12日到期。目前將于10月7日到期的資金已達到5240億元，我們預計下周將重點投放14D資金，以避免給10月7日帶來過大的到期壓力。
　　2、DR007不高的波動率與較高的利率均值
　　9月初至今共經(jīng)歷了16個交易日，這段時間DR007的波動率不高而利率均值較8月有所提高。造成9月資金利率上行的原因是多方面的，既有季節(jié)性和臨時性因素，也體現(xiàn)了貨幣當局的流動性調(diào)控意圖。其中，季節(jié)性和臨時性的效應會在10月初迅速逝去，顯然今年10月初DR007大概率是會較9月末明顯下降的。
　　但我們也需要強調(diào)，自8月下旬以來資金利率的穩(wěn)健且持續(xù)的提高體現(xiàn)出貨幣政策姿態(tài)已出現(xiàn)了些許變化。
　　與資金面的邊際收斂相比，長端估值的壓縮是當前10Y國債等長期利率品更重要的風險點。在《降息后為何資金變貴了？——2023年8月27日利率債觀察》中我們曾指出“當前政策底已形成，債券市場正在邁過收益率底，此時博弈經(jīng)濟下行的贏面并不大。”我們認為，今年年底前10Y國債收益率較有可能觸及2.8%。本階段與其博弈長端利率品的收益率下行，我們不如更多地關注CD等短期品種的交易機會。
　　3、風險提示
　　不理性的預期引發(fā)市場快速波動。